SPAC上市靠谱吗：SPAC上市模式的利与弊，困境下企业上市的新选择

市场资讯2025-07-14

（转自：F金融）香港SPAC正式挂牌能成功上市是大部分企业的目标，全球的各个证券交易市场提供了很多上市方式，就像餐厅都有自己的招牌菜，来招揽潜在的客户，而且还会推陈出新，上新菜品；比如美股有直接IPO，发行ADR，144A条例私募资金QIB等上市方式，港股有H股，红筹以及不盈利的18A条款上市等，上交所和深交所也有直接、买壳等上市途径… 那么什么是什么叫“SPAC上市”? ...

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Bernstein)指出，尽管中国有大量私营企业寻求筹集资金和上市，这似乎会使SPAC成为一个具有吸引力的选择，但中国香港在启动SPAC方面经历了一段充满挑战的时期。统计数据显示，2020年至少356家特殊目的收购公司成功上市，募集资金7930亿美元，同比涨幅超460%，约占20年美股IPO市场的半壁江山。2021年疯涨继续，前三个月募集已达1000亿美元。  在美国，SPAC成为2021年的资本市场最火的关键词。截至当年11月底，通过SPAC上市公司数量达562个，占同期美国寻求上市公司总数的比例高达63%。去年4月，东南亚叫车巨头Grab在SPAC方式上市交易中获得的396亿美元估值；去年6月，对冲基金大佬比尔阿克曼(Bill Ackman)，通过旗下SPAC公司Pershing Square Tontine Holdings(PSTH) 合并全球最大唱片公司环球音乐集团10%股权；PSTH的高层透露，他们对环球音乐集团的估值是350亿欧元（约400亿美元），如果成功，成为有史以来规模最大的一笔SPAC交易。同时，SPAC也开始席卷PE圈——从国外的黑石集团、KKR、软银，到国内的高瓴、春华资本、弘毅投资、中信资本、时代资本，都已纷纷开始涉足SPAC。SPAC上市是咋操作的呢？01第一步，自己造壳，成立一家“空壳公司”（想上市，从零开始，自己动手，丰衣足食）。万事开头难，首先要有梦想，然后再去凑钱，自己没钱就去找金主。由共同基金、对冲基金等募集资金后组建一家“空壳公司”，这时候的公司特点是“穷的只剩钱了“，账上只有Cash，也没有任何业务；典型的有钱的”皮包公司“。02第二步，将这个“空壳公司”在纳斯达克或纽交所上市:从向SEC提交申请到收到回复的过程通常需要30天左右。批准后，即完成上市的壳公司（听起来好简单啊，实际上就是这么简单，这就是SPAC的特点，门槛低）。上市公司以投资单元(Unit)形式发行普通股与认股期权组合募集资金，一个投资单元通常包含1股普通股与1-2股认股期权。这一点对于这种特殊的上市方式非常关键，如果没有这个上市的壳公司，上市就无从说起；03第三步，募集的资金进行投资和托管，以确上市保募集资金的投资收益和安全性，即确保壳公司的资金安全。上市公司将所募集的资金将100%存放于托管账户并进行固定收益证券的投资，例如国债（没有找到合适的标的物前，这些钱得保值增值）；04第四步，上市的“空壳公司”要寻找一家有着高成长发展前景的非上市公司，通过上市的壳公司与高成长上市公司进行合并，然后使具有高成长性并有上市需求的公司获得融资并上市。如果24个月内壳公司没有找到上市需求的公司并完成并购，这个SPAC将进行清盘并将所有托管账户内的资金及利息100%还给投资者（给你2年时间，让你寻找合适的猎物）。05第五步，合并以后实现共同上市。找到合适的目标企业以后，要对目标企业进行一系列尽职调查，上市壳公司的全体股东对是否要与之合并进行投票表决。表决通过以后，目标公司获得壳公司的资金，SPAC的投资者将获得合并后公司的一部分股权作为回报。由于在合并前壳公司已经在纳斯达克或者纽交所上市，新公司就直接成为纳斯达克或者纽交所的上市公司。以上五步就是SPAC上市的整个流程，简单地说，就是一些专业机构投资者先造一个壳公司，然后壳公司上市，然后再找想上市的高成长公司，通过双方合并的方式使双方成为共同的上市公司。SPAC上市方式，比起常见的直接上市方式，有什么优势呢？1.节省时间——跨越IPO上市审批流程，时间周期短，最短3个月即可完成上市，可绕过美国证监会对于企业IPO的硬性规定；2.费用也相对较低——无需支付占IPO费用大部分的承销费（投行有点郁闷）；3.成功率高——专业机构提前规划设计上市路径；4.SPAC的壳资源干净，没有历史负债及相关法律等问题；谈完优点，那谈谈缺点（世界不允许有完美的东西出现）1、SPAC上市方式由于壳公司的资金量有限，首次融资的资金不是很高，所以这种新型上市融资方式更适合中小型企业，并不适合大型公司上市，但目前随着知名PE等机构的进入，越来越多的中大型公司也在跃跃欲试；2、发起人要求比较高，这是SPAC成功的关键之所在，SPAC让投资者“盲选”这些空壳股票，有影响力的发起人和实体企业不可或缺，如果SPAC由知名投资经理人管理，投资者的兴趣会较大，主要原因是如果投资者对IPO合并对象不满意，可选择赎回，带走本金和利息。3、风险比较高，SPAC是对于尚未成立或尚未遴选出来的企业进行投资，有很大的投机成分，也正因为这几年全球流动性的增强，加速了资产泡沫的形成，也成就了SPAC市场的火爆，如果SPAC蜂拥上市，把一些不好的、劣质的资产装入上市公司，那将是大牛市即将结束前的警号之一。核心还是底层资产的质量问题。港股SPAC的市场预测因为历史以及地域的原因，对于大陆企业来说，港股的活跃度和吸引力一直高于美股，尤其这几年港交所在政策调整上进行了多项改革，催生了很多在美中概股“二次上市“，所以从市场的角度，预计港股推行SPAC后，借助本身的国际资本市场交易所的条件，会吸引更多大陆乃至亚洲更多企业去尝试这种新的上市方式，相信市场会是积极的反应态度。SPAC市场的基础是有足够的发起人数量，就像香港金融领导委员会委员提到，会积极推进设立外地基金迁册来港机制的立法建议，并同意建议有助吸引更多投资基金落户香港，有了这些“金主“以及金主看中的高质量潜在”猎物“，才能形成长期健康的SPAC上市之路。关于SPAC项目的评估问题最后，也是最重要的，SPAC上市不管规模大小资金多少，都有评估业务的需要哦；除了要联系亚太评估做业务之外，也要了解一下为啥作评估；1.前面讲了，SPAC在发起的时候，是要借助投资人的钱的，以为设立的拟上市公司只有钱，而且要有足够的钱，这些金主的钱也不是白来的，人家是有条件的，啥条件呢：一般是赎回权，具体形式就是前面讲过的“认股期权组合”，这就构成了财务报表上的金融衍生品，也就是有金融负债出现啦，那这个负债得计多少呢，亚太评估的团队会告诉你；2.在SPAC上市后，要找猎物进行收购，否则24个月一过，前面这些努力就白费了，“壳废蛋打“而且还得还钱(上市公司老板压力也不小啊)；那收购对象作为一个业务运营主体，包括收购对价以及收购公司内部的财务梳理，都有可能需要到评估的（优先股，期权等评估是常规操作，其它历史收购并购可转债…）。总结，SPAC靠谱吗SPAC（特殊目的收购公司）上市在美国市场取得了一些成功案例，这些案例揭示了SPAC上市的一些优势和挑战。成功案例的关键因素包括与知名SPAC合作伙伴和投资者的合作、目标公司的市场潜力和创新业务模式、资金需求和扩张计划等。然而，SPAC上市也面临着监管和规范加强、投资者保护和治理问题等挑战。SPAC与IPO相比1. 周期短。SPAC准备时间只需要几周，没有需要披露的历史财务业绩或需要描述的资产，业务风险因素非常小；2. 综合成本较低。SPAC不需要支付券商费或买壳费用，所产生的支出主要用于公司合并程序中所涉及的相关服务费用；3. 回报高，成功率高，风险低。SPAC事先募集金额，融资金额确定，目标企业估值定价、增发价都是事先确定，并购双方同意即可；4. SPAC能绕过美国证监会对于IPO的硬性规定，更适合国内中型企业。以上这些就是简单谈谈SPAC的情况，SPAC是一种新事物（在澳洲以及美国虽然出现很久，但最近才红起来），尤其港股的SPAC还在咨询阶段；至于靠谱与否，对于新事物，我们需要保持敏感态度，去学习新生事物，就像不要因为新口味出现去否定一些特色食物一样，没准哪个菜就是我们新的真爱。作为一种上市方式的SPAC，说到底，成功的关键还是看公司主营业务是否有竞争力，是否能给投资人带来收益。展望未来，SPAC上市可能会继续发展并产生一定的影响。预计SPAC上市将在不同行业中得到更广泛的应用，包括科技、清洁能源和生物技术等领域。监管机构将加强对SPAC市场的监管和规范，投资者保护和治理问题将成为重要议题。F金融——Future Finance College！打造集资本运营、金融实务、产融结合、政策法规于一体的专业知识平台，开展资本金融方向的专业培训、资质认证、主题沙龙、人才猎聘、职业规划等服务。热烈祝贺F金融与董秘俱乐部达成战略合作F金融与泽稷教育达成战略合作F金融与上海丁盛培训达成战略合作助力职业转型  成就财富人生董秘俱乐部——中国最大以董秘为主体的资本精英交流社群！董秘俱乐部成立于2014年，由华扬资本联合国内200余位资深上市公司董秘共同发起，总部位于深圳，是立足于董秘学习、交流、发展、合作的一站式服务平台。董秘俱乐部秉承“董秘职业成长、资本价值共享”的使命，以“成为中国值得信赖的资本服务交流平台”为发展愿景，以“将心注入、精耕细作”作为我们的服务理念，主要提供董秘人才培养、资本人才猎聘、融资并购顾问、访学沙龙峰会等专业化资本服务。俱乐部成立以来累计深度服务企业超1000家，协助并陪伴150多家企业成功上市，培养精英董秘人才超2000人，目前在全国设有24个分会，会员人数超8000人。泽稷教育——汇聚全球100000+金融学子，以CFA、FRM、CPA、ACCA、证券从业资格、基金从业资格、会计职称考试等金融财务类考证为核心项目。泽稷教育与全球金融人共同交流，学习，致力于提供：备考指导、考试报名、全程培训、课程训练、职业规划，带你快捷、高效一次性通关考试，助力职业转型、成就金融人生。上海丁盛培训——成立于2010年的上海资深职业认证培训机构，旗下设有职业认证、企业培训、学历提升、大咖讲堂等业务条线。经济师培训认证考试项目是丁盛核心项目之一，通过专业师资力量、线上线下培训方式相结合，旨在帮助考生一次性通过考试与认证。十余年来，经济师考试通过率总体达到90%以上，为广大考生拓展经济方向职业路径、个人积分落户、单位职称评定等提供了极大助力！项目一：董秘实操研修班      项目二：拟上市公司财务总监培训      项目三：CFA考试培训 项目四：FRM考试培训项目五：CPA考试培训      项目六：ACCA考试培训项目七：证券从业资格考试培训      项目八：基金从业资格考试培训      项目九：中级、高级经济师认证培训\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.43.1","shortVersion":"4.43.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2551135043","isCrawlerRequest":true}