康师傅控股：1H25收入短期承压利润提升趋势延续

中金公司2025-07-09

预计1H25 盈利同比增长15%我们预计公司1H25 收入下滑2%，其中面和饮料下滑幅度相近，我们预计1H25 盈利同比增长15%，略好于市场预期，主要由于提价及原材料价格下降带来的毛利率提升幅度好于预期。关注要点上半年受提价影响份额短期承压。我们预计1H25 公司方便面和饮料业务同比下滑幅度均在2%左右，其中方便面主要由于去年7 月经典系列提价导致份额承压，叠加宏观消费环境偏弱，3 月起方便面...

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月1L装产品提价影响收入亦有下滑，我们预计果汁表现弱于水弱于茶（无糖茶表现亮眼，含糖茶承压），碳酸收入在去年低基数下有望录得中个位数增长。公司在部分区域开展绿茶加量不加价活动（500ml+50ml），以维持市占率稳定。利润率提升或好于市场预期。我们预计受益于出厂价提升及部分原材料如PET、糖、面粉价格下行，公司上半年毛利率实现较好提升，我们测算方便面毛利率同比提升0.5-1ppt，饮料毛利率同比提升接近2ppt，整体毛利同比提升1.5ppt。费率方面，我们预计公司上半年销售费率略增，主要为应对提价带来的份额压力，整体看，我们预计公司OPM同比改善1-1.5ppt，净利率或同比提升0.8ppt，对应净利润同比增长15%，略好于市场预期。提价影响短空长多，利润率改善趋势有望延续，长期投资价值凸显。考虑4、5 月公司方便面份额已呈环比企稳态势，我们预计下半年方便面收入有望企稳，饮料份额环比跌幅亦有收窄，故我们判断下半年饮料业务收入有望边际改善。公司此次提价态度较为坚决，我们认为份额压力为短期影响，长期看提价利好公司利润率提升及渠道利润改善。同时公司今年新品推出更为活跃，近期推出维生素果汁，中式养生水，9.0 电解碱性水等新品，我们预计未来新品有望贡献较好收入增长。公司自去年以来明确高质量发展、利润率提升导向，致力于3-5 年完成在23 年基础上利润翻倍目标，我们判断未来3 年公司利润有望兑现年均双位数增长，叠加100%股息分派，当前长期投资价值凸显。盈利预测与估值我们基本维持25/26 年盈利预测不变，当前交易在14/13 倍25/26 年P/E；维持目标价14 港币不变，对应17/16 倍25/26 年P/E和21%上行空间，维持跑赢行业评级。风险需求复苏不及预期，原材料价格波动。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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