【甬兴研究·商贸零售深度】把握渠道变革机遇，步步为营——家家悦首次覆盖报告

甬兴证券研究2025-07-04

点击蓝字关注我们核心观点深耕山东，把握渠道变革机遇家家悦坚持品质零售+效率零售+制造零售，以“强一体，稳两翼”为发展战略。公司通过多业态立体布局，在山东市场继续强化密度，纵深推进城市社区网络布局；京冀蒙、苏皖“两翼”稳健发展，外延收购构建省外版图，提高市场竞争力。公司在山东区域密集布局新业态，近年逐步推出悦记零食店、好惠星折扣店、烘焙店、社区店等，把握渠道变革机遇，步步为营。公司三大护城河（1）...

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关注我们核心观点深耕山东，把握渠道变革机遇家家悦坚持品质零售+效率零售+制造零售，以“强一体，稳两翼”为发展战略。公司通过多业态立体布局，在山东市场继续强化密度，纵深推进城市社区网络布局；京冀蒙、苏皖“两翼”稳健发展，外延收购构建省外版图，提高市场竞争力。公司在山东区域密集布局新业态，近年逐步推出悦记零食店、好惠星折扣店、烘焙店、社区店等，把握渠道变革机遇，步步为营。公司三大护城河（1）山东区域深耕，多业态密集布局，消费者分层，增强市场主导地位。（2）并购整合能力强，外延收购逐步构建省外新版图。（3）区域扩张依托供应链加持赋能，一体化生鲜供应链高筑壁垒。公司以直采及集采为主，提质降本，自有品牌占比逐步提升，立体物流实现区域深度覆盖。公司未来增长点主业超市调改优化升级，增加客流及收入。零食店、折扣店、烘焙店等新业态密集布局，打开第二增长曲线。省外不断减亏，盈利能力向上，我们认为公司业绩有较大上行空间。投资建议公司是胶东区域超市龙头，山东区域多业态深耕，省外版图逐步减亏。我们看好公司未来发展，预计2025-2027年营收分别为189.73亿元/196.54亿元/203.54亿元，同比分别+3.9%/+3.6%/+3.6%；归母净利润分别为1.92亿元/2.31亿元/2.54亿元，同比分别+45.5%/20.5%/9.7%；对应6月17日收盘价，PE分别为33.92X/28.16X/25.66X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示消费复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期；供应链及成本控制风险。盈利预测与估值证券研究报告：《把握渠道变革机遇，步步为营——家家悦首次覆盖报告》对外发布时间：2025年07月04日证券发布机构：甬兴证券有限公司证券分析师：彭毅，SAC编号S1760523090003证券分析师：张洪乐，SAC编号S1760524110002本文节选自上述报告，若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。彭毅产业组组长毕业于南京航空航天大学和南京大学。曾经任职于中泰证券、苏宁控股集团、上海证券，此前覆盖的研究领域包括互联网、TMT、消费等，从2021年开始专注于中小市值和新兴行业的研究。证书编号：S1760523090003张洪乐商贸零售分析师悉尼大学硕士，ACCA准会员，曾任职于上海证券，2024年加入甬兴证券研究所，负责新零售、电商、珠宝等领域。证书编号：S1760524110002免责声明请点击打开特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向甬兴证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户，若您非甬兴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。重要声明：甬兴证券有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本订阅号是甬兴证券有限公司研究所设立的。本订阅号不是甬兴证券有限公司研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自甬兴证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。客户应当对本资料中的信息和意见进行独立评估，并应同时思量各自的投资目的、财务状况以及特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本资料所造成的一切后果，本公司和关联人员均不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，甬兴证券或其关联机构可能会持有本资料中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问以及金融产品等各种服务。因此，投资者应当考虑到甬兴证券或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。市场有风险，投资需谨慎。本订阅号所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一参考依据。也不应当认为本资料可以取代自己的判断。版权声明本订阅号及其推送内容版权归甬兴证券有限公司所有，未经甬兴证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入 股价表现将强于基准指数20%以上增持 股价表现将强于基准指数5-20%中性 股价表现将介于基准指数±5%之间减持 股价表现将弱于基准指数5%以上行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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