兆易创新：顺应AI端侧浪潮构筑存储+MCU+模拟协同平台

湘财证券2025-06-28

核心要点：SPI Nor Flash 新品强化公司行业龙头地位，DRAM 产品打开成长空间兆易创新成立于2005 年，是国内领先的Fabless 芯片设计企业，已形成存储、MCU 与模拟+传感器三大核心业务，产品广泛布局于汽车、工控、消费电子、物联网、AI 终端等下游。2024 年存储领域营收占比约为70%。SPI NOR Flash：2024 年全球市占率20.4%，排名全球第二，中国市场第一，...

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产品营收市占率约为1.2%，居于中国第一。公司产品覆盖主控、电机控制、智能连接三大系列，广泛服务于白电、TWS、储能、工业电源等泛智能终端。依托自主指令集及多样化外设集成能力，持续迭代至RISC-V、Arm Cortex-M33 等高性能平台。预计2024 年至2029 年中国MCU 市场将从78 亿美元增长至127 亿美元，年复合增速达10.3%，本土替代空间广阔。AI MCU 方面，公司领先推出集成NPU 和ISP 等AI 计算模块的控制芯片，适配人形机器人、服务机器人、AI 玩具等边缘智能终端。根据Market.US 的统计数据显示，2024 年AI MCU 的市场规模约为61 亿美元，在MCU 市场的渗透率约为30%，预计2034 年AI MCU 市场规模增长至247 亿美元，市场规模年均复合增速为14.7%。模拟与传感器：苏州赛芯并表，电源+电池管理快速放量兆易创新于2024 年完成对锂电保护龙头苏州赛芯的收购，补齐电源管理短板，切入PMIC、信号链等核心赛道，2025 年苏州赛芯净利润承诺不低于7000 万元。模拟芯片具备高通用性、高技术壁垒、强周期韧性等属性，叠加与MCU/存储协同封装空间，成为公司多品类交叉销售的重要抓手。投资建议我们预计2025-2027 年公司的归母净利润为1652 百万元/2591 百万元/3493 百万元，归母净利润增速分别为49.84%/56.86%/34.8%；2025-2027年公司的EPS 分别为2.49 元/3.90 元/5.26 元。对应2025 年6 月25 日的收盘价125.5 元，公司2025 年-2027 年的PE 分别为50.45 倍/32.16 倍/23.86 倍。终端市场需求稳步上行叠加车规、人工智能应用等领域高毛利新品出货，驱动公司业绩上行，成长空间广阔。首次覆盖，给与公司“买入”评级。风险提示（1） 下游需求复苏进程不及预期，消费电子、工控、光伏等领域需求增速不及预期。（2） 企业研发进展不及预期，公司SPI NOR Flash、LPDDR4、高性能MCU 等新品入市进程慢于预期。（3） 后续如果制造端成本下降幅度不及预期，则会压缩公司的利润空间。若假设2025 年SPI NOR FLASH 产品毛利率下滑1pct，则归母净利润减少0.41 亿元（较预测值下降2.5%）。若2025 年自研DRAM 产品毛利率下滑1pct，则归母净利润减少0.12 亿元（较预测值下降0.7%）。（4） SK 海力士、美光、三星退出利基型DRAM 市场进度慢于预期。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"productRelease","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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