建材行业2025中期投资策略：拓展边界砥砺前行

招商证券2025-06-26

2025 年以来，政策端维持合理宽松，逆周期调节加码下基建投资韧性仍强，多政策供需两端促进房地产止跌回稳；建材竞争格局发生结构性转变：1）国内视野下，“存量竞争”成为主导，2）全球视野下，“出海战略”成为中国企业的新蓝海。因此，我们认为接下来需要将目光更聚焦在企业自身的战略选择上。我们看到建材产业链中的优秀企业现存两类：一是专心做好做稳做优主业，并尽量以高分红回报股东（高分红高股息资产价值长存）；...

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年以来，政策端维持合理宽松，逆周期调节加码下基建投资韧性仍强，多政策供需两端促进房地产止跌回稳；建材竞争格局发生结构性转变：1）国内视野下，“存量竞争”成为主导，2）全球视野下，“出海战略”成为中国企业的新蓝海。因此，我们认为接下来需要将目光更聚焦在企业自身的战略选择上。我们看到建材产业链中的优秀企业现存两类：一是专心做好做稳做优主业，并尽量以高分红回报股东（高分红高股息资产价值长存）；...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250626182222a4bf0094&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK0028","symbol_name":"国家队","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250626182222a4bf0094&s=b","article_id":"2546678907","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250626182222a4bf0094&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, 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业务占比，助力严控险+优化现金流。通过降应收、控开支，消费建材企业报表有望修复。我们从经营性现金流净额的健康程度、经营性现金流净额的修复程度、净利率的修复程度、收入端的修复程度进行细分行业的比较，得出下述结论：石膏板、塑料管材行业的现金流更加健康；建筑涂料行业的现金流和净利率修复弹性最强；陶瓷行业收入端修复弹性最佳；防水行业现金流压力相对较大。但总体来说，消费建材市场出清持续，头部集中度延续提升，消费建材龙头品牌竞争优势进一步凸显。水泥：行业反内卷盈利修复，高分红高股息品种价值长存。行业层面，政策端，“超常规逆周期调节”有望持续发力，基建投资支撑水泥需求。行业生态上，行业自律加码，错峰生产强化，“综合整治‘内卷式’竞争”政策深化，叠加当前煤炭价格下行，有利于改善行业盈利水平。6-8 月份因高温雨水为传统施工淡季，重点关注今年下半年“金九银十”水泥需求是否边际改善、价格能否进一步提升。考虑到今年龙头企业带头反内卷，预计全年水泥企业吨盈利将优于去年。企业层面，头部企业凭借规模、成本与技术优势，在产能整合、海外拓展中占优，现金流充沛、高分红标的价值凸显。持续推荐关注现金流稳、分红承诺实的龙头标的。玻纤：电子布提价助力龙头利润率上行，关注下游高端产品需求机会。价格方面，2025 年前5 月，粗纱价格相对稳定，电子纱两轮提价后高位稳价运行。受益于玻纤产品协同提价+下游应用领域扩张提供增长动力，2025Q1玻纤企业成长性和盈利能力均有显著修复。供给方面，2025 年前五月玻纤产能净增加，截至2025M5，相比2024 年末净增加了36.6 万吨的玻纤年设计产能。内蒙古天皓、东方希望、林州光远等新进入者在年内均有产能释放，或将加剧高端市场竞争。需求方面，AI 爆发，算力密度倒逼PCB 升级，电子布下游PCB 需求持续扩张。关注高频高速PCB 板材料要求下，电子布不断迭代升级，低介电电子布（Low-DK）、低膨胀电子布（Low-CTE）等高端品类产能释放；风电招标高增+行业自律公约，看好25H2 风电纱产品量价齐增。投资建议：（1）消费建材：地产仍处下行周期，建材企业“现金为王”，优选防御型标的和优质红利资产。从防御性角度，我们建议关注央国企背景建材龙头，高市占率带来高定价权的北新建材；从红利资产角度，我们长期推荐现金流优异的高分红标的伟星新材；从企业自身竞争优势来说，推荐关注瓷砖行业利润修复弹性释放的东鹏控股、蒙娜丽莎、天安新材。此外，重视建材品牌出海战略，长期看好科达制造，受益于全品类建材矩阵+全球产能布局+本土化运营，海外建材业务持续向好。（2）水泥：高分红+现金流充沛，关注海螺水泥、上峰水泥（未覆盖）；海外拓展+成本优势，关注海螺水泥、华新水泥（未覆盖）。（3）玻纤：电子布产品迭代升级、高端产能陆续释放，关注中材科技、宏和科技（未覆盖）。风电招标高增+行业自律公约，看好25H2 风电纱产品量价齐增，推荐关注中高端产品占比持续提升的中国巨石。风险提示：地产和基建投资增速下滑，销量、价格不及预期，原材料和燃料价格大幅上涨，应收账款回收不及时。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; 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