700亿的影石创新：能独占全景运动相机多久？

英才商业2025-06-25

今年A股“新消费”板块再添一员“猛将”！今年的“新兴消费”赛道的狂热确实让沉寂依旧的消费板块为之一振。虽然近两周新消费板块的核心代表泡泡玛特（09992.HK）受到高管集体减持以及核心IP Labubu放货等负面影响，市场较大的负面情绪导致了股价的回调。然而不可否认的是泡泡玛特让今年资本市场的机构和散户都见识到了年轻一代消费的惊人爆发力。实际上，新消费除了潮玩盲盒、宠物零食，还有不少方向。最近国内...

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X系列、ONE R系列，代表产品如ONE X5）和非全景运动相机（包括Ace系列、GO系列，代表产品如Ace Pro2和GO 3S）。细分收入后，2024年影石的全景运动相机营收约30亿元，占比消费级运动相机产品收入约62.6%，而非全景运动相机营收约15亿元，占约31%，不难发现影石的产品更垂直于全景运动相机。从近两年的全球市场竞争来看，影石的产品目前确实已经成为全球全景运动相机的绝对龙头。根据招股书,2023年公司品牌“Insta360 影石”在全球消费级全景相机市占率约67.2%，紧随其后的是日本理光和美国的Go Pro，市占率分别为12%和9%；而在运动相机方面，影石的产品目前依旧还有两个非常强劲的对手，一个就是美国的Go Pro，另一个就是中国的大疆。从运动相机的收入规模来看，美国Go Pro的营收已经连续两年下滑，2023年的营收还是10亿美元，同比下降8%；到了2024全年营收8.01亿美元，同比下滑扩大至20%；而中国大疆的核心业务是无人机，消费级运动相机业务占比不高，预估2024年销售量在100万台左右，按照2000-3000元/台的售价，预估收入在20亿-30亿元人民币之间；由此，若按单纯非全景运动相机品牌选择来看，美国Go Pro虽然在向下，但依旧是第一，大疆第二，影石非全景运动相机收入在15亿左右，目前排到第三。这里之所以将影石全景和非全景分开主要是因为，消费者在需求场景和后期技术存在差异，进而对全景相机的需求存在门槛。这里也了解了下全景运动相机和运动相机的区别，除了全景相机对于镜头和芯片的技术要求更高导致价格略高以外，其需求也是核心差异。普通运动相机满足的是记录动态过程的基础需求，比如旅行、骑行、跑步等基础运动场景，其核心价值在于替代手机无法胜任的更便捷、防抖、防水等刚性需求，消费者追求的只是“清晰稳定记录”这一普遍需求，使用门槛和后期门槛较低，从普通人到Vlogger再到专业玩家，覆盖人群更广，因此市场规模也就较大；而全景运动相机更垂直，聚焦于沉浸式体验与创意表达等拍摄者更高阶的需求，其360°全景拍摄、后期自由取景等功能针对的是内容创新、VR体验等非刚性需求，有一定的使用和后期剪辑门槛，因此用户群体相对垂直，市场空间也就相对收缩。因此市场增长空间的预期也是市场对影石创新的风险考量之一：虽然在更垂直的全景运动相机领域影石做到了绝对龙头，但更垂直也意味着市场预期空间相对较窄。在招股书中，影石也引用了Frost & Sullivan的数据：2023年全球全景相机市场规模达到50.3亿元，同比增长21.79%，2027年市场预计也就能达到78.5亿元，不过百亿。而公司也表示，户外运动、远程医疗和智慧城市等会提升这一空间，户外运动前面提到了，确实是一个不错的预期。但远程医疗和智慧城市这两个领域一方面已经高速发展多年，另一方面已经跳出消费级范畴，升级到更专业的领域，而2024年影石在专业级全景相机的收入仅有2400万，而且还是持续下滑的。换言之，在专业全景相机需求方面能否获得市场认可还需要时间验证。02影石的壁垒到底在哪？根据目前影石创新的分产品收入来看，虽然运动相机具备较强的前瞻技术和科技属性，但依旧是以消费场景为主的3C类产品。消费场景下技术水平、产品创新迭代、营销渠道都可以带来较强的竞争壁垒，而产品本身的性能，包括分辨率、续航、可操作性、流畅性对应的价格是更重要的因素。消费就离不开营销，公司在销售方面的投入其实并不低，公司2017-2024年的销售费用率均值在16.7%，2024年的销售费用达到8.26亿。下图可见，前期品牌营销和渠道建设投入不小，后面随着品牌知名度的逐渐提升，投入比例比较稳定在15%左右。而从销售渠道来看，影石并不担心竞争，反而倾向于“站在巨人的肩膀上”。据了解，像影石、大疆这种运动相机其实线下和线上的价格不会相差很大，而且相机这种偏高价的消费品，消费者会更偏好去线下门店体验，由此其线上和线下的销售收入比例会相对较均衡。从影石的招股书中的分渠道收入来看，2024年线上销售占比与线下销售占比分别为47.95%和52.05%。而有意思的是，相比于当前消费品喜欢重金打造品牌直营的旗舰店，影石以线下经销为主，占比达到总收入的44.37%，直销仅占不到2%；而经销一般是在全球的Apple Store零售店、徕卡旗舰店、佳能金牌店、Best Buy、B&H、顺电等3C产品的知名渠道进行销售，大型商超和专业渠道包括Sam's Club、Costco、Argos等。这种形式最明显的优势就是会给公司省不少钱，同时还能与竞品对比，可见影石对自家全景运动相机的技术自信。技术方面，影石目前在全景运动相机方面还是有较强的先发优势。但核心硬件方面暂时依靠外商，比如核心主控芯片来自安霸芯片（Ambarella），不过国产化替代正在进行，未来有全替换的可能；传感器主要依靠索尼联合定制的CMOS传感器。而影石的核心壁垒在于软件生态，自主研发形成了全景图像采集拼接技术、防抖技术、动态跟拍、多镜头同步拼接、AI自动剪辑等技术创新，其中AI自动剪辑算是降低了全景运动相机相比传统运动相机后期剪辑的门槛，有机会拓展更多的用户。回到厂商竞争上，整体来看，运动相机领域的门槛和竞争差距并不是很大。对于影石来说，Go Pro和大疆依旧是不容忽视的对手。Go Pro的整体销量出货量大，但在整体参数接近的情况下价格会比影石和大疆更贵，这是国产的核心价格优势，后面随着硬件国产化替代，有进一步降低的空间；再从拍摄规格、防抖、音频、功能分布度、AI功能等方面分析，三家各有优劣。不过，未来短期影石在全景运动相机赛道依旧能保持50%以上的市占率，只是大疆如果进入全景运动相机领域可能会抢占影石的基本盘，好在影石在软件生态上还能领先一大段。最后，对影石创新当前的市场估值还是偏谨慎的，毕竟该有的市场预期都已经price-in了，比如A股运动相机头部上市公司的稀缺性、全球化预期（已经销售到60多个国家和地区了）、短期全景运动相机市场的“垄断”等。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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