中邮·金工|周观点：短期上涨动能枯竭，控制仓位做好防御

中邮证券研究所2025-06-17

摘要投资要点双均线法扩散指数触发空仓信号，市场宽度指标同步回落，下一阶段重心是控制仓位，做好防御。万得微盘股指数阶段表现近一周万得微盘股指数下跌0.07%，在38个宽基指数当中排名第5。近一月万得微盘股指数上涨7.4%，在38个宽基指数当中排名第1。近一季万得微盘股指数上涨13.58%，在38个宽基指数当中排名第1。近一年万得微盘股指数上涨96.92%，在38个宽基指数当中排名第1。微盘股周度因子...

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观点综述2.万得微盘股指数本周表现2.1 近一周万得微盘股指数下跌0.07%2.2 近一月万得微盘股指数上涨7.4%2.3 近一季万得微盘股指数上涨13.58%2.4 近一年万得微盘股指数上涨96.92%2.5 万得微盘股历史年份走势3. 微盘股本周因子表现3.1 因子周度IC3.2 小市值低波50策略表现4. 扩散指数观察4.1 首次阈值法（左侧交易）4.2 延迟阈值法（右侧交易）4.3 双均线法（自适应交易）5. 微盘股相关基金本周表现6. 微盘股日历效应6.1 日度效应6.2 月度效应7. 万得微盘股指数成分股变动7.1成分股调入、调出8. 其他风险指标观察8.1  总市值中位数8.2  pb中位数8.3  换手率8.4  成交占比（泛微盘）8.5  成交占比（万得微盘股指数）8.6  pb比值8.7 Top50基金相关系数和仓位8.8 全市场宽度监控9.风险提示9.1  政策风险9.2  舆情风险9.3  流动性风险信息披露目录正文1 观点综述本周微盘微跌，虽然在众宽基排名依旧靠前，但隐隐有动能枯竭的迹象。边际上看，本周三收盘双均线法触发了看空信号。届时，所有扩散指数模型均触发看空信号，这同样意味着动量模型短期走弱。但也不必过于恐慌，我们预计调整幅度可能在5-6%附近，最多不超过10%。时间上看，如果空间跌够了，左侧信号可能在6月23日再次触发左侧买点。如果空间不够，那么可能会一直持续到6月底。另一方面，从图30来看，全市场宽度指标正在震荡走弱，并且没有创出前期新高，这意味着后续市场整体风险偏好会下降。因此，后续的操作策略就是控制好仓位，做好防御。近一周万得微盘股指数下跌0.07%，在38个宽基指数当中排名第5。近一月万得微盘股指数上涨7.4%，在38个宽基指数当中排名第1。近一季万得微盘股指数上涨13.58%，在38个宽基指数当中排名第1。近一年万得微盘股指数上涨96.92%，在38个宽基指数当中排名第1。本周微盘股成分股内因子rankic前五的是pe_ttm倒数因子(本周0.187，历史平均0.018)、盈利因子(本周0.177，历史平均0.023)、未复权股价因子(本周0.13，历史平均-0.017)、股息率因子(本周0.118，历史平均0.022)、pb倒数因子(本周0.116，历史平均0.034)，后五的是过去一年波动率因子(本周-0.188，历史平均-0.034)、10天自由流通市值换手率因子(本周-0.166，历史平均-0.06)、残差波动率因子(本周-0.143，历史平均-0.04)、成交额因子(本周-0.142，历史平均-0.08)、10天总市值换手率因子(本周-0.139，历史平均-0.058)。小市值低波50策略为在微盘股成分股里优选小市值和低波动50个股票，每双周调仓一次。2024年收益7.07%，超额-2.93%；2025年YTD收益47.43%，本周超额-0.58%。费用双边千三，基准为万得微盘股指数(8841431.WI)。从6月13日表格结果来看，扩散指数较上周略有回落，进一步观察可以发现即便未来不涨不跌，扩散指数也将在下周三迎来阶段性低谷。如果下周三收盘累计跌幅大于6%,那么将迎来左侧买点。考虑到本周双均线法也触发了卖点，控制好仓位，耐心等待买点。首次阈值法于2025年5月8日收盘触发空仓信号。延迟阈值法于2025年5月15日收盘收0.8975给予了空仓信号。双均线法于2025年6月11日收盘给予了空仓的信号。本周微盘股基金收益率最高为建信灵活配置A0.34%，最低为光大诚鑫A-0.91%，微盘股指数为-0.07%。从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在2024-2025年期间星期二、四平均收益率为正，星期一、三平均收益率为负。然而在2013-2023年期间，星期四平均收益率为负，今年这个统计结果发生了反转。星期二的高收益率特征在2024-2025年依旧得到延续。从超额收益率角度（相对中证1000指数）来看，万得微盘股指数在2024-2025年期间星期四、五平均收益率为正，星期一平均收益率为负。这个结论在2013-2023年期间并不完全符合，尤其是星期二和星期三的超额收益率更稳定，但是星期一表现相对较弱的特征相对符合。从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在每年2月取得了84%的胜率，其次是11月76%；1月胜率最低，其次是4月和12月；6月平均收益率最低。从超额收益率角度来看，万得微盘股指数在每年3月和5月取得了90%的胜率，其次是8-11月85%；4月胜率最低，其次是1月；4月平均收益率最低。2 万得微盘股指数阶段表现2.1 近一周万得微盘股指数下跌0.07%近一周万得微盘股指数下跌0.07%，在38个宽基指数当中排名第5。其中涨跌幅居前的是创业板50(0.5%)、创业板指(0.22%)、创价值(0.18%)、上证180(0.03%)和万得微盘股指数(-0.07%)；涨跌幅居后的是北证50(-3.11%)、科创50(-1.89%)、科创100(-1.43%)、深创100(-1.43%)和深证红利(-1.43%)。2.2 近一月万得微盘股指数上涨7.4%近一月万得微盘股指数上涨7.4%，在38个宽基指数当中排名第1。其中涨跌幅居前的是万得微盘股指数(7.4%)、科创200(0.84%)、中证2000(0.75%)、上证收益(0.38%)和万得全A(0.18%)；涨跌幅居后的是科创50(-3.64%)、深创100(-3.5%)、深证红利(-3.18%)、深证50(-2.22%)和深证100(-2.08%)。2.3 近一季万得微盘股指数上涨13.58%近一季万得微盘股指数上涨13.58%，在38个宽基指数当中排名第1。其中涨跌幅居前的是万得微盘股指数(13.58%)、红利指数(0.35%)、中证红利(-0.5%)、上证收益(-0.81%)和上证指数(-1.24%)；涨跌幅居后的是科创50(-10.58%)、创价值(-9.89%)、科创创业50(-9.43%)、深创100(-8.72%)和创成长(-8.66%)。2.4 近一年万得微盘股指数上涨96.92%近一年万得微盘股指数上涨96.92%，在38个宽基指数当中排名第1。其中涨跌幅居前的是万得微盘股指数(96.92%)、北证50(86.39%)、中证2000(33.93%)、科创200(31.2%)和万得双创(29.06%)；涨跌幅居后的是红利指数(-4.73%)、中证红利(-3.24%)、深证红利(0.26%)、创成长(3.55%)和上证380(4.12%)。2.5 万得微盘股历史年份走势3 微盘股本周因子表现3.1 因子周度IC本周微盘股成分股内因子rankic前五的是pe_ttm倒数因子(本周0.187，历史平均0.018)、盈利因子(本周0.177，历史平均0.023)、未复权股价因子(本周0.13，历史平均-0.017)、股息率因子(本周0.118，历史平均0.022)、pb倒数因子(本周0.116，历史平均0.034)，后五的是过去一年波动率因子(本周-0.188，历史平均-0.034)、10天自由流通市值换手率因子(本周-0.166，历史平均-0.06)、残差波动率因子(本周-0.143，历史平均-0.04)、成交额因子(本周-0.142，历史平均-0.08)、10天总市值换手率因子(本周-0.139，历史平均-0.058)。3.2 小市值低波50策略表现小市值低波50策略为在微盘股成分股里优选小市值和低波动50个股票，每双周调仓一次。2024年收益7.07%，超额-2.93%；2025年YTD收益47.43%，本周超额-0.58%。费用双边千三，基准为万得微盘股指数(8841431.WI)。本周五不调仓，最新持仓如下。4 扩散指数观察横轴代表以本周五为起点，未来N天后股价相对现在的涨跌幅度，从1.1到0.9，代表从涨10%到跌10%。纵轴代表以本周五为起点，回顾过去窗口期的长度T天或者未来N天，T从20到10代表从本周五开始往后10个交易日，即N从0到10,N=20-T。以横轴0.95和纵轴15天值为0.19为例，表示N=5天以后（回顾期从T=20走到T=15）如果微盘股指数成分股所有股票都跌5%，微盘股扩散指数的值为0.19。该指标的用法主要用来监测未来扩散指数变盘的临界点。观察表格可以发现，扩散指数当前值为0.70(横轴为20,纵轴为1.00)。需要注意的是，微盘股指数的成分股每天都在进行更新，这意味着扩散指数天然会有向下走的趋势，而目前的预测图仅针对本周五的成分股进行统计。从6月13日表格结果来看，扩散指数较上周略有回落，进一步观察可以发现即便未来不涨不跌，扩散指数也将在下周三迎来阶段性低谷。如果下周三收盘累计跌幅大于6%,那么将迎来左侧买点。考虑到本周双均线法也触发了卖点，控制好仓位，耐心等待买点。目前，左侧阈值法、右侧阈值法和双均线法均给出空仓信号。4.1 首次阈值法（左侧交易）首次阈值法于2025年5月8日收盘收0.9850触发空仓信号。4.2 延迟阈值法（右侧交易）延迟阈值法于2025年5月15日收盘收0.8975给予了空仓信号。4.3 双均线法（自适应交易）双均线法于2025年6月11日收盘给予了空仓的信号。5 微盘股相关基金本周表现本周微盘股基金收益率最高为建信灵活配置A0.34%，最低为光大诚鑫A-0.91%，微盘股指数为-0.07%。6 微盘股日历效应6.1 日度效应从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在2024-2025年期间星期二、四平均收益率为正，星期一、三平均收益率为负。然而在2013-2023年期间，星期四平均收益率为负，今年这个统计结果发生了反转。星期二的高收益率特征在2024-2025年依旧得到延续。从超额收益率角度（相对中证1000指数）来看，万得微盘股指数在2024-2025年期间星期四、五平均收益率为正，星期一平均收益率为负。这个结论在2013-2023年期间并不完全符合，尤其是星期二和星期三的超额收益率更稳定，但是星期一表现相对较弱的特征相对符合。6.2 月度效应从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在每年2月取得了84%的胜率，其次是11月76%；1月胜率最低，其次是4月和12月；6月平均收益率最低。从超额收益率角度（相对中证1000指数）来看，万得微盘股指数在每年3月和5月取得了90%的胜率，其次是8-11月85%；4月胜率最低，其次是1月；4月平均超额收益率最低。7 万得微盘股指数成分股变动7.1 成分股调入、调出本周共有70支股票被调入和调出，周单边换手率为17.5%。8 其他风险指标观察8.1 总市值中位数截至2025年06月13日，万得微盘股指数成分股总市值中位数为21.06亿元，处于历史72.76%分位数。(注：历史为2000年以来)8.2 pb中位数截至2025年06月13日，万得微盘股指数成分股pb中位数为2.34，处于历史28.04%分位数。(注：历史为2000年以来)8.3 换手率截至2025年06月13日，本周万得微盘股指数整体法换手率为3.19%，处于历史91.94%分位数。(注：历史为2000年以来)8.4 成交占比（泛微盘）以国证1000代表大盘、国证2000代表中盘、其他（非国证1000、国证2000）代表小盘股，周度统计大中小盘成交占比情况。截至2025年06月13日，本周大盘股成交占比37.18%、中盘股成交占比34.76%、小盘股成交占比28.06%。8.5 成交占比（万得微盘股指数）截至2025年06月13日，本周微盘股成交占比1.83%。8.6 pb比值截至2025年06月13日，沪深300整体法pb/万得微盘股指数整体法pb的比值为0.6，历史分位数55.37%。8.7 Top50基金相关系数和仓位截至2025年06月13日，top50基金相关系数中位数为0.95，top50基金仓位暴露中位数为71%。(注：top50基金指的是过去3个月和万得微盘股指数相关系数最高的50个基金。)8.8 全市场宽度监控截至2025年06月13日，全市场宽度值为0.628。(注：全市场宽度的定义为全市场个股在过去20个交易日跑赢沪深300的比例。)","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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