刚刚结束的阿里业绩会，说了什么重点（5月15日）

180K2025-05-15

在管理层会议之前，BABA -5.6%和几个买方的朋友快速校对了一下，业绩其实不赖；电商CRM (+12% vs 9-10%, 超预期），take rate驱动；云计算（ +18% vs 20% bogey，不及预期），现在留在BABA的买方，对云期待很高；capex (24.6b vs 35-40b cons，不及预期），这里甚至低于腾讯的27b，有些人表示失望，尤其是算力圈的老师们；管理层的...

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rate驱动；云计算（ +18% vs 20% bogey，不及预期），现在留在BABA的买方，对云期待很高；capex (24.6b vs 35-40b cons，不及预期），这里甚至低于腾讯的27b，有些人表示失望，尤其是算力圈的老师们；管理层的...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250515205957a47f9f83&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU0918141887.USD","symbol_name":"安联亚洲实际收益股票基金","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250515205957a47f9f83&s=b","article_id":"2535482871","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250515205957a47f9f83&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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第二个关于电商的问题，AI对于用户体验的提升，重新构建搜索广告的体系，这是我们最近的优先级；我们也看到了一些“显著”的结果；对于客服+商家的提升；整体生态效率有帮助；AI带来新的交互方式；我们继续“尝试”（180K：（=）类似昨天腾讯的思路，大家都是聊体验，把用户体验搞好，但是不去提太多AI对于产品+生态的细节；这里的增量信息也不多；其实广告效率就是AI现在变现最明显最有效的，这条路径腾讯meta都在跑，其他的探索产品，大家暂时都难看到明显的数字汇报）#2 JPM：淘天变现，有没有变现率的指引？佣金提升的效果，过去几个季度体现了；但是中长期，你们怎么想？友商变现率大幅提升 vs 你们的变现率“稳中有跌”，而且全行业最低，你怎么看？（180K：这个问题...问的很尖锐）管理层：1/ 首要目标是稳定份额，商业化率是市场份额+商业效率的体现。以前的白牌卖家没商业化到，现在开始有，未来也是这个趋势。用户体验好，GMV高，再说新的商业化尝试，比如AI看看有没有什么变现的机会。（180K：（=）普通，没什么特别）#3 高盛：之前春节你们说推理需求爆发性增长，那么二月/三月是增速更快，还是更慢？；你们给了各个规模的qwen模型，AI模型大小，如何对云增长，推理增长产生影响？（180K：问的好）管理层：1/ 1-3月份vs其他月份的节奏不平均，参考性其实没那么大；1月份我们看到很大的需求，但是从需求到落地，可能需要2月3月4月5月才看到，毕竟春节还有一些放假什么的（180K：（++）划重点，这里可以理解为，这个财报没有完全体现推理需求的爆发；BABA在这里也有一个很明显的拉升，虽然后面又掉下去）；2/ 3B小模型可以在端侧跑（手机玩具之类），所以不会对云计算产生太多影响；但是因为他们用了我们的Qwen，其实进来了Qwen生态；32B以上模型，虽然在消费级可以跑，但是要到云上才能更好的适配弹性。所以小模型 vs 大模型是一个相互配合的效果，会提高用户的依赖度（180K：（+）回答的不错，这里不止回答了问题，甚至有点小模型带动大模型的飞轮表述）。#4 UBS：100亿饿了吗即时零售，你们会投资在哪几个地方，如何影响本地生活的利润率；管理层：1/ 我们不是第一天进入即时零售，这是自然而然的事情；未来是10亿用户的需求，大赛道；我们的优势，就是淘宝/饿了么，有现成的商户+基建。所以我们的体验，商业效率都好。(180K:(-)，没什么新的表述，大赛道=大竞争）2/ 过去两周，淘宝闪购是超过我们的预期的，不论是规模还是效率；这里对于淘宝APP，闪购高频场景能给淘宝带来活跃度；未来我们的重心是把淘宝用户，转变成即时零售的用户，然后升级商业模式；（180K：（+）有比较好的表述，淘宝闪购的“规模”+“效率”超管理层预期，这里BABA也有明显拉升；）#5 美银：今年618有没有什么新的战略？618 + 即时零售，未来一两个月有没有什么联动（180K：这个问题比较无从下手，黑话来说，“没有抓手”）；管理层：1/ 618我们没有特意去和即时零售打通；今年还是有一些新的“玩法”，“节奏”；出发点还是给消费者一个好的体验（180K：（-）问题软绵绵，回答自然也软绵绵，合理。）#6 CITI: CRM这次这么强，多少是来自于GMV，多少来自于全站推？对手的竞争，对于利润率有没有啥影响。管理层：1/ 全站推+软件服务费，未来还有相当的一段时间来给增量。一开始的优惠政策，以后也会变成整体的take rate上升；全站推的渗透率，还是增量，新的财年也会有一个正面的影响。（180K：（+）不错。）2/ 我们还是在稳定我们的市场份额，所以还会有很多投入，利润率/ebitda不是我们这段的重点（还是投入期），会随着竞争变化会有利润的波动；整体预期淘天的EBITDA还是波动（180K：（-）竞争大不是第一天知道，所以还好）总结 + 市场反应1/ 我给管理层的回答分别标注了（+）/ （=）/（-），有兴趣的朋友可以参考；整体来说，管理层表述还是挺积极的。2/ 这次的AI侧重，比上次低了一些；淘宝主站+淘宝闪购的问题多了；其实是好事，主业务强劲后，用AI带估值更轻松一些（参考北美那几家）；3/ AI留了个尾巴，我可能会把18%当做一个基准，听起来“似乎”“好像”之后季度可能会向上走。所谓的推理爆发，能不能在下一个季度出现，这个应该也关键。3/ 截止业绩会结束这个时候，BABA盘前 -4.3%，回来一点；总结，业绩不错，上次太猛，这次预期太高。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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