2024光伏变局：N型迭代重塑行业，设备龙头易主，合同负债缩水敲响警钟

市场资讯2025-05-13

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　来源：市值风云　　作者 | 萧瑟　　技术迭代愈演愈烈，TOPCon市占率飙至7成。　　2023年，随着增量产能陆续建成，光伏制造行业“内卷”加剧，诸如隆基绿能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）等主产业链龙头，持续多年增长的势头均戛然而止。　　对比之下，同年内一众光伏设备公司却依旧高歌猛进，...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2535418267?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-05-13 18:06","share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","id":"2535418267","market":"fut","top_or_hot":-1,"title":"2024光伏变局：N型迭代重塑行业，设备龙头易主，合同负债缩水敲响警钟","media":"市场资讯","content":"<div>\n<p>炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：市值风云\n　　作者 | 萧瑟\n　　技术迭代愈演愈烈，TOPCon市占率飙至7成。\n\n　　2023年，随着增量产能陆续建成，光伏制造行业“内卷”加剧，诸如隆基绿能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）等主产业链龙头，持续多年增长的势头均戛然而止。\n　　对比之下，同年内一众光伏设备公司却依旧高歌猛进，...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/2025-05-13/doc-inewmhrt4309894.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"sina","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2024光伏变局：N型迭代重塑行业，设备龙头易主，合同负债缩水敲响警钟</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n2024光伏变局：N型迭代重塑行业，设备龙头易主，合同负债缩水敲响警钟\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-05-13 18:06 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/2025-05-13/doc-inewmhrt4309894.shtml><strong>市场资讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：市值风云\n　　作者 | 萧瑟\n　　技术迭代愈演愈烈，TOPCon市占率飙至7成。\n\n　　2023年，随着增量产能陆续建成，光伏制造行业“内卷”加剧，诸如隆基绿能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）等主产业链龙头，持续多年增长的势头均戛然而止。\n　　对比之下，同年内一众光伏设备公司却依旧高歌猛进，...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/2025-05-13/doc-inewmhrt4309894.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU1781817850.SGD","symbol_name":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 SGD-H","start_time":0,"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/hyyj/2025-05-13/doc-inewmhrt4309894.shtml","article_id":"2535418267","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2535418267","pubTimestamp":1747130760,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"sina","name":"sina"},"weMediaInfo":null,"summary":"炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　技术迭代愈演愈烈，TOPCon市占率飙至7成。　　2023年，随着增量产能陆续建成，光伏制造行业“内卷”加剧，诸如隆基绿能、通威股份等主产业链龙头，持续多年增长的势头均戛然而止。　　但来到2024年，当行业内卷发展到各家入不敷出、节衣缩食的阶段，卖铲人的日子也开始苦了起来。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"sina.com.cn","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"300316":"晶盛机电","300724":"捷佳伟创","300751":"迈为股份","600438":"通威股份","601012":"隆基绿能","688726":"拉普拉斯","LU1781817850.SGD":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 SGD-H","IE0005HP3H50.USD":"GUINNESS CHINA \"C\" (USD) ACC","BK0196":"行业龙头","LU0326950275.SGD":"Schroder ISF China Opportunities A Acc SGD-H","BK0064":"蓝宝石","LU0312595415.SGD":"Schroder ISF Global Climate Change Equity A Acc SGD","LU1997245094.SGD":"安联神州A股基金AT Acc SGD","LU2348774022.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Emerging Markets Sustainable Development Equity A Acc SGD-H","LU2580892862.HKD":"FRANKLIN SEALAND CHINA A-SHARES \"A\" (HKD) ACC","LU0327786744.USD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 USD","LU1969619763.USD":"EASTSPRING INV CHINA A SHARES GROWTH \"A\" (USD) ACC","BK0189":"打板","LU1146622755.USD":"安本中国A股股票基金A Acc","BK0238":"农副食品","SGXZ49509284.SGD":"United China A Shares Innovation A Acc SGD","SG9999001226.SGD":"UNITED SUSTAINABLE ASIA TOP 50 \"A\" (SGD) ACC","LU0140636845.USD":"施罗德大中华区股票A Acc","LU0048580855.USD":"富达大中华区A","BK0188":"融资融券","LU2148510915.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - CHINA A EQUITIES \"R\" (USD) ACC","LU0572944931.SGD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 SGD","BK0077":"质押式回购","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","BK0044":"CDM项目","LU1820825898.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - China A Share Equity A Acc SGD-H","LU1655091616.SGD":"JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities A (acc) SGD","BK0028":"国家队","LU0228659784.USD":"施罗德金砖四国基金","BK0251":"专用设备","BK0054":"太阳能发电","LU1580142542.USD":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 USD","BK0201":"可转债","LU1328615791.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ALL CHINA EQUITIES \"I\" (USD) ACC","BK0125":"芯片国产化","LU0370786039.SGD":"Fidelity Greater China A-SGD","LU1064130708.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - CHINA A EQUITIES \"I\" (USD) ACC","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU1997245177.USD":"安联神洲A股基金","LU2328871848.SGD":"Eastspring Investments - China A Shares Growth AS SGD","BK0175":"白马股","002129":"TCL中环","LU2153592121.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Emerging Markets Sustainable Development Equity A Acc USD","LU2580892789.USD":"FRANKLIN SEALAND CHINA A-SHARES \"A\" (USD) ACC","LU0181495838.USD":"施罗德新兴亚洲A Acc"},"translate_title":"Photovoltaic changes in 2024: N-type iteration reshapes the industry, equipment leaders change hands, and contract liabilities shrink, sounding the alarm","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"300316":1,"300724":1,"300751":1,"600438":1,"601012":1,"688726":1,"002129":1},"content_text":"炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：市值风云\n　　作者 | 萧瑟\n　　技术迭代愈演愈烈，TOPCon市占率飙至7成。\n\n　　2023年，随着增量产能陆续建成，光伏制造行业“内卷”加剧，诸如隆基绿能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）等主产业链龙头，持续多年增长的势头均戛然而止。\n　　对比之下，同年内一众光伏设备公司却依旧高歌猛进，不禁令人感慨卖铲人商业模式的优越性。\n　　但来到2024年，当行业内卷发展到各家入不敷出、节衣缩食的阶段，卖铲人的日子也开始苦了起来。\n　　汇总下各大公司的年报，增收不增利成为行业常态，半数公司在利润端都出现了下滑，但也有诸如捷佳伟创（300724.SZ）、拉普拉斯（688726.SH）等公司，依旧维持着强劲增长。\n\n　　（来源：各公司公告，制图：市值风云APP）\n　　如此显著的分化，行业究竟发生了什么呢？我们不妨从几家龙头公司的年报中找找线索。\n\n　　捷佳伟创：TOPCon迭代最大赢家，跃居行业新龙头\n　　先来看兼具规模和增长的捷佳伟创，2024年实现营业收入188.87亿，同比增长116.3%，归母净利润27.64亿，同比增长69.2%，收入利润两端双双超越晶盛机电（300316.SZ），成为光伏设备新龙头。\n\n　　（来源：市值风云APP）\n　　捷佳伟创的光伏设备产品年内创收162.74亿，同比增长130.4%，毛利率26.6%，同比近似持平，可以说增长完全来自销售放量。\n　　进一步细分来看，捷佳伟创的产品线主要布局在湿法设备和真空设备，下游面向电池片生产环节，这也是光伏产业链中技术路线迭代分化最为显著的一个环节。\n　　过去几年间，N型电池（包含TOPCon、HJT等）凭借着更高的转换效率，一直被视为彼时主流路线——P型（PERC）电池的替代者。\n\n　　2024年是预期兑现的一年，N型技术中脱颖而出的TOPCon路线，在电池片环节中市场占比自上年的23.0%飙升至71.1%。\n\n　　（来源：捷佳伟创年报）\n　　出货量格局重构的背后是产线工艺的更替。\n　　据东北证券的统计，年内电池片总产能较一季度末的976GW扩张至年末的1，108GW，而期间TOPCon产能新增209GW至770GW，占比已接近8成。\n\n　　这一趋势的最大受益者是谁呢？自然是TOPCon生产设备领域的龙头公司——捷佳伟创。\n　　根据浙商证券的统计，在TOPCon产线价值量占比70%-80%的核心品类中，除LPCVD外，捷佳伟创在剩余几大品类的市占率均超过50%，且也在布局印刷设备、激光设备等价值量较低的品类。\n\n　　顺便一提，行业内另一家实现高增长的拉普拉斯，作为TOPCon路线中LPCVD设备龙头，同样是这条逻辑的受益者。\n　　尽管业绩亮眼，但捷佳伟创的市场表现就一言难尽了。截至5月8日收盘，自2024年初起股价累计下跌约20%，市盈率仅有7倍，年内高达28.0%的ROE，对应市净率也只有1.72倍。\n　　2025年一季度，捷佳伟创营业收入40.99亿，同比增长59.0%，归母净利润7.08亿，同比增长22.4%，增长仍在持续，但增速已有收敛。\n　　还有一个负面消息是，一季度末捷佳伟创的合同负债金额仅剩121.20亿，这个数字仍是全行业第一，但仅有2023年末规模的三分之二，且已连续三个季度净缩减。\n\n　　（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）\n　　考虑到TOPCon高速渗透阶段同样已经过去，未来的持续增长能力似乎是市场担忧的地方。\n\n　　晶盛机电：下游硅片环节承压，坩埚价格跳水拖累业绩\n　　我们再来看下曾经的龙头晶盛机电，2024年实现营业收入175.77亿，同比下滑2.3%，归母净利润25.10亿，同比下滑44.9%。\n　　2025年一季度，营业收入为31.38亿，同比下滑30.4%，归母净利润5.73亿，同比下滑46.4%，业绩表现与捷佳伟创的相差巨大。\n\n　　（来源：市值风云APP）\n　　合同负债方面，2025年一季度末晶盛机电账面金额仅剩38.43亿，只有捷佳伟创同期金额的3成，且仅为2023年时峰值的三分之一。\n　　订单缩水似乎是行业共性，且晶盛机电的缩水态势更为严重，未来两家公司之间的差距大概率会进一步拉大。\n\n　　（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）\n　　晶盛机电的设备产品主要针对硅片环节，面向光伏和半导体两大下游。\n　　2024年末，来自半导体设备的未完成合同金额超过33亿，与上年末32.74亿的数字相差不大，那么缩水的订单一定来自光伏行业。\n　　对于硅片环节，N型硅片和P型硅片均以直拉法为主流制备工艺，核心设备也均为单晶炉，技术路线的分化并未延伸至设备端，这也意味着很难出现电池片环节那样的结构性机会。\n　　此外，硅片可以说是2024年内最惨的环节之一，龙头企业的毛利率均为负值，扩产意愿自然大大压低，对上游设备的采购订单也会相应缩减。\n　　尤其是其中与晶盛机电深度绑定的TCL中环（002129.SZ），年内硅片毛利率低至-20.5%。\n\n　　（来源：各公司公告，制表：市值风云APP）\n　　不过凭借着对存量订单的消化，设备产品全年收入133.63亿，同比增长4.3%，毛利率36.4%，同比下降2.5pct，总体表现还算坚挺，并非当期业绩下滑的主要原因。\n　　而另一大品类——材料，全年收入33.46亿，同比下滑19.6%，毛利率28.7%，同比下降27.4pct，算下来毛利足足少了近14亿。\n\n　　（来源：晶盛机电年报）\n　　进一步细究下来，罪魁祸首品类是石英坩埚。\n　　这是硅片拉制过程中的一类核心耗材，2022年起由于供应量滞后于硅片产能扩张，坩埚单价一路飙升，每只由最初不足5，000元上涨至2023年末的峰值35，000元。\n　　而进入2024年后，供需错配逐渐趋于平衡，价格也随之一落千丈，现已基本回归至2022年初的水平。\n\n　　早在2017年，晶盛机电便设立子公司美晶新材布局石英坩埚。在价格顶峰的2023年，美晶新材实现营业收入36.71亿、净利润17.78亿，分别同比增长242.1%、491.1%。\n　　而在2024年，美晶新材的营业收入分别为24.08亿、4.37亿，分别同比下滑34.4%、75.4%。\n\n　　（来源：晶盛机电年报）\n　　毕竟享受完价格飙升的红利后，自然也要承担均值回归的阵痛。至于此前布局的碳化硅和蓝宝石衬底，目前似乎尚未收到回响。\n\n　　迈为股份：押注HJT路线，放量预期尚未兑现\n　　光伏设备行业中，还有一家200亿市值级别的公司——迈为股份（300751.SZ），2024年实现营业收入98.30亿，同比增长21.5%，归母净利润9.26亿，同比增长1.3%。\n　　2025年一季度营业收入22.29亿，同比增长0.5%，归母净利润1.62亿，同比下滑37.7%，业绩表现在业内中规中矩，且规模相比前两家龙头差距较大。\n\n　　（来源：市值风云APP）\n　　迈为股份几乎全部收入都来自设备产品，下游主要面向电池片环节。但与捷佳伟创不同的是，迈为股份布局的是异质结（HJT）路线，且是HJT电池设备市占率超七成的绝对龙头。\n\n　　（来源：东吴证券）\n　　HJT也是N型电池的细分路线之一，相较于主流的TOPCon具备工艺步骤短、转换效率高等优势，但在生产成本以及与P型产线的兼容性方面劣势明显，因此是当前相对小众的路线，市占率不足5%。\n\n　　而根据中国光伏协会的预测，随着工艺简化、浆料成本降低，2025年会是HJT市场占比提升的关键节点，至2030年市占率有望超过30%。\n\n　　（来源：中国光伏行业协会）\n　　相对应地，迈为股份2025年一季度末的合同负债有74.14亿，规模上虽不及捷佳伟创，但相较于此前峰值的缩减只有15亿，是三家公司中最坚挺的。\n\n　　（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）\n　　至于迈为股份能否兑现预期、复刻年内捷佳伟创的路径，我们不妨持续跟踪。\n　　最后顺便一提，近年来迈为股份也在向显示面板设备、半导体先进封装设备领域拓展，但2024年内合计收入贡献仅有不到7，000万的水平。\n\n　　（来源：迈为股份年报）\n　　不过管理层在近期电话会议中透露，2025年非光伏订单有望快速增长，这也是这家公司的一个看点。\n\n　　（来源：迈为股份20250429调研）\n\n　　在下游景气步入低谷的2024年，光伏设备环节中出现了TOPCon替代PERC的结构性机会，押对这一方向的公司都实现了大幅增长。\n　　但毕竟身处景气低谷，不论是突围者还是掉队者，账上的合同负债金额都在逐季下降，这也意味着在手订单规模持续缩水，如何在未来长期维度中保持增长，将是行业面临的大考。\n　　免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。\n\n新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：杨红卜","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.36.2","shortVersion":"4.36.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2535418267","isCrawlerRequest":true}