公募新规对市场生态有何影响？

华尔街见闻2025-05-11

基准偏离和盈利客户比率可能是公募考核新规影响最大的两个规则。从过往主动型基金业绩基准分布来看，采用沪深300和中证800的基金仅占总规模的62%，超过18%的产品是赛道型产品。2007年至今，2012~2014和2022~2024出现过三年维度主动型公募大面积跑输沪深300指数10个百分点的情况。过去3年公募普遍跑输基准，低配银行是部分原因，频繁交易和板块轮动也产生负向贡献。向基准靠拢和保守化...

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2021年下半年开始调研频率加速上升，近12个月月均机构调研仍处于接近30000家次的高位，仍然相对疫情前的水平提高了5倍。此外，各类股票论坛、自媒体公众号的介入让这类边际信息的全民获取成本大大降低。\n这导致了资管行业在产业趋势定价上越来越快，但这与公募买入持有的模式存在天然的矛盾。随着公募考核新规的落地以及资管行业渠道端的成熟，更长的考核期限以及更卷的信息定价，将迫使行业减少对于边际信息短期影响的定价，从而聚焦在核心公司的定价。从最新数据来看，我们构建的“新核心资产30”，以及茅指数、宁组合等核心资产组合的财务表现自2024Q2以来已经明显优于全市场，且差距在持续拉大，但这种分化在股价上并未充分体现。我们维持的观点，认为今年将是市场风格从题材轮动转变为核心资产占优的关键拐点年份。\n相对收益和绝对收益产品的策略、选股范围和定价模式会开始呈现明显分化\n目前市场主观多头产品的主要策略可以基本概括为4种，分别以信息、成长、质量、安全边际为定价重点。长期来看，我们认为信息定价打法将逐步被量化类机构主导，摊薄超额回报，主动型产品逐步回归产业长期趋势判断和核心龙头公司定价，GARP类策略的大拐点正在出现。\n随着《推动公募基金高质量发展行动方案》的持续推进，擅长选股和交易的公募基金经理而言，“奔私”可能是大势所趋。展望未来，公募基金管理人很可能会更加聚焦于核心资产的比较和定价，以及对于基准偏离的控制；而对于私募、游资而言，其投资策略和范围可能会更加多元化。今后中小市值公司的定价主体和核心权重股的定价主体分离会更加明显。\n本文作者：裘翔、刘春彤、杨家骥、高玉森、连一席、田良，来源：中信证券，原文标题：《公募新规对市场生态有何影响？》风险提示及免责条款\n\n            市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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