煤炭开采“五宗最”之换个角度看财报：上市煤企全解析(二)

国盛证券有限责...2025-05-09

谁是“现金王”？自2016 年供给侧改革以来，在行业高景气度背景下（尤其2021 年~2022 年所经历的超级景气周期），煤企历史负担已明显减轻，虽然2024 年初至今煤价持续下行，但部分公司账面类现金（货币资金+交易性金融资产）远大于付息债务。截至2025Q1 末：账面净现金排行前5 的是：中国神华、陕西煤业、晋控煤业、中煤能源、潞安环能；“账面净现金/2024 归母净利”代表公司持续且稳定的...

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年公司煤炭产量比值前五分别为：淮北矿业、上海能源、陕西煤业、新集能源、郑州煤电。谁的“潜力大”？考虑到煤价属周期波动，煤炭企业或通过加大成本管控力度，保证企业效益稳步提升。我们以“经营性净现金流-净利润-折旧摊销-财务费用”与“净利润”比值为评价标准，比值越高，未来利润有望释放潜力越大。位于前列的依次为：昊华能源、伊泰B 股、淮北矿业、中煤能源、山煤国际。谁是“分红王”？近3 年累计现金分红绝对额前五分别为：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能；近3 年累计现金分红比例前五分为别：冀中能源、中国神华、广汇能源、兖矿能源、陕西焦煤；2024 年现金分红绝对额前五分别为：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、伊泰B 股；2024 年现金分红比例前五分别为：冀中能源、广汇能源、伊泰B 股、盘江股份、中国神华。静态股息率前五分别为：伊泰B 股、冀中能源、广汇能源、山煤国际、陕西煤业。投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自2021Q4 的历史最高点以来，下跌持续时间已近4 年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远，定要“把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。一方面，在我们此前发布的《六年长虹，七年可期》报告中指出“我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑；一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至2025 年3 月，亏损煤炭企业占比过半，达54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。新建矿井项目批复加速。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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