黄金股巨震：高位见顶了吗？

格隆汇2025-05-06

近期以来，国际金价陷入大幅动荡之中。在4月22日之前的短短8个交易日之内，COMEX黄金主力期货价格暴涨430美元，涨幅近15%。随即，在突破3500美元大关后大幅跳水，最新价格维持在3300美元上方。金价下跌，也导致此前交易拥挤的黄金股陷入动荡。其中，赤峰黄金、山金国际等龙头自高位回撤超10%。那么，如何看待金价以及黄金股接下来的表现呢？01 三大“利空”接踵而至在《黄金史诗级行情，A股为何它...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2533996595?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://img3.gelonghui.com/41ebc-f7e20fcd-b5d7-440d-aad1-98b601b3ef71.jpg?guru_height=853&guru_width=1280","is_english":false,"pubTime":"2025-05-06 08:19","share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","id":"2533996595","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"黄金股巨震：高位见顶了吗？","media":"格隆汇","content":"<div>\n<p>近期以来，国际金价陷入大幅动荡之中。在4月22日之前的短短8个交易日之内，COMEX黄金主力期货价格暴涨430美元，涨幅近15%。随即，在突破3500美元大关后大幅跳水，最新价格维持在3300美元上方。金价下跌，也导致此前交易拥挤的黄金股陷入动荡。其中，赤峰黄金、山金国际等龙头自高位回撤超10%。那么，如何看待金价以及黄金股接下来的表现呢？01 三大“利空”接踵而至在《黄金史诗级行情，A股为何它...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/2128904\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"gelonghui_highlight","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄金股巨震：高位见顶了吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n黄金股巨震：高位见顶了吗？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-05-06 08:19 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.gelonghui.com/p/2128904><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近期以来，国际金价陷入大幅动荡之中。在4月22日之前的短短8个交易日之内，COMEX黄金主力期货价格暴涨430美元，涨幅近15%。随即，在突破3500美元大关后大幅跳水，最新价格维持在3300美元上方。金价下跌，也导致此前交易拥挤的黄金股陷入动荡。其中，赤峰黄金、山金国际等龙头自高位回撤超10%。那么，如何看待金价以及黄金股接下来的表现呢？01 三大“利空”接踵而至在《黄金史诗级行情，A股为何它...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/2128904\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"USVN","symbol_name":"US TREASURY 7 YEAR NOTE ETF","start_time":0,"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/2128904","article_id":"2533996595","we_media_id":null,"thumbnails":["https://img3.gelonghui.com/41ebc-f7e20fcd-b5d7-440d-aad1-98b601b3ef71.jpg?guru_height=853&guru_width=1280"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2533996595","pubTimestamp":1746490760,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"gelonghui_highlight","name":"格隆汇"},"weMediaInfo":null,"summary":"一旦金价稳住，最好是调整充分再度趋势性上行的话，黄金股仍值得关注。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"gelonghui.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"USVN":"US TREASURY 7 YEAR NOTE ETF","SHY":"债券指数ETF-iShares Barclays 1-3年国债","BK4585":"ETF&股票定投概念","BK1544":"黄金股","GOVT":"iShares安硕核心美国国债ETF","UTHY":"US Treasury 30 Year Bond ETF","IEF":"债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年","UFIV":"US Treasury 5 Year Note ETF","UTRE":"US Treasury 3 Year Note ETF","BK1198":"黄金","BK4588":"碎股","BND":"债券指数ETF-Vanguard美国","IEI":"iShares Barclays 3-7 Year Trea","UTWY":"US Treasury 20 Year Bond ETF"},"translate_title":"Huge earthquake in gold stocks: Has the high peaked?","themeId":"e7722d6924dc3ede7e3d33debb79a1ac","isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"SHY":0.6,"TNmain":0.6,"UBmain":0.6,"UTRE":0.88,"ZBmain":0.6,"UTWY":0.88,"UTHY":0.88,"USVN":0.88,"CBO":1,"UFIV":0.88,"GOVT":0.6,"ZFmain":0.6,"IEI":0.6,"BND":0.9,"ZTmain":0.6,"IEF":0.6},"content_text":"近期以来，国际金价陷入大幅动荡之中。在4月22日之前的短短8个交易日之内，COMEX黄金主力期货价格暴涨430美元，涨幅近15%。随即，在突破3500美元大关后大幅跳水，最新价格维持在3300美元上方。金价下跌，也导致此前交易拥挤的黄金股陷入动荡。其中，赤峰黄金、山金国际等龙头自高位回撤超10%。那么，如何看待金价以及黄金股接下来的表现呢？01 三大“利空”接踵而至在《黄金史诗级行情，A股为何它领涨？》一文中，我们曾提及到金价短期调整的风险因素，包括关税进展、地缘冲突缓和等。如今，多个对金价不利的消息接踵而至。第一，美联储独立性质疑暂时得以缓解。从4月初开始，特朗普一直施压鲍威尔降息，并从17日开始多次威胁要解雇鲍威尔，以致于市场对美国货币政策独立性感到恐慌，美股与美元指数曾持续大跌，一定程度上加剧了金价上涨。然而，4月22日特朗普改口无意解雇鲍威尔，成为当日黄金大跌的重要因素之一。第二，关税缓和有进展。4月22日，特朗普称，或将“大幅降低”对中国的关税。与此同时，特朗普又多次坚称中美之间就关税问题进行了谈判，但遭到外交部两次辟谣，但大方向依旧是缓和，而此前因关税战大幅抬升金价的逻辑会有一定折扣。第三，俄乌冲突缓和迹象。4月25日，俄罗斯表态，准备与美国就乌克兰问题达成协议。受这一消息，金价在当日有一波跳水。以上利空因素密集出现，叠加3500美元技术面压力以及做多资金盈利兑现等因素，交易过于拥挤的黄金便出现了快速调整。接下来，金价短期内可能还有潜在两大扰动因素。一方面，重点关注美国减税政策推进。因为一旦通过实施，有利于提振美国经济，对黄金也会是一种利空。最新进展是美国参议院于4月6日通过一项关键预算决议，为特朗普减税政策延续扫清了障碍。另一方面，需关注中国央行增持黄金的动作。每月7日，中国国家外汇局会披露黄金储备数据。今年5月7日（或6月7日），中国央行是否会继续增持黄金存在一定不确定性，因为金价短期内上涨斜率过快。本轮央行从2024年11月开始，已连续增持5个月。而前4个月每月买入量均在5吨左右（去年12月超10吨），而今年3月仅增持2.8吨，应该也与金价上涨过快有关。要知道，中国央行是全球新兴市场增持黄金的重要风向标，一旦停止增持，对金价短期而言是利空。以史为鉴，央行上一轮增持时间点为2022年11月，一直持续到2024年4月。然而，当年6月7日，外汇局官宣5月央行停止增持，当日伦敦金暴跌80多美元，跌幅高达3.5%。图：中国央行黄金储备，来源：Wind不过，这种影响持续时间不长，金价在短暂调整震荡后，又于7月中旬、8月、9月、10月期间多次刷新高。而这几个月内，央行均停止了增持。接下来一段时间，金价维持弱势可能性更大。从另外一个角度反过来想，短期内金价若要突破3500美元大关，必定需更多、更强驱动力。02 黄金不宜轻易唱空虽然金价短期面临调整压力，但仍然不宜轻易唱空。第一，美元信用危机加剧与美元债务的不可持续性。截止2024年末，美国联邦债务规模已增至36.2万亿美元，占美GDP比重为123%，远超国际公认的60%警戒线。这相较于2020年膨胀了8.5万亿美元，年复合增速为6.9%。美债规模加速扩大，美债利息支出大幅攀升，2024年已经升至8811亿美元（占财政总收入的18%），首次超越国防开支。更有美国国会预算办公室（CBO）预测，2025年将高达9523亿美元，恐超第二支出的医疗保健，直追第一的社保支出。美债利息大幅增长，成为美国财政赤字率居高不下的重要因素之一。2020-2024年，这一数据分别为14.9%、12.4%、5.5%、6.3%、6.6%，远高于国际警戒线的3%。图：美国财政赤字率走势图，来源：机构为了维持财政正常运转，美国只有依靠发债“借旧还新”的庞氏融资模式。2024年，外国投资者持有美国国债8.5万亿美元，占联邦债务比重为23.5%，较2010年下降8%。其中，日本、中国和英国分别持有美国国债10598、7590、7227亿美元，较2023年同比-5%、-7%、5%。虽然海外持有美国国债比例不算太高，但能起到边际定价作用，且能够起到为美债、美元背书的效应。4月2日，美国对全球多个国家发起贸易战，加剧市场对美元资产的不信任，冲击了海外投资者持有美债的信心，影响深远。“对等关税”之后，中国、日本为首的重要债主均大幅抛售美债。其中，日本投资者在4月前两周集中抛售了200亿美元，系20年来集中抛售规模最大的一次。这也是为何当美股暴跌之际，美债没能够像过往一样发挥避风港作用的原因之一。此前，金融市场认为美债不可持续性是长期问题。但特朗普关税政策严重破坏了全球经贸秩序，加大了自身货币、经济被反噬的风险，美债也被市场视为风险资产，担心短期无人接盘，旁氏“骗局”能否延续了。第二，全球新兴央行加速“去美元化”，黄金货币属性得以激发。2022年，美国将SWIFT武器化，将俄罗斯多家银行剔除出系统，并悍然冻结了俄罗斯数千美元的外汇储备。这大大加速了新兴市场央行调整外汇储备结构，增持黄金的步伐。“对等关税”又是另一大冲击。尤其是特朗普不管是言行、还是关税政策反复横跳，美国值得信任的印象被撕得粉碎。体现在金融市场上，动摇了美元上百年的储备货币地位，加剧了“去美元化”。最为关键的是，全球主要新兴市场储备资产中货币黄金比重仅为8.9%，远低于发达市场的平均水平26.9%，还有很大增持空间。据华创证券在极端情形下的预测，新兴市场在10年的时间内要将黄金储备份额提升到与发达市场相同的水平，意味着每年有着1500吨的央行购金需求，因此将每年带来约500吨的黄金缺口，10年后黄金价格或将达到26858美元/盎司（数值不具参考性，但央行调整外汇储备结构助推金价走强的逻辑相通）。除央行外，机构、散户跟随入场也是金价走强的潜在驱动力。今年，国内10家试点保险公司被允许投资黄金，投资比例不超过1%，新增规模约为2000亿元。如果后续保险业全面铺开，且投资比例提升的话，投资黄金的增量资金会更加可观一些。另外，截止4月中旬，A股14只黄金ETF规模飙升至1300亿元，同比暴增160%，新增折算成黄金为58.4吨，远超去年全年增持量。黄金快速上涨，也吸引了北美与欧洲投资者入场。截止4月中旬，两者以ETF的形式购买了约240吨黄金，超过了过去三年总量441吨的50%。而就在本周一，中国台湾“新台币暴涨”事件，本质也在于部分全球新兴市场长期以来的“美元-美债依赖症”在面临美元（信用）贬值风险敞口时的先天性脆弱，进而出现市场踩踏。这一典型的黑天鹅事件，无疑也进一步证实与加剧了美元信用的空头效应。综上来看，国际金价趋势性上涨可能还远未结束。03估值需时间消化金价上涨是黄金股上行最重要驱动力之一。一来，金价涨，金企净利润弹性会非常高；二来，金价涨会导致金企毛利率、净利率等盈利指标会大幅走强，有利于抬升估值水平。黄金产量及增速又是决定黄金股自身α的核心要素。表现较好的紫金矿业、赤峰黄金、招金矿业在未来几年均有不错增产预期。其中，紫金矿业有明确规划，2025年矿产金产量有85吨，同比增长16.4%，2028年远期目标则为100-110吨。赤峰黄金旗下五龙矿业、吉隆矿业、华泰金矿、塞班金矿、瓦萨金矿等项目均有产能提升空间，机构预期到2026年产量将达18.6吨以上。招金矿业增产潜力更具想象力。公司旗下海域金矿项目将于2025年投产，达产后可贡献黄金年产量15-20吨（2024年公司总产量为26.45吨），而且该金矿品味很好，克金完全成本仅为120元/克，将大幅提升盈利能力。赤峰黄金、紫金矿业、招金等中国黄金核心资产们，按照今年潜在利润增长，折算下来PE不算高。不过，目前黄金股因前期快速大涨，也需要一定时间来调整消化估值。接下来，一旦金价稳住（比如3300美元），最好是调整充分再度趋势性上行的话，黄金股仍值得关注。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.35.13","shortVersion":"4.35.13","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2533996595","isCrawlerRequest":true}