碳中和｜构建“能量+容量+辅助服务”多元市场体系

中信证券研究2025-05-07

文｜杨帆于翔吴威辰4月29日，国家发改委和能源局发布重要文件进一步推动电力体系市场化进程。我国电力市场正从“单一能量市场”向“能量+容量+辅助服务”多元市场过渡。中长期市场（长期发电保供）已较为完善成熟，电力现货交易（高效经济运行）正全面推进，辅助服务市场（灵活调节）机制日趋完善，而电力容量市场（可靠性保障）作为电力交易体系的有效补充，当未雨绸缪。建议关注受益于盈利模式逐步拓宽的各类新型...

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吴威辰4月29日，国家发改委和能源局发布重要文件进一步推动电力体系市场化进程。我国电力市场正从“单一能量市场”向“能量+容量+辅助服务”多元市场过渡。中长期市场（长期发电保供）已较为完善成熟，电力现货交易（高效经济运行）正全面推进，辅助服务市场（灵活调节）机制日趋完善，而电力容量市场（可靠性保障）作为电力交易体系的有效补充，当未雨绸缪。建议关注受益于盈利模式逐步拓宽的各类新型主体，如新型储能、虚拟电厂等，以及受益于电力市场化进程持续推进的电力IT、跨省输电通道建设等领域。▍政策：2025年4月29日，国家发改委、国家能源局联合发布《电力辅助服务市场基本规则》（以下简称《规则》），国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司联合发布《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》（以下简称《通知》），健全完善电力辅助服务市场运行机制，明确电力现货市场建设节奏，进一步推进我国电力体系市场化进程。▍电力市场化改革深入推进，电力现货市场建设时间表清晰明确。2022年1月，国家发改委、国家能源局印发《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，明确全国统一电力市场体系到2025年初步建成，到2030年基本建成；2023年9月，《电力现货市场基本规则（试行）》出台，10月发布《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》，对各省、省间和区域现货市场建设节奏进行初步规划。此次《通知》明确，湖北电力现货市场要在2025年6月底前、浙江要在2025年底前转入正式运行，安徽、陕西力争在2026年6月底前转入正式运行；2025年底前福建、四川、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新疆、蒙东、青海要启动现货市场连续结算试运行。▍辅助市场基本规则进一步完善，促进与现货市场协同融合。《规则》明确电力现货市场连续运行的地区，要完善现货市场规则，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能，调峰及顶峰、调峰容量等具有类似功能的市场不再运行。电力现货市场是辅助市场建设的基础，后者则为前者平稳运行提供灵活性调节支撑。在二者联合出清背景下，市场功能有望得到进一步厘清。▍在新型电力系统框架之下，我国电力市场正从“单一能量市场”向“能量+容量+辅助服务”多元市场过渡。2015年3月15日中共中央国务院印发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（又称“9号文”），按照“管住中间、放开两头”的体制架构，有序推动发电侧和用户侧参与市场化交易。2023年《电力现货市场基本规则（试行）》实现关键突破，推动全国超20省份启动现货连续试运行，形成分时电价信号引导短时供需平衡。但市场设计仍然聚焦电能量交易，灵活调节与容量保障机制建设尚不充分。至2023年底全国煤电容量电价机制落地，以及此次辅助服务市场《规则》出台，电力市场体系框架正式迈入“能量+容量+辅助服务”协同发展的2.0阶段。▍从电力市场建设节奏看，中长期市场已较为完善成熟，电力现货交易正广泛推进，电力容量市场作为电力交易体系的有效补充，当未雨绸缪。新型电力系统建设以电力实物市场建设为侧重，其中电能量市场是电力市场化的主要领域，包含了已发展较为成熟的电力中长期市场和方兴未艾的电力现货市场。而电力容量市场、辅助服务市场等则是电力能量市场平稳有效运行的必要机制保障。从各市场建设节奏来看，电力现货市场自2023年以来在各省加速推进；辅助服务市场已先于现货市场运行；电力金融市场尽管尚未完全建成，但浙江、山东等地已有差价合约等产品试点。而容量补偿机制方面，抽水蓄能和火电的容量成本回收机制文件已出台。展望后续，随着电力系统市场化改革的持续推进，亟须探索以容量供需为基础的容量市场机制，通过市场化手段为各类源侧主体容量进行合理定价。▍市场改革持续推进，拓宽储能盈利来源。储能项目潜在收入来源可分为电能量市场、辅助服务市场及容量市场。随着国内电力市场改革推进，1）电能量市场：2024年我国蒙西/山东/甘肃/山西/广东共计5个地区实现电力现货市场连续运行，根据微信公众号17电力统计，5个地区2小时储能系统现货充放电价差分别为0.465/0.351/0.265/0.263/0.212元/kWh。随着国家发改委136号文要求新增新能源项目全面进入电力现货市场，叠加各省市推进电力现货市场建设，国内峰谷价差有望加大，带动储能收入水平进一步提升；2）辅助服务市场：随着辅助服务基本细则落地，预计储能电站的辅助服务盈利模式将逐步成熟。参考美国辅助服务市场经验，据EIA（美国能源信息管理局），2014-2015年，受益于调频市场改革，美国PJM电力市场区域内储能调频服务盈利空间大幅提升，推动PJM储能快速发展。随着辅助服务参与方的增多，调频服务盈利有所下滑。综合来看，我们认为储能行业将充分受益于电力市场改革，预计先发者将率先享受行业红利。▍投资策略：电力市场化进程加速将直接利好电力IT相关企业，建议关注电力交易系统、电力大数据相关领域。同时，短期来看，新能源等新型主体参与现货市场具有较高确定性，建议关注各类市场参与主体的经营改善和盈利模式拓宽，包括新型储能、需求侧响应、虚拟电厂等。中长期来看，省间和区域市场建设以及跨省区协同融合预计是明确趋势，建议关注特高压等电力基建以及区域性电力主导企业。▍风险因素：政策推进落实不及预期风险；宏观经济修复不及预期风险；电力市场化进程推进不及预期风险；海外地缘政治扰动风险。本文节选自中信证券研究部已于2025年5月6日发布的《碳中和系列报告之二十五—构建“能量+容量+辅助服务”多元市场体系》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。重要声明：本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外，其他一切转载行为均属违法。版权所有，违者必究。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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