净利暴跌六成，股价重挫七成，福莱特罕见宣布“零分红”的背后

Ofweek光电信息网2025-05-06

福莱特(股票代码601865)专注于光伏玻璃的研发与生产，是全球第二大光伏玻璃生产商，市场份额稳定在30%左右，仅次于信义光能。福莱特的产品包括超白压花玻璃等，广泛应用于太阳能电池组件封装，该核心业务占福莱特总营收的90%以上。福莱特通过垂直整合布局，形成从上游石英砂矿开采(掌握超1.67亿吨矿产资源储备)到中游玻璃制造，再到下游光伏电站EPC工程建设的完整产业链，有效控制原材料成本并提升了业务...

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One营收净利双减，毛利率大降，核心产品过于单一，供需错配下难于调整自福莱特上市以来，各年的归母净利润分别为16.29亿元、21.20亿元、21.23亿元、27.60亿元，直至去年的10.07亿元。因此福莱特去年的归母净利润创下上市以来最差，是毫无疑问的。而导致这一惨败的主要原因，就来自福莱特的光伏玻璃业务板块。因为从福莱特的营业收入构成来看，光伏玻璃的占比无疑最高，达到168.16亿元，要占到全部营业收入(186.83亿元)的90%以上，属于绝对主力。其次还包括工程玻璃、家居玻璃和浮法玻璃等其他类型玻璃，以及发电收入和采矿产品等。而侦碳家认为，2024年特别是下半年，受光伏供需错配矛盾加剧等不利因素严重影响，福莱特光伏玻璃产品的销售价格下降，毛利率下降是导致其去年归母净利润同比大幅暴跌的主要原因。首先，去年全球光伏装机需求增速出现了明显放缓。去年12月，据彭博新能源财经估计，去年全球新增光伏装机约为599GW，同比增长35%，相对于2023年76%的增速明显下滑。而且2025年至2030年间光伏新增装机的复合年均增长率预计仅有约5%，增速还将继续下降。再以国内为例，新增风电光伏装机目标从2024年的3亿千瓦降至2025年的2亿千瓦，政策支持力度也在减弱，这直接影响到市场预期。同时，分布式光伏并网政策的调整(如2025年5月1日节点)虽然促使部分项目出现抢装现象，但寅吃卯粮的后果将导致长期需求受到抑制。其次，去年国内光伏玻璃的产能增速却在加码，全年有效产能预计达9.05亿平方米，市场规模突破百亿元，其中对双面组件渗透率提升至50%。而且政策层面也在客观上推动了产能增速继续向上，因为2024年新版产能置换政策的重点在于强化能耗与环保标准，并不在限制产能增长，其允许普通玻璃产能置换为光伏玻璃，并简化了审批流程。截至该政策实施时，光伏玻璃的合法产能约4万吨/日，其中1万多吨通过风险预警机制获批，但违规产能却高达7万吨/日，仍需通过置换或风险预警解决。国内光伏玻璃的行业产能主要集中在信义光能、福莱特等头部企业手中，按市场份额来估计约占七成，因此这两家的扩产节奏对行业整体新增产能具有决定性影响。以福莱特为例，不仅安徽项目和南通项目的建设仍在推进，其还计划在印度尼西亚投资光伏玻璃窑炉，其大肆扩张产能的行为仅从在建工程就可看出。2024年报显示，福莱特在建生产线总投资额高达96.68亿元，设计产能为年产400万吨，预计投产时间为2025-2027年。最终受上述供需错配矛盾加剧带来的严重不利影响，去年仅上半年，光伏玻璃价格的同比下滑就超过了15%，导致制造端产值也同比下降36.5%，而下半年的表现则更差。整个2024年，中国光伏压延玻璃产量达2900万吨，而需求仅约2138万吨，不仅行业开工率不足70%，严重的供过于求还导致产品价格较2023年高点下跌超30%。但光伏玻璃的成本却相对集中在原材料这块，降本不易。比如上游石英砂、纯碱等原材料约占光伏玻璃总成本的60%，燃料动力则约占30%。因此光伏玻璃毛利率在去年出现明显下降，也是顺理成章。福莱特去年的综合毛利率也出现了明显下滑，从21.80%下降到15.50%，整体利润空间受到明显挤压。而且去年下半年全球光伏装机需求增速和行业产能增速的矛盾更为明显，福莱特归母净利润在下半年更是实际处于亏损状况。上半年的一二季度，福莱特净利润分别达7.6亿元和7.4亿元，同比增速分别为48.57%和28.83%，上半年合计15亿元的净利润其实还可以。但从第三季度起，福莱特的净利润就开始转为较大亏损，当季净亏损2.03亿元，同比暴跌122.97%，而第四季度的单季亏损继续增加到2.89亿元，同比下跌136.54%。这样的亏损加剧趋势，不禁让侦碳家开始担心福莱特在2025年的业绩表现。福莱特去年的销售费用大幅收缩-56.60%，但因基数不大，对净利润影响较小。而同期管理费用和研发费用的变化不大。但去年福莱特的资产减值损失却从0.78亿元增长到3.56亿元，同比大增581.24%，对同期净利润的同比暴跌起到了推波助澜的作用。这些资产减值损失，主要来自存货中的产品，后者因市场价格下降而需要计提存货跌价准备。综合来看，福莱特的核心产品过于单一，局限于光伏玻璃，虽然可以因此集中经营资源，但同样也存在明显弊端。因为当光伏玻璃的行业和细分市场面临重大不利调整时，福莱特已是船大难掉头，因此只能被动承压，缺乏做出重大调整所需要的机动空间。虽然去年福莱特遭受了营收净利等业绩双降，但其现金流表现却出现了改善，可谓失之东隅收之桑榆。Part Two经营现金流显著改善，投建新产能净流出仍过高，能否消纳存疑2024年报显示，福莱特经营活动现金流明显大幅改善，净流入从19.67亿元增加到59.14亿元，同比大增200.65%，这一成绩主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。反映出福莱特可能收缩了账期，加大了催款力度，回款速度明显改善,对降低应收账款等带来的坏账损失也有利。同期福莱特投资活动现金流继续处于大幅净流出，涉及到对安徽生产基地四期项目、南通生产基地项目及光能生产基地项目等投资，虽然幅度变化不大，但依然高达55.52亿元的净流出缺口还是让侦碳家感到担心。因为包括光伏玻璃在内的光伏行业产能过剩已是明显事实，而下游光伏装机容量的增速下降短期内也难扭转，此消彼长之下，继续大量投建新产能的回报乃至消纳，未来都可能面临更大的挑战。福莱特去年筹资活动的现金流量从净流入转为净流出，反映出对融资的依赖在减弱，但其债务规模仍较高，偿债压力也较大。截至去年期末，福莱特短期借款为10.17亿元，同比大减-46.86%，长期借款则为70.92亿元，同比增长6.57%。虽然短期借款降幅较大，但短期借款和长期借款合计仍高达80多亿元，这一块的债务负担仍较重。此外截至去年期末，福莱特还有应付债券39.17亿元，同比还在继续增长，债务负担并不轻。但同期货币资金却从66.16亿元下降到52.95亿元，为短期债务兜底的能力反而在削弱。福莱特去年末的资产负债率为49.24%，与2023年末的48.14%基本持平，总体不算高，但和光伏玻璃另一巨头信义光能相比仍偏高。而且福莱特上述不算高的资产负债率，还是自2019年上市后，已经通过IPO、定增和可转债等直接融资达125亿元的情况下才实现的。而且福莱特在去年末的流动比率为1.698，虽然较2023年的1.648有所提升，但仍低于2022年的1.974，也低于标准值2这一“银行家比率”，反映出福莱特短期偿债能力也承受了一定压力。受福莱特去年业绩表现，特别是净利润表现严重欠佳，以及宣布零分红等因素影响，福莱特股价近期再次跳水。Part Three股价累计重挫七成，罕见宣布“红分红”2024年12月，福莱特曾公告拟实施每10股派1.3元的分红方案，但2025年3月28日的年报中却调整为“不分配不转增”，即零分红，这主要是受净利润同比暴跌等因素影响。福莱特的股价也伴随着业绩表现变差和分红政策调低而在近期再度出现大幅下降，并一度出现14.61元/股的新低。截至4月24日收盘，福莱特的股价仅剩15.28元/股，相比前期57元/股以上的高点，缩水幅度已经高达七成。福莱特的总市值也从之前的超千亿下降到目前仅有330多亿，市值蒸发同样高达七成。福莱特股价后续是否还会再创新低，2025年接下来几个季度的业绩表现非常关键，甚至有可能决定福莱特今年是否会亏损。当然，光伏玻璃作为典型的周期性行业，供需失衡与技术迭代往往导致阶段性洗牌。福莱特主动收缩分红、改善经营现金流，也是在为后续穿越行业低谷蓄力，避免先在价格战中耗尽资源。但在全球能源转型大趋势下，光伏装机需求仍具增长潜力，随着产能出清、技术升级(如超薄玻璃、双玻组件渗透)，光伏玻璃的行业集中度或进一步提升，像福莱特这样具备成本与技术优势的头部企业有望率先复苏，这正是侦碳家所期待看到的。THE END侦碳家原创内容 转载请联系授权","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-2","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 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