【晨观方正】君实生物 / 易普力 / 军工24年报/25一季报分析 20250507

方正证券研究2025-05-07

今天是2025年5月7日星期三，农历四月初十。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。“晨观方正”将为大家带来：行业时事【医药 | 周超泽】君实生物-U(688180)：2025Q1业绩亮眼：核心产品特瑞普利销售强劲，在研管线临床进展加速推进【建材 | 韩宇】易普力(002096)：收入稳增，费用节降，订单复苏，并购...

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周超泽】君实生物-U(688180)：2025Q1业绩亮眼：核心产品特瑞普利销售强劲，在研管线临床进展加速推进【建材 | 韩宇】易普力(002096)：收入稳增，费用节降，订单复苏，并购延伸【军工 | 李鲁靖】军工24年报/25一季报分析：存货及合同负债高增彰显行业发展潜力行业时事医药 | 周超泽君实生物-U(688180)：2025Q1业绩亮眼：核心产品特瑞普利销售强劲，在研管线临床进展加速推进事件：公司发布2025Q1业绩，总营收5.01亿元，同比增长31.46%，归母净利润-2.35亿元，同比减亏17.01%。点评：1）25Q1营收增长主要得益于核心产品特瑞普利单抗（PD-1）的持续放量，Q1收入4.47亿元，同比增长45.72%，环比增长3.23%。国内，特瑞普利持续进军“1L+围手术期”治疗大适应症领域，获批节奏提速。目前，特瑞普利有10项适应症纳入国家医保目录，其中4项为医保独家适应症（黑色素瘤、围手术NSCLC、1L RCC、1L TNBC）。海外，2025年新增澳大利亚、新加坡等地上市许可，海外收入潜力逐步释放。目前，特瑞普利单抗已成为全球覆盖最广的国产PD-1之一，已在中国、美国、欧盟、澳大利亚等全球四大洲超过35个国家和地区成功获批上市，并在巴西、哥伦比亚、南非、印尼、泰国等10多个国家和地区接受上市审评。公司已与Coherus、Hikma、Dr. Reddy's、康联达生技、利奥制药等合作伙伴在中东和北非、拉丁美洲、东南亚、澳大利亚、欧盟等超过80个国家达成商业化合作。持续拓展的商业化区域，有望在未来两年为君实生物贡献更多海外商业化增量。2）公司“降本增效”显著，亏损持续缩窄。公司归母净利润持续减亏，反映公司“提质增效”战略成效显著。公司费用率显著下降，说明费用控制能力增强。3）公司加速推进在研管线临床进度，多项数据在AACR公布。公司2025Q1研发投入3.51亿元，同比增长26.89%，重点推进BTLA单抗（JS004）、PD-1/VEGF双抗（JS207）、DKK1单抗（JS015）、CLDN18.2 ADC（JS107）、CD3/CD20双抗（JS203）等后期管线。AACR公布了DKK1单抗联合贝伐珠单抗/化疗（结直肠癌）或特瑞普利单抗/化疗（胃癌），覆盖一线（1L）和二线（2L）患者的数据、CLDN18.2 ADC单药以及联合治疗胃癌/胃食管结合部癌、CD3/CD20双抗治疗淋巴瘤的数据。盈利预测：我们预计公司2025-2027年营收分别为26、35、45亿元，同比增速分别为33.45%、34.62%、28.57%，归母净利润分别为-6.85、0.29、3.06亿元，同比增速分别为 46.53%、104.18%、968.22%，维持“强烈推荐”评级。风险提示：临床失败风险、竞争加剧风险、产品销售不及预期风险、政策风险。相关研报：《君实生物-U(688180)：2025Q1业绩亮眼：核心产品特瑞普利销售强劲，在研管线临床进展加速推进》2025.05.06建材 | 韩宇易普力(002096)：收入稳增，费用节降，订单复苏，并购延伸事件：公司25Q1实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为20.1、1.7、1.6亿元，分别同比+13.2%、+22.5%、+20.5%。25年取得良好开局，收入净利润同比均双位数增长。疆藏矿服高景气持续，订单确认推动收入稳增。矿服为公司营收核心支柱，24年公司新疆矿服占整体收入比例达44%，新疆煤炭需求支撑民爆需求高增，1-3月新疆原煤产量+12.4%，民爆产值+11%；公司25Q1新签1亿元以上大单中新疆占比较高。当前公司在疆产能10万吨以上，产能利用率饱满，未来持续受益疆煤产量提升；西藏铜矿资源丰富，大型水电项目已进实质阶段。1-3月西藏民爆产值同比+18%，区域潜力不断释放。公司0.5万吨产能转移基本完成，当前在西藏保有产能近3万吨，未来充分承接增量需求。雅江项目持续推进，公司依托三峡工程服务经验及股东中国能建协同优势，有望深度参与。在手订单修复，外延并购取得新进展。25Q1公司新签或开始执行爆破服务合同20.88亿元（vs24Q310.5亿元），并中标广东德庆约29.04亿元的花岗岩矿项目（4月已签约），为未来业绩增长提供支撑。外延并购取得实质进展，3月公告拟以现金3.16亿元收购河南松光民爆51%股权，炸药产能新增6万吨并填补河南市场布局，为未来向疆藏等区域产能调配提供潜在资源。费用管控成效明显，利润率显著提升。25Q1公司毛利率20.4%，同比-0.9pct；期间费用率为10.8%，同比-1.1pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/8%/1.6%/0%，同比分别-0.1/-0.5/-0.5/0pct。最终归母净利率8.2%，同比+0.6pct。投资建议：我们预计公司25-27年分别实现营业收入95.92/108.08/116.98亿元，同比增长12.25%/12.67%/8.23%，实现归母净利润8.57/10.62/11.53亿元，同比增长20.14%/24.02%/8.54%，当前股价对应25-27年PE分别为17.61/14.20/13.08X。公司是民爆矿服一体化龙头企业，产能规模和结构优势显著，聚焦新疆西藏等景气市场，有望充分受益区域市场高景气度，维持“强烈推荐”评级。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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