快递行业2024年报及2025一季报综述：25Q1申通、顺丰利润同比正增继续看好申通业绩拐点弹性及顺丰净利率持续提升

华创证券有限责...2025-05-04

业务量：行业需求维持韧性增长，2024 年件量增速21.5%。1）2024 年：件量增速21.5%，中通份额领先，申通增速领先。2024 年业务量及份额：中通（340亿件、19.4%）>圆通（266 亿件、15.2%）>韵达（238 亿件、13.6%）>申通（227亿件、13.0%）>极兔（198 亿件、11.3%）>顺丰（133 亿件、7.6%）。业务量增速看：申通（29.8%）>极兔（...

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亿，+28%）>圆通（38.4 亿，+7%）>韵达（16.4亿，+18%）>申通（10.2 亿，+200%）。25Q1：归母净利润：顺丰（22.3 亿，+17%）>圆通（8.6 亿，-9%）>韵达（3.2 亿，-22%）>申通（2.4 亿，+24%）；扣非净利来看，顺丰（19.7 亿，+19%）>圆通（8.1 亿，-10%）>韵达（3.1 亿，-20%）>申通（2.3 亿，+24%）。申通、顺丰实现同比增长：申通增速最快，顺丰为公司最高当季度利润。2）单票分析：中通单票净利保持领先。a）单票扣非快递净利：2024 年中通0.30 元>圆通0.16 元＞韵达0.07 元＞申通0.04 元；25Q1，圆通0.14 元>韵达0.05 元>申通0.04 元。从同比角度看：24 年申通大幅增长；25Q1 圆通下降22%、韵达下降35%、申通下降2%。b）单票成本：各公司继续优化成本管理。2024 年单票运输成本：韵达（0.36 元，同比-0.14元）<申通（0.37 元，同比-0.04 元）<中通（0.41 元）<圆通（0.42元，同比-0.04 元）；单票操作成本：中通（0.27 元，同比持平）<圆通（0.28 元，同比-0.01 元）<韵达（0.32 元，同比-0.05 元）。3）资产分析：仅申通同比增长，顺丰、中通、韵达均呈现放缓趋势。2024 年，顺丰、中通、韵达、申通，资本性支出分别为107、59、25 及33 亿，同比分别-38.9%、-11.9%、-4.8%及+13.9%，仅申通同比扩大资本支出。投资建议：我们持续看好快递行业需求韧性足，建议关注行业格局变化。1）2024 年全年行业件量增速21%，需求韧性足；2025 年1-3 月行业件量累计增速21.6%。当前重点关注龙头价格竞争策略调整，但整体行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。2）我们此前分别发布申通与顺丰重要深度：《申通快递：量在“利”先的循环已经启动，“反内卷”下更有助于业绩弹性释放》，《解码顺丰（19）:三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提升》。持续看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。持续看好顺丰控股净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。3）我们看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，带来更好的投资者回报。我们建议重点关注圆通，关注韵达股份。风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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