安井食品丨点评：24年平稳收官，期待新品、新渠道表现

食品饮料光头阳线2025-04-30

本文来自华福证券研究所2025年4月29日发布的报告《安井食品：24年平稳收官，期待新品、新渠道表现》。分析师：刘畅（S0210523050001）童杰（S0210523050002）联系人：周翔（S0210123070087）核心观点事件公司发布2024年报和2025一季报，24年公司实现营收151.27亿元，同比+7.70%；归母净利润14.85亿元，同比+0.46%；扣非归母...

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-2.29%。25Q1各渠道分别实现收入29.09/2.27/2.72/0.89/1.02亿元，同比-3.94%/-6.5%/-6.46%/+22.26%/-14.45%，新零售渠道持续高增表现亮眼。分区域看，公司24各地区收入均有增长，其中境外表现较好，同比+30.76%；25Q1各地区表现分化，其中西南地区下滑较多，同比-13.35%，收入占比最高的华东区域亦有所下滑。经销商数量方面，24/25Q1公司分别净增53/8家。此外公司控股子公司新柳伍和新宏业24年分别实现营收13.52/12.39亿元。Q1净利率高基数下小幅回落，费用端控制得当。24/25Q1公司毛利率分别为23.30%/23.32%，同比+0.09/-3.23pcts，Q1毛利率同比有一定压力，但与24年全年水平相当。费用率方面，24/25Q1公司销售费用率为6.52%/6.73%，同比-0.07/-0.72pct；管理费用率3.34%/2.78%，同比+0.60/-0.35pct；研发费用率0.64%/0.53%，同比-0.03/-0.05pct；财务费用率-0.47%/-0.13%，同比+0.17/+0.34pct；合计四项费用率同比+0.67/-0.77pct。费用方面整体较为平稳，管理费用波动主要系股权激励费用影响。结合以上，公司24/25Q1实现归母净利率9.82%/10.96%，同比-0.71/-0.72pct；扣非归母净利率8.99%/9.53%，同比-0.73/-1.65pcts。25Q1在去年高净利率基础上小幅回落。经营务实积极求变，期待新品和大B渠道未来表现。面对近一年来需求转弱、竞争加剧的挑战，公司业绩充分体现出龙头企业的坚强韧性。展望未来，公司积极面对现有挑战：产品方面，锁鲜装规格升级高端化，烤肠系列产品力提升“由B转C”，速冻面米亦有年度推广重点新品；渠道方面，全面拥抱大B，全面拥抱新零售，贯彻全渠发力策略。新品及新渠道的聚焦有望为公司带来新的增长动能，有望保障公司收入端稳步增长。盈利预测与投资建议结合公司24年报及25一季报业绩，我们下调公司盈利预测，预计公司2025-26年归母净利润为16.29/18.24亿元（前次17.03/19.32亿元），同比+10%/+12%，并引入2027年盈利预测19.89亿元，同比+9%，对应EPS分别为5.55/6.22/6.78元/股，当前股价对应P/E为14x/12x/11x，维持“买入”评级。风险提示新品推广不及预期风险；原材料成本大幅上涨风险；食品安全风险；B端需求恢复不及预期。欢迎关注华福食饮团队！\\|/刘畅所长助理、大消费组长、食品饮料首席分析师证书编号：S0210523050001覆盖领域：食饮消费全行业张东雪食品饮料联席首席分析师证书编号：S0210523060001覆盖领域：白酒、啤酒、乳制品、休闲食品、软饮料、保健品童杰食饮高级分析师证书编号：S0210523050002覆盖领域：餐饮全产业链林若尧食品饮料研究员覆盖领域：低度酒（啤酒、预调酒）、软饮料、部分白酒、乳制品王超食品饮料研究员覆盖领域：餐饮、茶饮、卤味连锁、保健品周翔食品饮料研究员覆盖领域：调味品、速冻食品、肉制品、烘焙供应链关注我们","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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