【中泰汽车】上海沿浦25Q1：还原减值Q4业绩创历史新高，期待座椅总成突破落地

俊艺汽车团队投研2025-04-30

（转载请注明出处：微信公众号“俊艺汽车团队投研”）重要提示通过本订阅号发布的观点和信息仅供中泰证券股份有限公司（下称“中泰”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂无法设置访问限制，若您非中泰客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示歉意，感谢您的理解与配合！根据合规要求，本...

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1模式，直接对接到主机厂，同时在原客户李尔系中也继续获取新项目，骨架业务长期成长逻辑持续增强。同时公司自2023年下半年开始，持续引进汽车座椅研发人才，并投资购买了大量座椅研发试验设备，骨架龙头进军座椅总成，期待公司座椅总成的突破性落地。中短期：盈利拐点已过，客户+新业务驱动业绩加速释放。23Q2是盈利拐点，在BYD多个项目&赛力斯新M7订单超预期驱动下，已进入业绩加速释放周期，24年新业务集装箱开始发力，贡献增长新动能。中长期：骨架龙头进军座椅总成，看好公司在空间大&格局好的乘用车座椅赛道上的国产替代。座椅是优质赛道。1）空间大：预计25年国内约1500亿，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资；3）消费升级边际提速促进提价&加速替代：前期格局固化原因：1）核心安全件进入壁垒高；2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。当前破局原因：1）整车格局重塑带来新的配套关系；2）新势力1-N基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈；公司核心优势：1）骨架技术基础：座椅是核心安全件，骨架是重要的安全来源，骨架占整个座椅投资中的接近70%。2）座椅骨架自主龙头多年积累了较好的客户口碑有望反哺座椅业务。盈利预测：预计25-27年公司归母净利润分别为2亿元、2.8亿元、4亿元，25-27年归母净利润同比增速分别为45%、42%、41%，对应25-27年PE分别为29X、21X、15X。客户+新业务放量支撑业绩高成长，看好中期重要期权整车座椅的落地，维持“买入”评级风险提示：客户需求不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等。重要声明注：文中报告节选自中泰证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《【中泰汽车】上海沿浦25Q1：还原减值Q4业绩创历史新高，期待座椅总成突破落地》对外发布时间：2025年4月29日报告发布机构：中泰证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师 ：何俊艺 SAC执业证书编号：S0740523020004刘欣畅 SAC执业证书编号：S0740522120003毛䶮玄 SAC执业证书编号：S0740523020003免责声明本订阅号为中泰证券何俊艺团队设立的。本订阅号不是中泰证券何俊艺团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。团队介绍相关报告列表（持续更新中）【上海沿浦】相关报告合集深度上海沿浦深度：自主座椅骨架龙头，品类拓展步入收获，整椅打开中长期空间 2023-12-21乘用车座椅行业深度：汽车显性消费属性重要配置，23年期产品升级趋势加速 2023-8-9乘用车座椅行业深度：消费升级千亿赛道迎来本土破局黄金窗口 2023-6-12点评上海沿浦24Q4点评：还原减值Q4业绩创历史新高，期待座椅总成突破落地 2025-3-28上海沿浦24Q4点评：业绩符合预期，期待座椅总成突破落地 2025-1-27上海沿浦24Q3点评：业绩加速释放，期待座椅总成突破落地 2024-10-21上海沿浦点评：Q3盈利超预期，期待座椅总成突破落地 2024-10-11上海沿浦点评：获多个李尔系座椅骨架定点，骨架业务成长再强化 2024-9-12上海沿浦点评：骨架获新势力客户平台型定点，从tier2升级tier1 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