国金证券股份有限公司池天惠近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《业绩大幅上涨，投资深度聚焦杭州》，给予滨江集团买入评级。
滨江集团(002244) 事件 2025年4月29日，公司发布2025年一季报。公司2025年1-3月实现营收225.1亿元，同比+64.27%；实现归母净利润9.8亿元，同比+47.88%。 点评 营收及归母净利大幅上涨，主因是结转规模大幅增加。公司营收显著提升，主因是本期交付面积较上期增多；归母净利增幅小于营收增幅，主因是交付项目本身毛利下降，25年1-3月公司毛利率为11.0%，较去年同期下降1.1个百分点。考虑到结转规模在未来仍有提升空间，且毛利率高的项目逐步结转，预计后续业绩有望持续上涨。 经营性现金净流出同比扩大，筹资性现金实现净流入。25年1-3月公司经营性现金流净额为-61.2亿元，而去年同期为净流出23.8亿元，主因是公司本期支付土地款增加；公司筹资性现金流净额为-61.2亿元，而去年同期为净流出23.8亿元，主因是公司本期收到的拆借款增加。 销售位居行业前列，销售当期有所下滑。根据克而瑞，25年1-3月公司全口径销售金额231亿元，同比-12%，位居行业第10位，较2024全年下滑1位。 投资持续深度聚焦杭州。根据中指院，25年1-3月公司累计拿地6宗，总拿地金额184亿元，权益拿地金额184亿元，权益比例100%，权益拿地金额位列全行业第5名。公司深耕杭州，拿地聚焦，6宗地块均位于杭州。 投资建议 杭州市场热度高、韧性强，公司销售及投资聚焦杭州，率先受益。24年公司业绩已率先企稳，随着2022年以后优质项目进入结转通道，后续毛利率有望持续修复。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.5亿元/35.6亿元/40.4亿元，同比分别+19.8%/+16.6%/+13.5%，公司股票现价对应2025-2027年PE估值分别为10.3x/8.8x/7.7x，维持“买入”评级。 风险提示 宽松政策落地不及预期；土地市场竞争加剧；杭州市场大幅下行。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.86。
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