【山证机械】优利德：24年毛利率创上市以来新高，高端发力、海外布局共同驱动成长

山西证券研究所2025-04-30

公司发布2024年年度报告：报告期内，公司实现营业收入11.30亿元，同比增长10.81%，归母净利润1.83亿元，同比增长13.64%；扣非后归母净利润1.76亿元，同比增长15.82%。业绩符合此前预期。公司发布2025年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长9.58%；归母净利润5510.66万元，同比增长0.91%；扣非归母净利润5368.00万元，同比下降...

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2.21pct），显著高于公司平均毛利率水平；通用仪表毛利率46.02%（+1.95pct）；温度与环境测试仪表毛利率42.34%（+1.88pct）。2025Q1，公司销售净利率为17.05%（-1.88pct）；销售毛利率为42.96%（-1.46pct），主要系越南公司试生产期间尚未形成规模产出，拉低了公司整体毛利率水平。公司持续强化研发创新与市场开拓，期间费用率有所提升。2024年，销售期间费用率为26.49%（+0.88pct）。其中，销售费用率为10.40%（+0.39pct）；管理费用率为6.91%（+0.47pct）；财务费用率为-1.19%（-0.16pct）；研发费用率为10.36%（+0.19pct）。2025Q1，公司研发和市场投入同比分别增长18.51%和10.35%，销售期间费用率同比上升1.65pct至22.50%。公司布局海外生产基地，提升国际竞争力，境内外销售双向发力支撑整体营收增长。2024年，公司实现内销收入5.07亿元（yoy+19.69%）；出口收入6.19亿元（yoy+4.25%）。越南生产基地已完成建设并交付，进入批量试产阶段，投入运营后可分散和降低国际环境变化可能带来的风险，与河源、松山湖生产基地协同发力，共同构筑覆盖全球的生产及供应链网络。【投资建议】从β端来看，设备更新与自主可控需求有望成为仪器仪表行业加速成长催化剂，自动化制造、智能实验室、新能源汽车、消费类电子等终端垂直行业的快速增长，有效地推动了行业的快速发展。从α端来看，公司深入推进仪表专业化与仪器高端化的产品线进程，大力推进原有产品的升级迭代及新产品研发。考虑到公司海外工厂目前处于试生产阶段、尚未形成规模产出，短期将对盈利能力造成一定压力，我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.1亿元、2.4亿元、2.9亿元，同比分别增长12.4%、17.6%、17.9%，EPS为1.9/2.2/2.6元，按照4月28日收盘价34.95元，对应PE为19/16/14倍，维持“买入-A”的投资评级。【风险提示】下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料波动风险；新产品开发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；核心技术人员流失的风险；控股股东解禁减持风险等。财务数据与估值资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001分析师：杨晶晶执业登记编码：S0760519120001报告发布日期：2025年4月28日【分析师承诺】本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。【免责声明】本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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