【轻工|爱玛科技2025年一季报点评】受益行业高景气度，2025年公司迎来良好开局

渤海证券研究2025-04-29

袁艺博证券分析师SAC No：S1150521120002投资要点事件公司公告2025年一季报，实现营收62.32亿元，同比增长25.82%，归母净利润6.05亿元，同比增长25.12%，基本每股收益0.72元。点评（1）第一季度公司净利率同比略降，经营性现金流增长显著今年一季度，公司毛利率/净利率分别为19.63%/9.85%，同比分别变动+1.59/-0.02个百分点；公司2025年第一季度...

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No：S1150521120002投资要点事件公司公告2025年一季报，实现营收62.32亿元，同比增长25.82%，归母净利润6.05亿元，同比增长25.12%，基本每股收益0.72元。点评（1）第一季度公司净利率同比略降，经营性现金流增长显著今年一季度，公司毛利率/净利率分别为19.63%/9.85%，同比分别变动+1.59/-0.02个百分点；公司2025年第一季度期间费用率为8.31%，同比提升1.35个百分点，其中研发费用率/财务费用率，同比分别提升0.43/0.95个百分点。公司深化销服一体化，打造高效运营体系成果逐步显现，2025年一季度存货周转天数为13.74天，同比减少0.79天。今年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为13.02亿元，同比增长91.14%。（2）受益以旧换新政策，预计一季度销量提升，产品结构优化带动盈利能力增强根据商务部数据，截至2025年4月8日，全国电动自行车售旧、换新各334.1万辆，相当于2024年（9-12月）置换总量的2.4倍，4月1日-8日仅8天即置换46.1万辆。2024年，整体电动车产品销量维持1,000万辆以上，较上年略微下降2.44%，在国家电动自行车以旧换新政策深化推进下，公司作为行业龙头企业持续受益，预计今年一季度整体电动车产品销量已迎来增长。公司围绕三电升级、引擎技术优化、智能化迭代三大方向，持续提升整车动力、能效与产品竞争力。伴随产品力不断提升，推动公司电动车产品整体销售单价在2024年同比提升3.10%。今年一季度，公司优化产品结构、主要产品市场动销良好，同时全面提升运营效率，推动盈利能力稳步提升。在渠道端，公司深化销服一体化和精细化管理，优化渠道，利用智能化，融合线上线下，推动门店售后标准化，优化维修换新流程，升级用户服务。公司强化品牌时尚属性与科技竞争力，运用IP联合营销、圈层文化培育及社交化内容运营策略，持续增强品牌认同感。（3）盈利预测与评级在中性情景下我们维持公司2025-2027年EPS预测分别为2.91元/3.43元/4.01元，对应2025年PE为14.59倍，低于可比公司均值，维持“增持”评级。风险提示（1）行业政策风险公司所处行业属于政策导向型行业，产品设计、生产、销售与上牌使用等关键环节均受到国家及地方政策的直接规范与引导，行业发展趋势也与政策变化密切相关。若公司未能及时采取有效措施应对政策变化，将面临产品认证失效、市场准入受阻及库存积压风险，进而影响其经营稳定性，削弱其市场地位。（2）行业竞争加剧风险随着行业规范化发展和竞争秩序的持续优化，众多小规模企业加速退出市场，行业竞争焦点转向领先企业间在产品性能、技术能力、渠道模式以及国际化布局等多维度的综合竞争。若公司未能精准把握用户需求、持续输出高品质产品与服务，将面临市场地位弱化的风险。（3）新项目不及预期的风险近年来，随着行业市场容量的不断拓展，公司经过充分地调研和论证后，决定新建生产基地以扩大产能、提高综合生产能力。新基地建设项目周期一般较长，叠加政策、施工条件变更等一系列因素的变化，可能导致出现新项目建设和投产进展不及预期的风险。（4）对经销商的管理风险公司主要通过经销模式销售产品，经销商是直接客户，也是展示品牌形象、提升品牌美誉度的关键。他们的经营能力、风险偏好和奋斗意愿显著影响产品销售。若经销商的经营和服务与公司宗旨不符，或对管理理念理解有误，可能损害公司业绩和形象。（5）材料价格波动风险行业原材料采购价格受到宏观趋势、产业政策等因素的影响，存在波动的可能性，增加了采购成本的管控难度，可能对生产企业的经营业绩产生一定影响。以上内容来源于渤海证券研究所2025年04月29日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》重要提示：通过本公众订阅号发布的观点和信息仅供渤海证券股份有限公司（以下简称“渤海证券”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非渤海证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便我们表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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