银龙股份：全年业绩同比高增盈利能力持续提升

国投证券2025-04-25

事件：公司发布2024 年报，2024 年公司实现营业收入30.54 亿元（yoy+11.10%），归母净利润2.37 亿元（yoy+37.94%）。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.8 元（含税），公司现金分红占合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为36.26%。预应力材料业务结构优化，高铁轨道板/智能装备营收同比高增。2024 年公司实现营业收入30.54 亿元（yoy+11.10%）...

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亿元（yoy+11.10%），两大主营业务板块均实现营收同比正向增长，其中预应力材料产业营收为24.25 亿元，yoy+6.03%,混凝土制品及配套服务业务营收为4.00 亿元，yoy+31.07%。在业务占比上，预应力产业营收占比为79.40%，混凝土制品板块营收占比为13.10%，同比+2.00pct，营收占比进一步提升。期内公司预应力材料板块积极拓展高附加值产品市场，此板块实现归母净利润1.74 亿元，同比高增55.93%，远高于板块营收增速，体现预应力业务结构优化成效。混凝土制品板块中，高铁轨道板、地铁轨道板营收分别同比增长125.83%、5.79%，智能化装备收入同比增长148.87%，板块实现归母净利润0.69 亿元，同比+21.78%，业绩占比为29.18%，高毛利业务业绩占比高于营收占比。盈利能力显著提升，归母业绩快速增长。2024 年，公司毛利率为18.46%（同比+3.39pct），主要由于预应力材料和混凝土制品板块毛利率均同比提升，同时高毛利率混凝土制品业务营收占比提升。经计算，期内公司预应力材料和混凝土制品业务毛利率分别为16.23%（同比+3.16pct）、29.11%（同比+0.74pct），净利率分别为7.18%（同比+2.30pct）、17.25%（同比+1.60pct）。其中预应力材料板块的细分产品钢丝、钢绞线、钢板、棒业务毛利率均同比提升，分别为16.66%（同比+3.39pct）、15.91%（同比+2.94pct）、13.78%（同比+1.95pct），或主要由于高附加值产品轨道板钢丝、超高强钢绞线和桥梁缆索丝营收占比提升。2024 年公司期间费用率为8.72%，同比+1.08pct，各项费用率均有提升。受益毛利率提升，2024 年公司净利率为8.23%，同比+1.60pct，归母净利润同比高增37.94%，为2.37 亿元。经营性现金流出增加，筹资性现金流大幅好转。2024 年公司经营性现金流净额为-1.06 亿元，较上年新增流出0.35亿元，若观察筹资活动现金流表现，由于承兑票据贴现和信用证福费廷同比增长，筹资活动现金流净额大幅增长至2.06 亿元，上年同期为净流出0.90 亿元，公司整体现金流表现有所改善。截至2024年底，公司应收账款为18.10 亿元，较2024 年初增加4.43 亿元，或主要由于公司业务规模扩大，订单增长，其中1 年期及以内的应收账款为16.57 亿元，占比为91.54%。2024 年末，公司资产负债率为36.90%，有息负债占负债比重为50.20%。盈利预测和投资建议：预应力钢材龙头全产业链布局，订单饱满迈入快速成长。公司为预应力钢材和轨道板领域的民营龙头，技术、品牌、资源实力突出，产品矩阵丰富，深入布局预应力钢材产品上下游，多业务支撑长期发展。提升高附加值高毛利产品占比，业务结构优化盈利能力持续改善。目前国内财政定调积极，铁路建设、公路桥梁和水利建设等基建领域需求持续增长，短期公司主营业务增长具备需求和订单支撑，中长期受益于行业细分产品渗透率提升、海外业务布局和新能源投资等多元业务的业绩增厚，预计公司2025-2027 年分别实现营业收入36.51 亿元、42.22 亿元和48.04亿元，同比增长19.6%、15.6%和13.8%；归母净利润为3.31 亿元、4.33 亿元和5.25 亿元，同比增长39.8%、30.8%和21.2%；PE 分别为16.9 倍、13.0 倍和10.7 倍。我们看好公司成长，给予公司“买入-A”评级，2025 年20 倍PE，6 个月目标价7.74 元。风险提示：宏观经济大幅波动，下游需求不及预期，订单获取不及预期，海外业务拓展不及预期，CRTSIII 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