美银拆解半导体双雄：英伟达19倍PE成估值洼地，AMD静待转机

智通财经2025-04-25

在近期的研报中，美国银行全球研究部对美国半导体行业进行了深度剖析，特别是对英伟达(NVDA.US)和AMD(AMD.US)这两家行业巨头的现状及未来前景进行了详细分析。自 2025 年 4 月 15 日 H20 系列产品对华正式实施禁运后，英伟达股价重挫 14%，而同期费城半导体指数(SOX.US)和标普 500 指数(SPX.US)分别下跌 8% 和 4%。目前来看，有四大因素正压制英伟达股价：...

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精彩评论

华尔街之犬
2025-04-26
华尔街之犬
英伟达现在明明就算是动态PE也有37为什么说是16？睁眼说瞎话？
股道自然
2025-04-25
股道自然
除了吹英伟达贬低amd之外还能说什么？
- 么么哒121:
  对啊，这个分析说的好像英伟达的芯片好像不是台积电供应的

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等企业的运营成本和市场风险，影响其全球业务布局和长期发展战略，给整个半导体行业的稳定发展蒙上阴影。随着英伟达和AMD在中国市场面临销售限制，本土半导体企业迎来了发展的窗口期。英伟达预计其2026财年来自中国市场的销售额将下降约4%，而AMD也将承受类似的压力。这表明，中国本土半导体企业有机会填补这一市场空白。这些本土企业在GPU(图形处理器)和CPU(中央处理器)等关键技术领域的突破进展值得投资者密切关注。特别是在高端芯片制造和AI(人工智能)应用方面，任何技术瓶颈的突破都可能带来巨大的市场份额增长和投资回报。美国政府推出的“AI扩散规则”对全球半导体行业产生了深远影响。英伟达的全球客户足迹中，有24%的销售额来自非中国二、三级国家，其中包括18%的新加坡销售额。在最坏的情况下，英伟达多达10%的这些销售可能受到AI扩散规则的限制，导致其EPS(每股收益)在2026和2027财年分别额外下降14%和11%。这一形势凸显了布局符合出口管制框架的芯片设计商的重要性。尽管面临诸多挑战，英伟达的估值仍然具有吸引力。在其业绩承压期间，英伟达的远期市盈率(P/E)仅为17.4倍，显著低于其历史5年中位数30倍，甚至低于周期低谷的典型值23倍。这意味着市场恐慌可能过度放大了短期风险，为投资者提供了以合理估值买入龙头企业的机会。英伟达和AMD的业务模式和财务表现凸显了全产业链布局的重要性。英伟达在2026财年将因H20系列产品的禁运而使总销售额降低6%。而AMD预计其2025财年的毛利率将受到显著影响，同时其数据中心GPU出货量可能减少。这表明，具备从芯片设计、制造到软件平台开发等全产业链布局能力的企业，能够更好地应对市场波动和政策变化。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":428487010677592,"gmtCreate":1745641463116,"gmtModify":1745643228298,"author":{"id":"4207821746398192","authorId":"4207821746398192","name":"华尔街之犬","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"authorIdStr":"4207821746398192","idStr":"4207821746398192"},"htmlText":"英伟达现在明明就算是动态PE也有37为什么说是16？睁眼说瞎话？","listText":"英伟达现在明明就算是动态PE也有37为什么说是16？睁眼说瞎话？","text":"英伟达现在明明就算是动态PE也有37为什么说是16？睁眼说瞎话？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/428487010677592","repostId":2529574294,"repostType":2,"repost":{"id":"2529574294","kind":"news","pubTimestamp":1745553600,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2529574294?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-04-25 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160 美元下调至 150 美元，以反映基于 26 倍 2026 财年预期市盈率的更低每股收益预期。</p><p>从估值角度来看，英伟达当前基于市盈率(P/E)的估值仅为 16.6 倍，若按照最坏情况下(即 10% 的人工智能扩散规则限制)进行测算，其 2026 财年市盈率也仅为 19 倍，远低于其历史中位数 30 倍和周期低谷典型值 23 倍。这表明，即便在较为悲观的预期下，英伟达的估值依然具有吸引力。</p><p>美银基于与英伟达类似的逻辑，对AMD的销售和每股收益预期进行了下调，以反映 MI308 系列产品对华禁运的影响。AMD预计将在 2025 年第二季度承担 8 亿美元的库存和储备费用。假设其 2025 财年的毛利率为 - 40%，那么剩余的 MI308 系列产品在 2025 年剩余时间里的出货量可能达到 13.3 亿美元，约占其 75 亿 - 80 亿美元数据中心 GPU 出货量的 18%，以及公司总销售额的 4%。</p><p>对于 2026 和 2027 财年，美银预计AMD面临的阻力将逐渐减小，假设 MI308 系列产品是在中国可以销售的最先进 GPU 产品，并将逐渐面临更多的本地竞争。此外，从 2025 年第三季度开始，美银小幅上调AMD的毛利率 50 个基点，以反映 MI308 系列产品对毛利率的稀释贡献减少，同时部分抵消因潜在关税和供应链回流而产生的成本增加。</p><p>美银对AMD的评级为 “中性”，目标价从 110 美元下调至 105 美元。这一目标价对应的市盈率为 20 倍，与 0.9 倍的市盈增长比率(PEG)相匹配，基于其 2026 财年每股收益 5.29 美元的预期，与高增长计算类半导体的历史 1 - 2 倍 PEG 范围基本一致。</p><p>近期，游戏市场需求持续疲软，这对英伟达的传统优势业务构成了直接威胁。据美银分析，消费者对游戏设备的支出意愿正在下降，导致英伟达在游戏市场的收入占比逐渐缩减。历史数据显示，游戏业务曾为英伟达贡献了约 40% 的营收。</p><p>然而，目前该领域的销售额同比下滑幅度已接近 20%，拖累了公司的整体业绩表现，暴露出英伟达在业务多元化进程中的潜在脆弱性。</p><p>此外，AMD所处的竞争环境愈发严酷，正遭受来自英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>(INTC.US)以及一众初创企业的激烈竞争。英伟达在 GPU(图形处理器)领域持续推出高性能产品，巩固其市场领导地位;英特尔则在 CPU(中央处理器)市场上不断发力，试图通过技术创新和产品迭代夺回失地。</p><p>与此同时，众多 AI(人工智能)初创企业凭借灵活的市场策略和创新技术，也在特定细分领域对 AMD 形成挤压态势。美银指出，AMD 在市场份额争夺中面临着严峻挑战，需要在技术创新和市场策略上做出更大努力才能突破重围。</p><p>同时，AMD 在制造环节过度依赖<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>(TSMC.US)这一单一供应商，这已成为其业务发展的重大隐患。据行业分析，台积电承担了 AMD 几乎全部的芯片制造任务。一旦台积电的生产环节出现问题，如产能不足、技术瓶颈或供应中断，AMD 的产品交付将受到严重影响。</p><p>美银警告称，这种过度集中的供应链布局限制了 AMD 在面对突发状况时的应对能力，增加了其运营风险，可能在供应链波动时导致收入损失和市场份额下滑。</p><p>最后，中美两国在科技领域的竞争不断加剧，给半导体行业带来了极大的不确定性。美国政府近期出台了一系列出口管制政策，限制关键技术、产品及相关服务出口到中国，涉及范围广泛，包括高端芯片制造设备、先进半导体材料等。</p><p>据报道，美国已将部分中国企业和机构列入出口管制名单，导致中美科技交流与合作受阻。这种紧张局势可能进一步升级，催生更多出口管制措施，增加英伟达、AMD 等企业的运营成本和市场风险，影响其全球业务布局和长期发展战略，给整个半导体行业的稳定发展蒙上阴影。</p><p>随着英伟达和AMD在中国市场面临销售限制，本土半导体企业迎来了发展的窗口期。英伟达预计其2026财年来自中国市场的销售额将下降约4%，而AMD也将承受类似的压力。这表明，中国本土半导体企业有机会填补这一市场空白。</p><p>这些本土企业在GPU(图形处理器)和CPU(中央处理器)等关键技术领域的突破进展值得投资者密切关注。特别是在高端芯片制造和AI(人工智能)应用方面，任何技术瓶颈的突破都可能带来巨大的市场份额增长和投资回报。</p><p>美国政府推出的“AI扩散规则”对全球半导体行业产生了深远影响。英伟达的全球客户足迹中，有24%的销售额来自非中国二、三级国家，其中包括18%的新加坡销售额。在最坏的情况下，英伟达多达10%的这些销售可能受到AI扩散规则的限制，导致其EPS(每股收益)在2026和2027财年分别额外下降14%和11%。这一形势凸显了布局符合出口管制框架的芯片设计商的重要性。</p><p>尽管面临诸多挑战，英伟达的估值仍然具有吸引力。在其业绩承压期间，英伟达的远期市盈率(P/E)仅为17.4倍，显著低于其历史5年中位数30倍，甚至低于周期低谷的典型值23倍。这意味着市场恐慌可能过度放大了短期风险，为投资者提供了以合理估值买入龙头企业的机会。</p><p>英伟达和AMD的业务模式和财务表现凸显了全产业链布局的重要性。英伟达在2026财年将因H20系列产品的禁运而使总销售额降低6%。而AMD预计其2025财年的毛利率将受到显著影响，同时其数据中心GPU出货量可能减少。这表明，具备从芯片设计、制造到软件平台开发等全产业链布局能力的企业，能够更好地应对市场波动和政策变化。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1283192.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>在近期的研报中，美国银行全球研究部对美国半导体行业进行了深度剖析，特别是对英伟达(NVDA.US)和AMD(AMD.US)这两家行业巨头的现状及未来前景进行了详细分析。自 2025 年 4 月 15 日 H20 系列产品对华正式实施禁运后，英伟达股价重挫 14%，而同期费城半导体指数(SOX.US)和标普 500 指数(SPX.US)分别下跌 8% 和 4%。目前来看，有四大因素正压制英伟达股价：...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1283192.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3f1c866c487eb9e101f73a62d4495ce9","relate_stocks":{"159582":"半导体","LU2491049909.HKD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (HKD) ACC","NVDS":"1.5倍做空NVDA ETF-Tradr","LU1917777945.USD":"安联专题基金Cl AT Acc","BK4529":"IDC概念","NVD3.UK":"LS 3X NVIDIA","LU1037948541.HKD":"AB LOW VOLATILITY EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","AMD":"美国超微公司","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","3NVD.UK":"LS 3X NVIDIA","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT 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MI308 系列产品对华禁运的影响。AMD预计将在 2025 年第二季度承担 8 亿美元的库存和储备费用。假设其 2025 财年的毛利率为 - 40%，那么剩余的 MI308 系列产品在 2025 年剩余时间里的出货量可能达到 13.3 亿美元，约占其 75 亿 - 80 亿美元数据中心 GPU 出货量的 18%，以及公司总销售额的 4%。对于 2026 和 2027 财年，美银预计AMD面临的阻力将逐渐减小，假设 MI308 系列产品是在中国可以销售的最先进 GPU 产品，并将逐渐面临更多的本地竞争。此外，从 2025 年第三季度开始，美银小幅上调AMD的毛利率 50 个基点，以反映 MI308 系列产品对毛利率的稀释贡献减少，同时部分抵消因潜在关税和供应链回流而产生的成本增加。美银对AMD的评级为 “中性”，目标价从 110 美元下调至 105 美元。这一目标价对应的市盈率为 20 倍，与 0.9 倍的市盈增长比率(PEG)相匹配，基于其 2026 财年每股收益 5.29 美元的预期，与高增长计算类半导体的历史 1 - 2 倍 PEG 范围基本一致。近期，游戏市场需求持续疲软，这对英伟达的传统优势业务构成了直接威胁。据美银分析，消费者对游戏设备的支出意愿正在下降，导致英伟达在游戏市场的收入占比逐渐缩减。历史数据显示，游戏业务曾为英伟达贡献了约 40% 的营收。然而，目前该领域的销售额同比下滑幅度已接近 20%，拖累了公司的整体业绩表现，暴露出英伟达在业务多元化进程中的潜在脆弱性。此外，AMD所处的竞争环境愈发严酷，正遭受来自英伟达、英特尔(INTC.US)以及一众初创企业的激烈竞争。英伟达在 GPU(图形处理器)领域持续推出高性能产品，巩固其市场领导地位;英特尔则在 CPU(中央处理器)市场上不断发力，试图通过技术创新和产品迭代夺回失地。与此同时，众多 AI(人工智能)初创企业凭借灵活的市场策略和创新技术，也在特定细分领域对 AMD 形成挤压态势。美银指出，AMD 在市场份额争夺中面临着严峻挑战，需要在技术创新和市场策略上做出更大努力才能突破重围。同时，AMD 在制造环节过度依赖台积电(TSMC.US)这一单一供应商，这已成为其业务发展的重大隐患。据行业分析，台积电承担了 AMD 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等企业的运营成本和市场风险，影响其全球业务布局和长期发展战略，给整个半导体行业的稳定发展蒙上阴影。</p><p>随着英伟达和AMD在中国市场面临销售限制，本土半导体企业迎来了发展的窗口期。英伟达预计其2026财年来自中国市场的销售额将下降约4%，而AMD也将承受类似的压力。这表明，中国本土半导体企业有机会填补这一市场空白。</p><p>这些本土企业在GPU(图形处理器)和CPU(中央处理器)等关键技术领域的突破进展值得投资者密切关注。特别是在高端芯片制造和AI(人工智能)应用方面，任何技术瓶颈的突破都可能带来巨大的市场份额增长和投资回报。</p><p>美国政府推出的“AI扩散规则”对全球半导体行业产生了深远影响。英伟达的全球客户足迹中，有24%的销售额来自非中国二、三级国家，其中包括18%的新加坡销售额。在最坏的情况下，英伟达多达10%的这些销售可能受到AI扩散规则的限制，导致其EPS(每股收益)在2026和2027财年分别额外下降14%和11%。这一形势凸显了布局符合出口管制框架的芯片设计商的重要性。</p><p>尽管面临诸多挑战，英伟达的估值仍然具有吸引力。在其业绩承压期间，英伟达的远期市盈率(P/E)仅为17.4倍，显著低于其历史5年中位数30倍，甚至低于周期低谷的典型值23倍。这意味着市场恐慌可能过度放大了短期风险，为投资者提供了以合理估值买入龙头企业的机会。</p><p>英伟达和AMD的业务模式和财务表现凸显了全产业链布局的重要性。英伟达在2026财年将因H20系列产品的禁运而使总销售额降低6%。而AMD预计其2025财年的毛利率将受到显著影响，同时其数据中心GPU出货量可能减少。这表明，具备从芯片设计、制造到软件平台开发等全产业链布局能力的企业，能够更好地应对市场波动和政策变化。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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MI308 系列产品对华禁运的影响。AMD预计将在 2025 年第二季度承担 8 亿美元的库存和储备费用。假设其 2025 财年的毛利率为 - 40%，那么剩余的 MI308 系列产品在 2025 年剩余时间里的出货量可能达到 13.3 亿美元，约占其 75 亿 - 80 亿美元数据中心 GPU 出货量的 18%，以及公司总销售额的 4%。对于 2026 和 2027 财年，美银预计AMD面临的阻力将逐渐减小，假设 MI308 系列产品是在中国可以销售的最先进 GPU 产品，并将逐渐面临更多的本地竞争。此外，从 2025 年第三季度开始，美银小幅上调AMD的毛利率 50 个基点，以反映 MI308 系列产品对毛利率的稀释贡献减少，同时部分抵消因潜在关税和供应链回流而产生的成本增加。美银对AMD的评级为 “中性”，目标价从 110 美元下调至 105 美元。这一目标价对应的市盈率为 20 倍，与 0.9 倍的市盈增长比率(PEG)相匹配，基于其 2026 财年每股收益 5.29 美元的预期，与高增长计算类半导体的历史 1 - 2 倍 PEG 范围基本一致。近期，游戏市场需求持续疲软，这对英伟达的传统优势业务构成了直接威胁。据美银分析，消费者对游戏设备的支出意愿正在下降，导致英伟达在游戏市场的收入占比逐渐缩减。历史数据显示，游戏业务曾为英伟达贡献了约 40% 的营收。然而，目前该领域的销售额同比下滑幅度已接近 20%，拖累了公司的整体业绩表现，暴露出英伟达在业务多元化进程中的潜在脆弱性。此外，AMD所处的竞争环境愈发严酷，正遭受来自英伟达、英特尔(INTC.US)以及一众初创企业的激烈竞争。英伟达在 GPU(图形处理器)领域持续推出高性能产品，巩固其市场领导地位;英特尔则在 CPU(中央处理器)市场上不断发力，试图通过技术创新和产品迭代夺回失地。与此同时，众多 AI(人工智能)初创企业凭借灵活的市场策略和创新技术，也在特定细分领域对 AMD 形成挤压态势。美银指出，AMD 在市场份额争夺中面临着严峻挑战，需要在技术创新和市场策略上做出更大努力才能突破重围。同时，AMD 在制造环节过度依赖台积电(TSMC.US)这一单一供应商，这已成为其业务发展的重大隐患。据行业分析，台积电承担了 AMD 几乎全部的芯片制造任务。一旦台积电的生产环节出现问题，如产能不足、技术瓶颈或供应中断，AMD 的产品交付将受到严重影响。美银警告称，这种过度集中的供应链布局限制了 AMD 在面对突发状况时的应对能力，增加了其运营风险，可能在供应链波动时导致收入损失和市场份额下滑。最后，中美两国在科技领域的竞争不断加剧，给半导体行业带来了极大的不确定性。美国政府近期出台了一系列出口管制政策，限制关键技术、产品及相关服务出口到中国，涉及范围广泛，包括高端芯片制造设备、先进半导体材料等。据报道，美国已将部分中国企业和机构列入出口管制名单，导致中美科技交流与合作受阻。这种紧张局势可能进一步升级，催生更多出口管制措施，增加英伟达、AMD 等企业的运营成本和市场风险，影响其全球业务布局和长期发展战略，给整个半导体行业的稳定发展蒙上阴影。随着英伟达和AMD在中国市场面临销售限制，本土半导体企业迎来了发展的窗口期。英伟达预计其2026财年来自中国市场的销售额将下降约4%，而AMD也将承受类似的压力。这表明，中国本土半导体企业有机会填补这一市场空白。这些本土企业在GPU(图形处理器)和CPU(中央处理器)等关键技术领域的突破进展值得投资者密切关注。特别是在高端芯片制造和AI(人工智能)应用方面，任何技术瓶颈的突破都可能带来巨大的市场份额增长和投资回报。美国政府推出的“AI扩散规则”对全球半导体行业产生了深远影响。英伟达的全球客户足迹中，有24%的销售额来自非中国二、三级国家，其中包括18%的新加坡销售额。在最坏的情况下，英伟达多达10%的这些销售可能受到AI扩散规则的限制，导致其EPS(每股收益)在2026和2027财年分别额外下降14%和11%。这一形势凸显了布局符合出口管制框架的芯片设计商的重要性。尽管面临诸多挑战，英伟达的估值仍然具有吸引力。在其业绩承压期间，英伟达的远期市盈率(P/E)仅为17.4倍，显著低于其历史5年中位数30倍，甚至低于周期低谷的典型值23倍。这意味着市场恐慌可能过度放大了短期风险，为投资者提供了以合理估值买入龙头企业的机会。英伟达和AMD的业务模式和财务表现凸显了全产业链布局的重要性。英伟达在2026财年将因H20系列产品的禁运而使总销售额降低6%。而AMD预计其2025财年的毛利率将受到显著影响，同时其数据中心GPU出货量可能减少。这表明，具备从芯片设计、制造到软件平台开发等全产业链布局能力的企业，能够更好地应对市场波动和政策变化。","news_type":1,"symbols_score_info":{"159582":1,"NVDS":0.6,"NVD3.UK":0.6,"SNVD.UK":0.6,"NVD2.UK":0.6,"NVDS.UK":0.6,"NVDA":1,"AMD":1,"2NVD.UK":0.6,"NVIW.SI":0.6,"NVDD":0.6,"GFS":1,"NVDU":0.6,"NVDY":0.6,"3NVD.UK":0.6}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":428422112580200,"gmtCreate":1745626075101,"gmtModify":1745626079450,"authorId":3511079232281937,"author":{"id":3511079232281937,"idStr":"3511079232281937","authorId":3511079232281937,"name":"么么哒121","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":428215287440264,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"对啊，这个分析说的好像英伟达的芯片好像不是台积电供应的","text":"对啊，这个分析说的好像英伟达的芯片好像不是台积电供应的","html":"对啊，这个分析说的好像英伟达的芯片好像不是台积电供应的"}],"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":2,"favoriteSize":4,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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