2025年汽车零部件行业专题报告：人形机器人重塑汽零估值，2025进入量产元年

报告研究所2025-03-10

（精选报告来源：报告研究所）1. 人形机器人板块行情复盘2021 年 8 月特斯拉在 AI Day 上首次发布人形机器人 Optimus 概念，复盘 2022-2024 年机器人板块行情来看，特斯拉 Optimus 为行情主线，2024 年为华为机器人行情元年，我们构建特斯拉机器人板块指数+华为机器人板块指数如下，其中特斯拉机器人板块指数每个部件个股等权重构成该环节指数。1.1. 特斯拉机器人...

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趋势确认，交易产业进展/高壁垒，执行器（份额、订单）→灵巧手→丝杠，核心 个股：北特科技、昊志机电、鸣志电器、贝斯特、五洲新春等。3、2023.12-2024.10 调整阶段催化：2024.1， 马斯克称机器人 25 年量产，低于市场预期；量产时间低预期，指数调整 45%，2024.2 板块反弹；4、2024.10-2025.2 聚焦阶段催化：2024.11.29 特斯拉灵巧手视频更新，可接住空中飞来的网球；2025.1.8 CES2025 的线上访谈中，马斯克表示：2026 年目标生产 5 万-10 万个人形机器人，2027 年 50-100 万台，超预期；交易确定性，明确量纲测算弹性，核心个股：拓普集团、三花智控、肇民科技、五 洲新春、北特科技、绿的谐波等。1.2. 华为机器人指数复盘：积极布局，发散阶段华为自 22 年开始在具身智能方向有多种布局， 2023 年 6 月成立全资子公司极目 机器人，赛力斯为华为智选车深度合作伙伴，复盘华为机器人板块行情，目前仍处在 0-1 发散阶段。催化：2024.10 赛力斯开始招聘机器人相关岗位；2024.11 华为（深圳）全球具身 智能产业创新中心宣布正式运营，并与乐聚机器人、大族机器人、拓斯达、兆威机电、 埃夫特等 16 家企业签署了战略合作备忘录；2025.1 预期赛力斯年会发布机器狗和机器 人样机；交易 0-1 相关性，机器人本体公司涨幅最大，核心个股：埃夫特-U、中坚科技、拓 斯达、赛力斯；其次为兆威机电、蓝黛科技、豪能股份、富临精工等相关公司。1.3. 机器人板块估值定价：机器人与新能源汽车发展阶段类似，新能源汽车渗透率及汽车零部件 PE-TTM 复盘 如下：1）新能源汽车渗透率<5%，零部件 PE（TTM）≈30-50X；2）5%<新能源汽车渗透率<40%，零部件 PE（TTM）≈20-30X；3）新能源汽车渗透率>40%，零部件 PE（TTM）≈15-20X。以拓普集团、新泉股份、爱柯迪、银轮股份为例，新能源零部件在新能源渗透率高 增长的 2019-2024 年，PEG 维持在 1%左右，净利率在 10%左右。我们以马斯克 2027 年目标 100 万台人形机器人销量类比新能源渗透率初期阶段（根 据后续测算，人形机器人年销量 400-500 万台阶段处在 B 端全面应用，开始向 C 端渗透阶段，仍处于行业爆发前期），给予零部件估值 30-50X， 目前减速器、灵巧手环节仍 具备较大弹性，国产替代空间大。2. 人形机器人行业风起，潜在发展空间广阔2.1. AI 赋能人形机器人，机器人远期将具备最强的泛化能力人形机器人是实现具身智能的最佳物理形态之一。人形机器人一般是指具有与人类 类似的身体结构和运动方式（双足行走、双手协作等）的智能机器人。人形机器人既需 要极强的运动控制能力，也需要具备非常强的感知和计算能力。具身智能：智能体通过与环境产生交互后，通过自身的学习，产生对客观世界的理 解和改造能力。具身智能是有身体并支持物理交互的智能体，人形机器人是实现具身智 能的最佳物理形态之一。人形+AI，使得机器人远期将具备最强的泛化能力，能够链接人类生活中的各个场 景和现有工具，增强规模效应，来使得成本最低。传统三大类型的机器人（工业机器人、服务机器人和特种机器人）均是针对特定的 场景和用途所涉及，工业机器人主要用于工业生产场景（包括汽车、电子、家电、金属 制品等），服务机器人主要面向医疗服务、商品配送、公共服务等领域，特种机器人则 主要面向深海探测、紧急救援以及消防的领域。人类世界完全按照适合人类活动而设计，因此，采用人形设计（也就是第一性原理）的机器人叠加上高度智能能力的加持，将具备强大的泛化能力，远期可以链接人类社会 的各个场景。人形机器人行业发展的底层驱动来看，长期劳动人口数量的减少和人工成本的上升 倒逼各个行业开始用机器人取代人工。从中美两国的数据来看：美国的制造业从业人数 占比持续下降，制造业人员平均工资持续上涨；中国的劳动力人口数量停止增长，制造 业人员平均工资也在提升上涨。2.2. 人形机器人潜在发展空间广阔，2025 年人形机器人进入量产元年人形机器人产业目前正处于行业发展的导入期，2025 年将是人形机器人的量产元年， 人形机器人后续将经过多阶段的发展，有望实现应用场景的扩散+技术迭代优化+成本持 续下降。寻找商业化落地场景是人形产业加速发展的关键。早期的人形机器人大多没有很好 的实现商业化场景落地，因此产业化发展较为缓慢。人形机器人最早可以追溯至 1973 年日本早稻田大学研发出的 WABOT-1，此后行业中较为知名的厂商还包括波士顿动力、 软银机器人、本田等，但这些人形机器人产品最终没有实现良好的商业化落地（技术和 成本问题），因此人形机器人产业此前发展较为缓慢。完全具备通用性的人形机器人短期内还面临着诸多挑战和难点，包括硬件、软件、 政策等方面的限制，因此我们判断人形机器人将率先在某些细分市场实现突破，并在持 续的迭代和完善中来不断提高通用性。硬件端：技术方案当前仍不收敛，且整体 BOM 成本仍处于较高水平；软件端：当前 AI 还不足以支持人形在所有场景具备泛化能力，需要理解物理世界 的人工智能。政策端：人形机器人行业目前还不具备完备的法律法规和行业标准。制造业工厂或为人形机器人率先突破的商业化落地场景。工厂场景封闭、秩序严格有序，场景复杂度明显低于 C 端场景。因此，工厂场景对 目前人形机器人的硬件功能，软件泛化能力以及早期成本等方面的容忍度更高，或将成 为人形机器人率先突破实现商业化落地的细分市场。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.36.2","shortVersion":"4.36.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2518279543","isCrawlerRequest":true}