华泰 | 计算机：DeepSeek - EP降本，关注应用与算力

2025年3月1日，DeepSeek发布《One More Thing, DeepSeek-V3/R1 Inference System Overview》，其中提到通过大模型跨节点专家并行，DeepSeek实现了$87,072/天的低成本推理，有效算力得到显著提升。我们认为，随着国产算力硬件逐步适配DeepEP体系，DeepSeek模型或通过性价比优势带动推理需求释放，国产算力有望加速成长。

点击小程序查看研报原文

核心观点

核心亮点：推理成本大幅降低，理想状态下15%付费率即可盈亏平衡

据DeepSeek，V3和R1推理服务占用节点总和，峰值占用为278个节点，平均占用226.75个节点，DeepSeek假定GPU租赁成本为2美金/小时，总成本为$87,072/天。此外，在2025/02/27 12:00 PM至2025/02/28 12:00 PM，V3和R1模型推理消耗Token 776B（输入608B+输出168B），平均每百万Token处理成本为0.11美元。DeepSeek假设如果所有Tokens全部按照DeepSeekR1的定价计算，理论上一天的总收入为$562,027，成本利润率545%。但考虑到目前DeepSeek仅通过API收费，故我们测算若按照R1收费定价，付费Token占总Token的15%即可实现推理过程的盈亏平衡。

核心技术：通过EP实现更高的吞吐量和更低的延迟

DeepSeek-V3 / R1 推理系统的优化目标是：更大的吞吐，更低的延迟。为了实现这两个目标，DeepSeek的方案是使用大规模跨节点专家并行（Expert Parallelism/EP），并开源了DeepEP代码。具体来看，核心能力包括：1）大规模跨节点专家并行：采用了预填充-解码分解架构，不同阶段同时进行多个专家并行计算；2）计算/通信重叠：将GPU中的SM（流多处理器）划分为计算、通信两部分，各自同时执行相应工作负载，减少延迟等待时间；3）负载平衡：通过预填充负载平衡、解码负载平衡、专家并行负载平衡，尽可能地为每个 GPU 分配均衡的计算负载、通信负载。

核心原因：推理定价/成本的差异或为外部算力供应受限的结果

对比来看，海外模型如OpenAI o3-mini在推理定价方面较DeepSeek更贵，如每百万Token输入的价格为$0.55（缓存命中），而R1为$0.14。我们认为，API定价的差异或有相当一部分来自于推理成本的差异，DeepSeek或凭借EP等更极致的软硬件优化，实现推理成本的节省。我们认为，这一现象的背后，反映的是国内外算力供应以及产业方向的差异。国内大模型厂商在算力供给受限的背景下，通过技术优化的方式不断压榨硬件性能，在有限的算力下实现最优的模型效果。基于此，我们认为，国内模型有望凭借性价比优势，带动下游商业化应用，实现全球市场的份额提升。

核心受益：DeepEP开源有望释放推理需求，关注应用与算力

我们认为，DeepSeek通过优化推理成本，有望推动LLM商业化应用加速。基于此，我们看好推理需求释放带动IaaS服务商稼动率提升，云厂商有望受益。其次，考虑到R1带来模型能力提升的同时又可实现低成本部署，有望带动AI应用加速渗透。最后，尽管目前DeepEP仍需要在Hopper+CUDA+NVLink的框架下实现，但中长期来看，随着国产卡的适配跟进，技术有望向更多国产生态迁移，国产AI算力板块有望迎来成长机遇。

风险提示：AI技术迭代不及预期；AI商业化不及预期；本报告基于客观信息整理，不构成投资建议。

相关研报

研报：《DeepSeek:EP降本，关注应用与算力》2025年3月2日

研究员 谢春生 S0570519080006 BQZ938  

研究员 林海亮 S0570524070001  

研究员 张皓怡 S0570522020001  

关注我们

华泰证券研究所国内站（研究Portal）

https://inst.htsc.com/research

访问权限：国内机构客户

华泰证券研究所海外站

https://intl.inst.htsc.com/research 

访问权限：美国及香港金控机构客户

添加权限请联系您的华泰对口客户经理

免责声明

▲向上滑动阅览

本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。