GRAB：4Q24业绩符合预期 2025指引不及预期

中金公司2025-02-21

4Q24 实现持续增长，符合彭博一致预期Grab Holdings 公布4Q24 业绩：4Q24 按需服务GMV 同比增长20%、环比增长8%至50.3 亿美元。4Q24 收入同比增长17%、环比增长7%至7.64亿美元，符合彭博一致预期，主因高端网约车使用率增加及MTU 增长。4Q24 经调整EBITDA 同比增长177%、环比增长8%至9680 万美元，符合我们预期，主要得益于费用管控及广告。...

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技术提升配送商户和司机合作伙伴的效率，同时优化内部运营流程，预计长期公司将受益。此外，我们预计，电动车和自动驾驶汽车将成为长期趋势，推动效率提升并降低成本。外卖业务持续增长。公司4Q24 外卖业务GMV 同比增长19%、环比增长8%至32.1 亿美元。公司经调整EBITDA 同比增长1.8%至5700 万美元，占GMV 比例为1.8%。网约车业务保持强劲增长，受益于高性价比及高价值产品增长。公司4Q24 网约车业务GMV 同比增长23%、环比增长7%至18.2 亿美元，收入同比增长19%、环比增长4%至2.82 亿美元。公司4Q24 经调整EBITDA 同比增长19%、环比增长4%至1.53 亿美元。数字金融服务（DFS）得益于贷款和数字银行规模扩张。公司4Q24 数字金融服务收入同比增长38%、环比增长16%至7400 万美元。公司4Q24经调整EBITDA 亏损由4Q23 的4900 万美元收窄至2700 万美元。盈利预测与估值由于外卖及DFS 业务增速略低于预期，我们下调2025 年收入预测2%至34 亿美元，维持2026 年收入预测基本不变（41 亿美元）。我们下调2025年经调整EBITDA 预测3%至4.82 亿美元，我们预计费用优化及2026 年盈利能力改善，上调2026 年经调整EBITDA 预测11%至7.89 亿美元。我们维持跑赢行业评级，维持基于分部估值法的目标价6.2 美元，对应30%上行空间。我们采用2025 年EV/EBITDA 对外卖及网约车估值，并采用2025年市销率对处于早期的DFS 估值。考虑到按需服务持续增长，我们上调2025 年外卖及网约车业务EV/EBITDA 估值倍数至22 倍。风险竞争加剧；旅游复苏不及预期；网约车监管收紧；DFS不确定性。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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