阿莱技术：4Q24符合预期公司指引1Q25ASP或环比下滑

中金公司2025-02-07

4Q24 non-GAAP 净利润符合我们预期阿莱技术公布4Q24 业绩情况：4Q24 营业收入同比+4.0%至9.95 亿美元，non-GAAP 净利润同比下降1.0%至1.82 亿美元，对应每股净利润2.44 美元，符合我们预期。发展趋势4Q24 公司隐形矫治器收入同比+1.6%录得7.94 亿美元。公司公告披露4Q24 隐形矫治器案例数同比+6.1%至62.9 万例。其中，4Q24 青少年和...

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亿美元。公司公告披露4Q24 隐形矫治器案例数同比+6.1%至62.9 万例。其中，4Q24 青少年和儿童的案例数同比+7.5%至21.6 万例，主要系欧洲、中东以及亚太地区的增长推动，成人案例数同比增长4.3%至41.3 万例，主要系欧洲、中东、亚太以及拉丁美洲地区的增长推动。根据公司公告披露，其4Q24 ASP 为1,265美元，环比下降10 美元，主要是因为公司折扣提升，以及产品结构改变。公司同步公告，公司计划自2025 年3 月起，上调北美以及欧洲、中东等地区隐形矫治器的平均建议零售价格，涨幅约为3%。根据公司公告披露，4Q24 公司隐形矫治器板块毛利率达70.2%，环比下降0.1ppt。4Q24 系统和服务收入同比增长14.9%至2.0 亿美元，其中汇率正面影响约10 万美元。根据公司公告，4Q24，北美96.1%和国际市场91.5%的隐适美案例通过口内扫描提交。根据公司公告披露，4Q24 公司系统和服务板块毛利率达69.4%，环比增长1.9ppt，主要得益于制造及运输成本有所下降。公司指引2025 年一季度总收入有望达到9.65-9.85 亿美元，其中隐形正畸案例数或呈现环比增长趋势，而其ASP 或出现环比下降，这主要是考虑到汇率的负面影响，以及ASP 较低的非综合性隐形矫治器产品占比提升。盈利预测与估值考虑到汇率的影响以及产品结构的调整，我们下调2025 年 non-GAAP 净利润预测3.6%至7.57 亿美元，同时我们引入2026 年 non-GAAP 净利润预测8.37 亿美元。当前股价对应21.5 倍2025 和19.5 倍2026 non-GAAPP/E。我们维持公司中性评级以及目标价245 美元，对应24.1 倍2025 non-GAAP P/E 和21.9 倍2026 non-GAAP 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