百事：北美需求仍疲软 2025年盈利指引平淡

中金公司02-06

投资建议我们下调百事评级至中性。基于：1）自4Q23 以来，百事北美业务的收入表现持续疲软，我们目前暂未观察到拐点。2）公司2025 年盈利指引平淡，指引2025 年收入和货币中性EPS 增速低于长期目标。理由如下：公司4Q24 收入继续低于市场预期：公司4Q24 录得收入277.8 亿美元，同比-0.2%；其中内生收入同比+2%，外汇影响收入的幅度为-2%；核心EPS 为1.96 美元，同比+...

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增速低于长期目标。理由如下：公司4Q24 收入继续低于市场预期：公司4Q24 录得收入277.8 亿美元，同比-0.2%；其中内生收入同比+2%，外汇影响收入的幅度为-2%；核心EPS 为1.96 美元，同比+...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250206162126a23b63bd&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU1929549753.HKD","symbol_name":"FRANKLIN INCOME \"A\" (HKD) INC","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250206162126a23b63bd&s=b","article_id":"2509246010","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250206162126a23b63bd&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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开始注重性价比产品的推广，但四季度FLNA 的销量下滑幅度走阔，公司表示近期美国咸味零食品类增速放缓主要原因在于消费者对于性价比的追求加大，公司正在考虑对价格包装结构进行调整，例如加大对于2 美元以下价格带产品的推广（公司此前缺乏这个价格带的产品）。公司在业绩会上表示，公司未来会加大对外食场景零食的投入，认为外食场景的零食市场的收入有较大增量空间。北美饮料部门（PBNA）内生收入同比持平，其中销量同比-3%，单价同比+3%，经营利润率6.9%。公司表示PBNA 部门今年会寻求一些关于零糖、功能性饮料的收入增长机会。公司2025 年盈利指引平淡。公司指引2025 年内生收入同比增长低个位数，货币中性EPS 同比增长中个位数，低于长期盈利增长指引（内生收入同比增长4-6%，货币中性EPS 同比增长高个位数）。我们认为公司2025 年盈利指引较低，主因北美需求较弱，且北美以外市场在经历通胀后增速放缓。此外，公司表示2025 年的利息支出和养老金费用较高，因此核心EPS 增速或低于经营利润增速。我们与市场的最大不同？市场认为公司基本面短期存在反弹空间，我们认为公司北美销售表现的反转有待观察。潜在催化剂：北美销售数据疲软，北美利润率低于预期。盈利预测与估值考虑北美销售不及预期，我们下调2025 年EPS 3.6%至8.3 美元，引入2026 年EPS 预测8.96 美元。目前股价对应2025/2026 年P/E 分别为17.5/16.2 倍。由于盈利下调+估值中枢下移，下调目标价9%至166 美元，对应2025/2026 年P/E 为20/18.5 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