路透伦敦1月8日 - 特朗普将在不到两周内就任美国总统,他已承诺一上任就提高关税,从中国到欧洲,从加拿大到墨西哥,各地市场莫不人心惶惶。
特朗普宣示将对全球进口产品征收高达10%的关税,对中国产品征收60%的关税,另外还对加拿大和墨西哥产品征收25%的进口附加税,贸易专家表示,这些关税将颠覆贸易流向、提高成本并引发报复。
其规模和范围仍有待观察,但前路颠簸可期。以下是目前一些受关注的市场。
图:世界主要国家对美国出口比重(纵轴)与商品贸易占国内生产总值$(GDP)$比重(横轴)
1/ 人民币贬值
高盛表示:“中国很可能成为特朗普贸易战 2.0 的主要目标。”投资者已经提前行动,迫使中国证券交易主管机关和央行捍卫不断下跌的人民币和股市。
中国严格控制的人民币兑美元汇率CNY=CFXS目前已跌穿7.3元,至16个月来新低,而当局此前曾坚守7.3元这一极具象征意义的水平。
巴克莱预计,到2025年底,人民币兑美元汇率将达到7.5元,如果美国征收60%的关税,人民币兑美元汇率将下滑至8.4元。
即使美国没有提高关税,疲软的经济也压低中国政府债券收益率CN10YT=RR,美债收益率居高不下之际与中国公债间的收益率利差进一步扩大,从而对人民币造成伤害。
分析师预计,中国将让人民币进一步贬值,以帮助出口商应对关税的影响,但这一进程将逐步推进。
股市突然暴跌将引发人们对资本外流的潜在担忧,并动摇信心。在股市刚刚经历两年来最大单周跌幅后,信心已经受到重创。
越南和马来西亚等其他亚洲主要出口国的投资者也感到紧张。
图:上半部为中国出口与美国进口对照,下半部为中国与美国商品贸易顺差/逆差的对照
2/ 欧元面临多重伤害
自美国大选以来,欧元EUR=EBS已下跌逾5%,跌至1.04美元附近的两年来低点,跌幅居主要货币之冠。
摩根大通和荷兰合作银行认为,受到关税不确定性的影响,欧元兑美元今年可能跌至关键的平价水准。
美国是欧盟最重要的贸易伙伴,双边商品和服务贸易额达1.7万亿美元。
市场预计欧洲央行今年将降息 100 个基点,以提振低迷的经济。但交易员们推测关税可能会推高美国通胀,预计美国联邦储备理事会(美联储/FED)只会降息40个基点,这将增强美元相对于欧元的吸引力。
中国经济疲软也给欧洲带来伤害。
荷兰国际集团$(ING)$汇率策略师Francesco Pesole表示,对中国和欧盟同时征收关税可能是“对欧元极为不利的组合”。
图:贸易紧张情势令欧元兑美元有重探平价水准之虞
3/ 汽车业问题
在欧洲,汽车股对关税新闻也特别敏感。
周一,《华盛顿邮报》报导称特朗普幕僚正在研拟仅对关键进口产品征收进口税,欧洲汽车类股指数.SXAP一度上涨近 5%,但在特朗普驳斥该报导后,欧洲汽车类股指数下跌。
这种波动凸显出投资者对本已低迷的行业的敏感度,该行业的股价自 2024 年 4 月的高点以来已下跌25%,相对估值也大幅下滑。
巴克莱欧洲股票策略主管 Emmanuel Cau 表示,汽车业是他关注的贸易相关消费行业之一。其他行业包括日用消费品、奢侈品和工业品。
过去六个月中,巴克莱一篮子受关税影响最大的欧洲股票相对主要市场下跌了约 20%-25%。
欧元区经济疲软也可能延长欧洲股市的落后表现。斯托克欧洲600指数.STOXX2024年上涨6%,而标普500指数.SPX则上涨23%。
图:上半部为斯托克汽车类股指数与斯托克欧洲600指数过去十年市盈率的折价幅度;下图则为这两个指数的预估市盈率
4/ 加元不振
加元兑美元CAD=D3已接近四年多以来的最低水平,自去年11月特朗普威胁对加拿大和墨西哥征收25%的关税,直至这两国采取措施打击毒品和移民后,加元兑美元汇率大幅下跌。
加元还有进一步下跌的潜力。高盛分析师认为,市场价格对此类关税税率的预期可能只有5%左右,尽管他们认为这不太可能实现,但贸易谈判旷日持久可能会让风险继续存在。
ING 的 Pesole 表示,如果贸易战全面爆发,迫使加拿大进一步降息,加元兑美元汇率可能会跌至 1.50 关口。这意味着加元将从目前的 1.43 左右进一步贬值近5%。
加拿大总理特鲁多辞职使前景更加复杂。
图:主要货币过去七年波动率区间(蓝色柱状体)以及最新六个月期隐含波动率与历史波动率比率(橘点),显示加元的对冲成本已然提高
5/ 墨西哥比索震荡
特朗普当选时,墨西哥比索兑美元2024年年内累计跌幅已达16%,因此很多消息--无论是对美元有利的,还是比索不利的--都已被反映在价格中。
墨西哥比索MXN=2024年总计下跌18.6%,是自2008年以来表现最差的一年。除了来自美国的关税威胁(美国市场占墨西哥出口的80%)之外,一场备受争议的司法改革也影响比索。
周一特朗普幕僚研拟关税课征标的的消息导致比索一度上涨 2%,但该消息随后被特朗普否认,比索也随之回吐涨幅,凸显出美国南部边境的贸易仍然是候任总统的目标,墨西哥比索汇率可能持续震荡。
图:拉丁美洲主要货币兑美元自2024年6月以来的表现
(完)
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(编审 张明钧)
((jeremy.chang@thomsonreuters.com; +886-2-87297935))
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