从货币政策分化视角如何看明年汇率走势——日&欧央行12月会议点评

市场资讯2024-12-23

来源：一瑜中的　　1、12月，欧央行如期降息25bp，日央行推迟加息、按兵不动，美联储则鹰派降息25bp。欧日央行的偏鸽态度与美联储鹰派十足的硬姿态形成鲜明对比，构成支撑美元指数的重要因素。往后看，基本面和通胀形势的分化构成欧美货币政策分化的基础，叠加特朗普2.0贸易摩擦的冲击，欧元或持续承压，而日央行整体仍沿加息方向走，美日利差的收窄或限制日元走软程度，日元对欧元走强概率高。　　2、若仅从...

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结合来看，首先，明年英、美产出缺口估计为正，明年利率或应最高。其次，新西兰产出缺口最低，利率或应处在低位，现在市场对其未来1年利率定价或略偏高。再次，市场对欧元区利率定价或偏低，而对瑞典利率定价偏高，导致明年瑞典产出缺口估计远低于欧元区的情况下，欧元区利率还低于瑞典。换言之，欧元兑瑞郎或存在上行调整空间。最后，日本和瑞士利率定价或过于偏低，存在较大上行修正空间。日本和瑞士产出缺口分别与美国、挪威相近情况下，明年利率预期分别低于美国、挪威约309、369bps。\n\n　　4、综合市场对明年政策利率预期，及其与核心通胀压力、明年产出缺口的关系，我们对G10货币做区分标记：\n　　首先，根据市场对明年政策利率预期的绝对水平以及降息幅度，选出利率相对占优的（利率绝对水平高或者降息幅度小），汇率或具偏强优势，以★表示。\n　　其次，考虑到央行对政策利率的调整考量的是通胀压力以及影响通胀压力的产出缺口，将市场对明年政策利率预期与各国核心通胀压力和产出缺口联动观察，关注通胀压力最大（和最小）以及产出缺口最大（和最小）的，它们明年的政策利率水平或应居于最高（和最低），分别以●和○表示，其明年汇率或最具优势（和最弱）。\n　　再次，根据G10政策利率预期与通胀压力和产出缺口的关系，找出最离群点，市场对它们的政策利率预期或具备较大上行或者下行修正空间（分别用△和▽表示），相应带来汇率调整机会。\n　　结果来看，明年美元、日元或偏强，而欧元、瑞典克朗、新西兰元或偏弱。\n\n　　脚注：\n　　[1]https：//www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2024/html/ecb.mp241212~2acab6e51e.en.html\n　　[2]https：//www.ecb.europa.eu/press/press_conference/monetary-policy-statement/2024/html/ecb.is241212~ce143b3bc8.en.html#qa\n　　[3] https：//www.imf.org/en/Blogs/Articles/2024/10/22/as-inflation-recedes-global-economy-needs-policy-triple-pivot\n　　具体内容详见华创证券研究所12月22日发布的报告《【华创宏观】从货币政策分化视角如何看明年汇率走势——日&欧央行12月会议点评》。\n　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：郭建","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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