海底捞：2025年主品牌同店经营与开店数有望双改善烤肉品牌确认加速发展

国信证券2024-12-10

国信社服观点1）经营回顾：从啄木鸟到红石榴，餐饮龙头不停迭代创新。海底捞于1994 年在四川简阳创立，秉持“服务至上、顾客至上”的理念，系火锅乃至中餐赛道的绝对龙头。2021 年疫情反复，门店快速扩张致同店分流与服务质量下降，海底捞曾阶段遭遇经营危机，2021 年公司归母净利润亏损为41.6 亿元（门店减值损失超36.5 亿元）。为应对危机2021 年11 月海底捞推出“啄木鸟计划”提升经营效能，...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2490601080?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2024-12-10 00:00","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2490601080","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"海底捞：2025年主品牌同店经营与开店数有望双改善 烤肉品牌确认加速发展","media":"国信证券","content":"<div>\n<p>国信社服观点1）经营回顾：从啄木鸟到红石榴，餐饮龙头不停迭代创新。海底捞于1994 年在四川简阳创立，秉持“服务至上、顾客至上”的理念，系火锅乃至中餐赛道的绝对龙头。2021 年疫情反复，门店快速扩张致同店分流与服务质量下降，海底捞曾阶段遭遇经营危机，2021 年公司归母净利润亏损为41.6 亿元（门店减值损失超36.5 亿元）。为应对危机2021 年11 月海底捞推出“啄木鸟计划”提升经营效能，...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20241210180623a1e310ce&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>海底捞：2025年主品牌同店经营与开店数有望双改善 烤肉品牌确认加速发展</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n海底捞：2025年主品牌同店经营与开店数有望双改善 烤肉品牌确认加速发展\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-12-10 00:00 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20241210180623a1e310ce&s=b><strong>国信证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>国信社服观点1）经营回顾：从啄木鸟到红石榴，餐饮龙头不停迭代创新。海底捞于1994 年在四川简阳创立，秉持“服务至上、顾客至上”的理念，系火锅乃至中餐赛道的绝对龙头。2021 年疫情反复，门店快速扩张致同店分流与服务质量下降，海底捞曾阶段遭遇经营危机，2021 年公司归母净利润亏损为41.6 亿元（门店减值损失超36.5 亿元）。为应对危机2021 年11 月海底捞推出“啄木鸟计划”提升经营效能，...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20241210180623a1e310ce&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"06862","symbol_name":"海底捞","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20241210180623a1e310ce&s=b","article_id":"2490601080","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20241210180623a1e310ce&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2490601080","pubTimestamp":1733760000,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"2021 年疫情反复，门店快速扩张致同店分流与服务质量下降，海底捞曾阶段遭遇经营危机，2021 年公司归母净利润亏损为41.6 亿元。为应对危机2021 年11 月海底捞推出“啄木鸟计划”提升经营效能，2022 年归母净利润16.38 亿元顺利扭亏。2）成长展望：1）同店经营改善：翻台率维持稳健+客单价回暖。从2024 年9 月开始，公司折扣派发更为精准，客单价环比有所提升，12 月初海底捞客单价已回升至约100 元，呈现持续回暖态势。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"06862":"海底捞","BK1589":"北水核心资产","BK1591":"就地过年概念","BK1604":"节假日概念","BK1583":"高瓴概念","BK1233":"餐馆"},"translate_title":"Haidilao: In 2025, the same-store operation and number of store openings of the main brand are expected to improve, and barbecue brands are confirmed to accelerate development","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"06862":1},"content_text":"国信社服观点1）经营回顾：从啄木鸟到红石榴，餐饮龙头不停迭代创新。海底捞于1994 年在四川简阳创立，秉持“服务至上、顾客至上”的理念，系火锅乃至中餐赛道的绝对龙头。2021 年疫情反复，门店快速扩张致同店分流与服务质量下降，海底捞曾阶段遭遇经营危机，2021 年公司归母净利润亏损为41.6 亿元（门店减值损失超36.5 亿元）。为应对危机2021 年11 月海底捞推出“啄木鸟计划”提升经营效能，2022 年归母净利润16.38 亿元顺利扭亏。经营改善下公司启动“硬骨头”计划，即考虑重新开业前期部分啄木鸟计划关停的门店，2023-2024 年公司持续展现出逆行业周期的高水准，2023 全年实现收入414.5 亿元，实现归母净利润44.99 亿元，创上市以来新高。2024 年中报时，海底捞宣布了旨在鼓励孵化和发展更多的餐饮新品牌的“红石榴计划”，在外部宏观稳步复苏的现状下，未来将投入更多资源新品牌孵化上。2）成长展望：1）同店经营改善：翻台率维持稳健+客单价回暖。从2024 年9 月开始，公司折扣派发更为精准，客单价环比有所提升，12 月初海底捞客单价已回升至约100 元，呈现持续回暖态势。2024 中报时公司整体翻台已达4.2 次，虽距离2019 年的4.8 次仍有差距，但考虑到目前门店接近1400 家、较2019年门店数已翻倍，中性预期下我们预计翻台率同比维持稳定。2）火锅门店扩张：2025 年预计净增高个位数门店占比，加盟边际助力。2021 年啄木鸟计划计划曾提及，翻台率回到4.0 次/天前原则上不开新店，2024 年中期翻台率已回升至4.2 次，公司已具备重启规模开店的基础。而从实际跟踪看，海底捞在门店扩张上也变得更为积极，2024 下半年公司拓店速度将边际加快（纯新开40-50 家），2025 年我们预计实现净增高个位数占比门店。加盟模式模式成熟后预计也会贡献额外增量。3）新品牌孵化：“红石榴计划”加持，烤肉品牌领衔。焰请烤肉铺子是公司“红石榴计划”计划的重点项目之一。焰请烤肉铺子首店于2023年年年底开张，主营融合烤肉品类（即融合中日韩等多国烤肉风格及食材的品类），在运营模型与用户画像上与火锅主业存在较强协同；截至11 月底，焰请烤肉铺子在全国拥有12 家门店，我们预计2025-2026年门店数有望达到100/200 家，据我们测算焰请烤肉单店模型测算年营收约1000 万元，净利润率12-14%。3）风险提示：翻台率恢复不及预期、门店扩张低于预期、客单价下滑、竞争加剧、新品牌孵化失败。4）投资建议：2023-2024 年公司向市场证明了自身的弱市环境下领先的运营调节能力，展望2025 年客单价回暖、翻台稳健表现下同店有望重回增长通道，且“红石榴计划”赋能下新品牌焰请烤肉铺子扩张有望提速，供应链与门店人工协同下盈利能力有保障。在相对中性的同店增长和审慎开店展望下，维持2024-2026 年归母净利润为46.2/51.2/56.2 亿元，对应增速为3%/11%/10%，动态PE 为19/17/15x。乐观假设下翻台率与客单价均稳中有升且烤肉品牌增速更快，预计2025-2026 年归母净利润为58.3/71.6 亿元，对应增速为3%/26%/23%，动态PE 为15/12x，参考下文海底捞历史估值复盘（成长期PE 估值能达到60-80x），目前海底捞处于同店与新品牌经营拐点期，我们看好经营逻辑扭转后公司戴维斯双击的发展前景，维持公司“优于大市”评级，继续保持推荐。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.36.2","shortVersion":"4.36.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2490601080","isCrawlerRequest":true}

海底捞：2025年主品牌同店经营与开店数有望双改善 烤肉品牌确认加速发展

精彩评论

海底捞：2025年主品牌同店经营与开店数有望双改善烤肉品牌确认加速发展