【美豆期权月报】美联储开启降息，美豆期权策略如何选择？

CME2024-09-19

一、农产品市场要闻 9月15日，据当地消息，熟悉谈判情况的巴勒斯坦消息人士表示，加沙地带停火谈判最近数周没有取得进展。加沙地带停火谈判的斡旋方近期试图向以色列总理内塔尼亚胡施压，推动以方重返谈判进程，以寻找到结束冲突和释放被扣押人员的有效路径。但内塔尼亚胡在谈判中提出新要求，包括以军保持对加沙地带“费城走廊”的控制权等，以此来破坏谈判进程。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）与内塔尼亚胡的诉求...

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Drossos表示，随着美联储开始降息，美元将陷入下行趋势。美联储降息前景已经令美元承压，彭博美元指数8月份创下年内最大单月跌幅。Drossos说，随着美元继续走贬，所有主要货币都将受益，欧元和巴西雷亚尔料获得最大提振。\r\n \r\n9月17日，新债王冈拉克“激进”押注，美联储可能会在周三将基准利率下调50个基点，到年底总共下调125个基点。尽管市场有许多人认为，如此激进的宽松周期会引发人们对美国即将进入衰退的恐慌，但冈拉克指出，美联储已经严重“落后于曲线”，因为美国经济已经陷入衰退，美联储维持政策紧缩的时间太长了。\r\n但桥水创始人达利欧看法与冈拉克相左，他认为从美国整体经济形势看，美联储本周或小幅降息。美联储须将利率维持在足够高的水平，以满足债权人获得实际回报的需求，同时还需要避免过高的利率给债务人带来压力，如果从整体上看，25个基点是正确做法。如果从按揭贷款市场看，情况更糟糕且影响范围也更广，那么降息幅度可能是50个基点。\r\n美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。自2022年3月至去年7月，美联储一年多时间连续11次加息，累计加息525个基点，自去年7月以来连续八次会议按兵不动，将政策利率保持在2001年来高位。本次美联储降息行动符合预期，令部分市场人士意外的是降幅。市场此前充分预计到会降息，但对降幅存在分歧。\r\n \r\n经济数据方面，美国人口调查局公布数据显示：美国8月零售销售环比增加0.1%，好于预期的下降0.2%，7月份数据上修0.1个百分点至1.1%。尽管招聘和工资增长出现放缓迹象，但第三季度中期家庭需求依然强劲。对于美联储的政策制定者来说，这些数据也表明美国经济基础稳固，他们将在周三讨论降息幅度。而市场对于本周大幅降息的预期仍然坚挺。\r\n \r\n二、USDA报告及美豆期货行情变化\r\n \r\n自8月中旬以来，美豆多数产区降雨减少，干旱面积提升，美豆优良率不断回落。不过近期美豆产区天气正逐步转好。而巴西大豆逐步开始播种，播种速度偏慢。另外拉尼娜至今仍未出现。美豆出口销售阶段性增加。巴西大豆旧作产量略有下降，出口能力大幅萎缩，升贴水持续走升；另外美豆新作有丰产预期，包括中国等全球大豆进口国加大对四季度美豆采购，支撑美豆阶段性出口销售转好。\r\n美豆9月USDA整体调整符合预期，市场影响呈中性。美豆产量和期末库存小幅减少并不能改变今年的丰产趋势；从节奏上看，美豆收割即将开启，而目前少雨天气利于收割加速推进，美豆集中上市；南美方面目前巴西大豆主产州仍缺乏降雨，大豆播种或将推迟。\r\n \r\n图表1：美豆供需表\n\r\n数据来源：芝商所 国际衍生品智库  USDA\r\n \r\n行情方面，美豆期货价格底部回升。大豆期货主力11月合约（ZSX4）在9月18日收于1015美分/蒲式耳，月同比上涨6%。大豆衍生品交易数据方面，9月17日大豆期权成交5万手，持仓86万手，月环比有所上升。从期权成交持仓分布情况来看，主力OZSX4期权合约的看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为1020和990；看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价均为1000。\r\n \r\n图表2：美豆期货主力合约（ZSX4）行情\n\r\n数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind\r\n \r\n图表3：美豆期货期权每日交易量情况\n\r\n数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind\r\n \r\n图表4：美豆期权主力持仓分布情况\n\r\n数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind\r\n \r\n图表5：美豆期权主力成交分布情况\n\r\n数据来源：芝商所 国际衍生品智库 wind\r\n \r\n三、波动率指标变化\r\n从期权波动率来看，OZSX4合约平值期权的隐含波动率从8月中旬上升至23%，近期小幅回落，最新值为20%。OZSX4合约历史波动率从高于隐含波动率下降至低于隐含波动率，最新值18%。相对应的标的期货价格8月下旬以来反弹上行。隐含波动率曲线左偏，整体较上月右移。\r\n \r\n图表6：美豆期货价格与平值期权隐波走势\n\r\n数据来源：芝商所 国际衍生品智库\r\n \r\n图表7：OZSX4合约隐含波动率与历史波动率走势\n\r\n数据来源：芝商所 国际衍生品智库\r\n \r\n图表8：OZSX4合约隐含波动率曲线\n\r\n数据来源：芝商所 国际衍生品智库\r\n \r\n四、美豆期权策略\r\n \r\n国际衍生品智库分析师认为，美豆新作仍具有丰产预期，进入生长末期后天气对美豆单产影响不大。由于中国当前自身具有较高的大豆及豆粕库存有待消化，未来美豆需求增长空间或将受限。美豆供过于求的预期即将转变为事实。美联储四年来首次降息，幅度为50基点。今年GDP增速预期小幅下调至2.0%，PCE和核心PCE通胀预期小幅下调至2.3%和2.6%，失业率预期上调至4.4%。美联储试图阻止去年的加息行动进一步削弱美国劳动力市场\r\n9月以来美豆期货价格反弹至1000美元/蒲式耳上方，近两周区间震荡运行。上期报告建议择机卖出期权，特别是卖出宽跨式组合，在美豆价格区间震荡的时候，收取期权的时间价值，这一个月的行情符合预期，可以根据获利程度选择继续持有或者止盈离场。整体来看，价格重心较之前上升约50点，卖宽跨组合的行权价可以跟随调整，例如卖出950的看跌期权和1050的看涨期权。单边交易者也可以加上卖权构建备兑组合，锁定收益降低亏损。\r\n \n\r\n \r\n芝商所拥有品种最齐全及广泛的CBOT农产品期货和期权。我们的农产品合约包括谷物和油籽，如玉米、大豆、豆油等，以及牲畜产品、乳制品、木材、咖啡等等。芝商所提供的CBOT农产品期货和期权可满足各类人士的多种需要。\r\n了解更多，请按左下角“阅读原文”，访问芝商所微官网农产品专页：https://www.cmegroup.cn/trading-agricultural/\n\n免责条款\r\n本报告版权归“国际衍生品智库”所有。未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国际衍生品智库”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息，以及所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我们不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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