三大航走低 中国东航(00670)跌近3% 东吴证券指国际航线尚未恢复 国内供过于求格局难以缓解

金吾财讯 | 三大航走低，中国东航(00670)跌2.88%，中国国航(00753)跌1.49%，中国南航(01055)跌1.34%。东吴证券发报指，1Q24国航/南航/东航分别实现营收401/446/332亿元（人民币，下同），同比分别+60%/+31%/+49%，主要系23年同期出行需求仍一定程度上受到疫情影响，基数较低。国航/南航/东航分别实现归母净利润-16.7/7.6/-8.0亿元，南航已实现盈利，国航/东航分别减亏13/30亿，主要系：1）南航受益于规模效应，经营杠杆有所体现；2）截至2023年年末，国航宽体机占比为15.4%，而南航/东航宽体机占比分别为14.0%/13.6%，宽体机成本压力更大。票价方面，该行测算1Q24国航/南航/东航单位含油客公里收益分别为0.54/0.53/0.54元，分别为2019年同期的103%/107%/102%。展望2024年，该行认为随着宽体机逐步回流至国际航线，国内市场供需格局将较2023年有所改善，带动裸票价同比实现温和上涨。但考虑到2024年国际航线尚未完全恢复（三大航指引年底恢复至2019年的80-90%），国内供过于求的格局难以根本性缓解，该行预计相较2019年，裸票价或仍存在一定压力。该行预计国航2024-2026年归母净利润为54/82/101亿元，当前股价对应EV/EBITDA分别为9/8/7倍，目标价为8.5元，下调至“增持”评级；2）该行预计南航2024-2026年归母净利润为56/79/94亿元，当前市值对应EV/EBITDA分别为8/7/6倍，目标价为6.7元，下调至“增持”评级；3）该行预计东航2024-2026年归母净利润为47/70/86亿元，当前股价对应EV/EBITDA分别为8/7/7倍。目标价为4.3元，下调至“增持”评级。