东吴证券股份有限公司黄细里,刘力宇近期对松原股份进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：2024Q1业绩超预期，自主被动安全龙头持续成长》，本报告对松原股份给出买入评级，当前股价为30.44元。
松原股份(300893) 投资要点 事件：公司发布2024年一季度报告，2024Q1公司实现营业收入3.68亿元，同比增长63.27%，环比下降21.03%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长87.88%，环比下降24.69%。公司2024Q1业绩整体超出我们的预期。 公司2024Q1业绩超预期，营收和净利润同比实现高增。收入端，公司2024Q1实现营业收入3.68亿元，同比大幅增长63.27%，环比下降21.03%。从主要下游客户的表现来看，2024Q1奇瑞汽车实现批发51.03万辆，环比下降15.42%；吉利汽车实现批发47.57万辆，环比下降10.45%；上汽通用五菱实现批发22.40万辆，环比下降56.65%；长城汽车实现批发27.53万辆，环比下降24.93%。毛利率方面，公司2024Q1综合毛利率为30.68%，环比下降0.55个百分点，预计主要系收入规模环比下降导致规模效应有所下降所致。期间费用方面，公司2024Q1期间费用率为12.14%，环比提升3.37个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.26%/4.43%/4.78%/0.68%，环比分别+0.31/+1.29/+1.46/+0.33个百分点。归母净利润方面，公司2024Q1归母净利润为0.61亿元，同比增长87.88%，环比下降24.69%，对应归母净利率16.56%，环比下降0.77个百分点。 安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全带的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于2021年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为2.70亿元、3.58亿元、4.49亿元的预测，对应的EPS分别为1.20元、1.59元、1.99元，2024-2026年市盈率分别为25.40倍、19.18倍、15.31倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为25.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.23。
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