中国移动(00941 HK)：2024年第一季度业绩超预期，降本增效持续推进

国泰君安国际研...04-24

国泰君安香港报告日期：2024/4/23摘要：我们维持目标价为78.00港元，维持投资评级为“买入”。中国移动（“公司”）具有高景气和高派息两个特点。我们预计行业高景气将得到保持，同时公司的成本管控制和效率提升将增强其盈利能力，因此派息水平有望超过市场预期。我们维持目标价为78.00港元，维持投资评级为“买入”。我们的目标价对应10.4倍/ 9.9倍/ 9.6倍2024-2026财年市盈率，相应的...

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8.0%。2024年第一季度盈利增长略低于预期，但我们仍对公司全年盈利和股息增长持乐观态度。中国移动2024年第一季度的服务收入和股东净利润分别为人民币2,193亿元（同比增长4.5%）和人民币296亿元（同比增长5.5%），略低于预期，原因是使用权益法核算的其他收益和投资收益有所下降。移动用户和家庭宽带用户数量分别增加了463万和683万，ARPU均同比稳定。我们预计移动ARPU和家庭宽带ARPU将在2024年保持同比稳定。由于稳定的ARPU，以及资本开支下降引致的折旧压力减轻，我们预计未来几年股东净利润将实现稳健的同比增长。公司拟在2024年起的三年内将派息率提高至75%以上，因此我们预计派息的增长速度将快于盈利增长。公司的降本增效将为稳定的盈利和股息增长奠定基础。目前，5G网络已经达到一定规模，实现了适度超前的目标。另一方面，5G的需求相对碎片化，因此预计未来几年电信运营商将放缓建设步伐。同时，目前很多新建的5G基站都部署在中低频，因此建设成本也相对较低。根据中国移动的计划，到2024年，其5G网络资本开支将同比减少21.6%，总资本开支将同比减少4%。因此，我们预计未来几年现金流将更加健康，折旧压力将得到缓解。中国移动还会在今年将5G无线及相关传输设备的折旧年限由7年调整为10年，全年可减少折旧约人民币180亿元。我们预计公司将继续提高股东回报并保持高派息。以截至2024年4月22日的收盘价计算，中国移动2023年的股息收益率为6.9%。结合稳定的利润增长，我们预计运营商将继续提高派息水平，而基于截至2024年4月22日的收盘价，中国移动2024/ 2025/ 2026年的估计股息收益率分别为7.8%、8.3%和8.9%。我们预计较高且稳定的派息增长将为公司股价提供良好的安全边际。催化剂：派息及派息率的上升；数据要素相关业务的推进。风险：云和数据业务增长慢于预期；投入与效益不匹配。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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