Tims天好中国2023年增收不增利扩张不及预期、接盘亏损Popeyes 股价徘徊1美元区间

新浪证券04-26

出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：新消费主张/木予　　连锁咖啡似乎“卷”不动了。　　据壹览商业不完全统计，2024年3月国内20家连锁咖啡品牌共新开门店592家，同比下降33.9%，是自2023年3月以来开店数量最少的月份；赛道共获得股权融资2起，披露融资金额还不到1亿元，而2023年3月这两项指标分别为8起、4.15亿元。　　市场趋于冷静之际，Tims天好中国公布了2023年第四季度...

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经调整EBITDA利润率同环比双降\n　　增收不增利的背后，是规模盈利难两全的自营模式。\n　　据往期财报数据显示，2021-2022年Tims天好中国主要靠自营门店扩张。2021年第一季度至第三季度，其自营门店的环比增速稳定在30%以上。直至2022年第三季度，公司超90%的门店均为自营模式，为当期总营收的贡献比例保持在95%上下。\n　　尽管2023年全面开放加盟，自营门店依然是Tims天好中国的“主力军”。报告期内，公司净新增门店295家，其中82家为自营门店。截至2023年12月31日，Tims天好中国的自营门店数量占总门店数量约69.0%，自营门店收入占总营收约89.2%。\n\n　　然而，依赖自营模式也意味着需要重资产投入，原材料、租金和人工成本居高不下。2023年，Tims天好中国的食品及包装成本约为4.93亿元，租金及物业管理费约为2.96亿元，员工薪资及福利合计3.11亿元。若包括固定资产折旧费用，公司自营门店的经营总成本达12.39亿元，占总营收比例接近80%。\n　　2019-2022年，Tims天好中国经营活动产生的现金净流出分别为0.77亿元、1.46亿元、2.45亿元和2.87亿元，呈逐年上升趋势。2023年，公司经营活动现金流量净额仍为负数，同比收窄31.7%至1.96亿元。\n　　长期“流血不止”，一定程度上限制了Tims天好中国跑马圈地的速度。结合财报和公开披露的数据来看，2023年第一季度至第四季度，公司分别净新增门店31家、52家、63家和149家，截至年底在营总门店数共912家。\n　　相较之下，瑞幸咖啡、库迪咖啡和星巴克中国年内净新增门店数分别为8034家、6977家和885家，在营门店总数约为Tims天好中国的17.78倍、7.75倍、7.65倍。后起新秀NOWWA挪瓦咖啡和走精品路线的Manner咖啡，2023年也顺利迈过千店大关。\n　　2024年1-3月，Tims天好中国分别有13家、14家和5家新门店开业，增速在众多竞争对手中垫底。一季度合计新增32家门店，甚至不及蜜雪冰城旗下幸运咖的一半，与瑞幸咖啡超2100家新门店落地的盛况更是不可同日而语。\n\n　　就单店经营业绩而言，Tims天好中国的表现也不算突出。2023年第四季度，公司自营门店同店销售额仅增长了2.5%，同比改善9.6%，但仍未修复至2021年同期同等水平；经调整自营门店EBTIDA利润率约为4.6%，环比下降2.9%，较2022年第四季度微降0.1%。\n　　横向对比瑞幸咖啡的核心指标，2023年第二季度，二者自营门店同店销售额增速的差距曾一度缩减至0.4%。进入下半年后，Tims天好中国再次掉队，报告期内同店销售额增速比瑞幸咖啡低10-20%。2023年第四季度，瑞幸咖啡的自营门店经营层面利润率约为13.5%，比Tims天好中国经调整自营门店EBITDA利润率约高8.9个百分点，是自2021年第二季度以来双方差额首次降至10%以内。\n\n　　跨界KA合作、接盘网红炸鸡 市值蒸发87%不足瑞幸零头\n　　或是为了尽快跟上同行的脚步，Tims天好中国另辟蹊径。除了开放合伙人加盟，还采取KA（Key Account）企业合作模式，将咖啡馆开进了大型商超、零食店、房产中介、加油站便利店等场景。\n　　截至2023年底，公司已与KA加盟伙伴共同开发了149家中石化易捷便利店X Tims Express融合店、2家良品铺子X Tims Express融合店。据其官网显示，Tims天好中国旗下还有12家21世纪不动产X Tims Express融合店和3家海尔三翼鸟X Tims Express融合店。基于此简单推算，KA加盟店约占加盟门店总数逾60%。\n　　但“店中店”形式极易受到线下零售网点客流量波动的影响，目标客户群重合度并不高；经营空间相对有限，无法提供需要厨房的差异化热食服务；商超、便利店和零食店中的其他食品饮料选项，也有可能与门店提供的产品产生直接竞争关系。\n　　据公开报道显示，Tims天好中国2021年便与麦德龙中国达成合作，原计划在6个城市开设至少9家门店。而目前官网上列举的麦德龙门店只有4家，覆盖南京、成都和廊坊3个城市。由此可见，跨界合作实际能带来多少增量仍是未知数。\n　　除此之外，Tims天好中国也准备试水炸鸡生意。2023年3月，公司在大股东笛卡尔资本的助推下，接过了美国网红炸鸡连锁品牌Popeyes在中国大陆和澳门独家经营权及特许经营权。\n　　目前看来，新业务进展缓慢，暂时处于前期摸索阶段。据窄门餐眼数据统计，Popeyes近13个月内只开出了12家自营门店，其中11家位于上海，另有1家在香港。Tims天好中国预估，Popeyes的门店将在未来10年内增长至1700家，平均每周要有3-4家新门店开张。\n　　不过，咖啡与炸鸡的协同效果值得商榷。Popeyes此前两次入华都铩羽而归，产品在中国市场水土不服，营销频频翻车。据财报数据显示，2023年Popeyes总营收仅为1576.1万元，净亏损约为3319.6万元。Tims天好中国接手后能否扭转局面，有待时间验证。\n　　只是资本市场的耐心已基本耗尽。2022年9月借壳登陆纳斯达克后，Tims天好中国的股价一路“跌跌不休”。从2023年11月开始就一直徘徊于1美元区间，今年4月最低跌至0.84美元/股，直接面临退市风险。截至发稿日，公司总市值只剩1.77亿美元，较上市之际估值蒸发超87%，仅约为粉单市场上瑞幸咖啡市值的2.9%。\n（来源：wind）\n\n股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>\n\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：公司观察","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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