中原证券股份有限公司顾敏豪近期对龙佰集团进行研究并发布了研究报告《年报一季报点评：钛白粉涨价带动业绩逐步改善，全产业链优势保障公司长》，本报告对龙佰集团给出增持评级，当前股价为20.33元。
龙佰集团(002601) 投资要点：公司公布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入267.65亿元，同比增长11%，实现归属于上市公司股东的净利润32.26亿元，同比下滑5.64%，扣非后的净利润31.16亿元，同比下滑4.68%，基本每股收益1.38元。2024年一季度，公司实现营业收入72.88亿元，同比增长4.52%，实现净利润9.51亿元，同比增长64.15%，扣非后的净利润9.25亿元，同比增长67.21%，基本每股收益0.41元。 价格、毛利率同比下跌导致全年业绩下滑。随着国内政策持续发力，海外需求快速增长等因素带动钛白粉需求底部复苏，2023年钛白粉行业价格逐步上行。根据卓创资讯数据，2023年国内钛白粉价格从14967元/吨上涨至的16050元/吨，上涨幅度7.23%。但受去年上半年基数较高因素影响，钛白粉全年均价仍有所下滑。2023年我国钛白粉均价为15762元/吨，同比下跌11.77%。公司灵活调整销售策略，抓住钛白粉行业底部复苏的有利时机，同时积极开拓海绵钛市场，有效提高钛白粉、海绵钛产能利用率，产销再创新高，龙头地位进一步稳固。全年钛白粉产量119.14万吨，同比增长20.36%；销量115.89万吨，同比增长24.93%。钛白粉业务收入177.68亿元，同比增长9.83%。海绵钛方面，全年海绵钛产量5.18万吨，同比增长36.05%，销量4.70万吨，同比增长28.15%，收入22.68亿元，同比增长6.27%。其他业务方面，铁制品和锆制品分别实现收入25.73亿元和11.02亿元，同比增长3.60%和4.99%。新能源材料收入10.47亿元，增长59.71%。在各项业务销量提升的带动下，全年公司实现收入267.65亿元，同比增长11%。 盈利能力方面，2023年公司综合毛利率26.71%，同比下降3.48个百分点，净利率12.13%，下降2.54个百分点。其中钛白粉业务毛利率28.51%，同比下降0.42个百分点，铁系产品毛利率49.15%，同比提升4.36个百分点；锆系产品毛利率13.33%，同比下降10.18个百分点；海绵钛毛利率17.87%，同比下降10.58个百分点；新能源材料毛利率-3.31%，同比下降15.66个百分点。受海绵钛、新能源材料等业务盈利能力下降的拖累，公司全年实现净利润32.26亿元，同比下滑5.64%。 钛白粉价格回暖，公司业绩逐步改善。2023年钛白粉价格总体呈逐步回暖态势，1-4季度国内钛白粉均价分别为 第1页/共5页 15152、15769、15724和16388元/吨。在钛白粉回暖的推动下，下半年以来公司业绩逐步改善。1-4季度公司分别实现收入69.77、62.84、70.22和65.11亿元，净利润5.79、6.83、8.80和10.84亿元，单季度利润连续4个季度回升。今年一季度钛白粉均价16227元/吨，同比提升7.10%，环比下滑0.98%，保持在较好位置。受此影响，一季度公司净利润9.51亿元，同比大幅增长。未来在出口快速增长以及国内汽车、工业等领域需求的带动下，钛白粉价格有望保持复苏态势，对公司盈利提供支撑。 持续推进产业链一体化，钛矿景气巩固公司竞争优势。公司持续向上游延伸，推动产业链的一体化，先后收购了四川龙蟒钛业股份有限公司、云南冶金新立钛业有限公司、金川集团股份有限公司钛厂资产、湖南东方钪业股份有限公司等，又陆续投资建设了焦作年产20万吨氯化法钛白粉生产线、50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目、年产30万吨硫氯耦合钛材料绿色制造项目、年产800吨废酸提钒项目等。2021年以来钛精矿供需紧张，价格高位运行，对钛白粉企业带来较大的成本压力。公司拥有多处钛矿资源，近年来原材料自给能力不断提高，推动公司的成本竞争力不断增强。2023年公司自有矿山生产钛精矿147.45万吨，同比增长26.14%，全部内部使用。钛矿的自给保障了公司在行业景气低位的盈利，巩固了公司的龙头地位和竞争优势。 在持续提升钛精矿、硫酸自给率的同时，公司向海绵钛、钛合金等领域延伸，进一步完善钛产业链。2022年公司硫酸法和氯化法钛白粉分别扩产20万吨，钛白粉产能进一步提升至151万吨。公司海绵钛产能提升至5万吨，在建产能3万吨。随着我国大飞机、航天航空等高端装备产业的快速发展，未来我国海绵钛需求有望快速增长。公司钛产业链布局不断完善，有望成为新的利润增长点。 盈利预测与投资评级：预计公司2024、2025年EPS为1.66元和1.99元，以4月24日收盘价20.73元计算，PE分别为12.51倍和10.44倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：行业竞争加剧、产品价格下跌、需求不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券吴鑫然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利39.91亿，根据现价换算的预测PE为12.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.13。
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