【券商聚焦】东方证券维持波司登(03998)“买入”评级 指防晒服品类将成为公司淡季的增长点

金吾财讯 | 东方证券发研报指，2024年4月18日波司登(03998)全球首个防晒衣大秀亮相北京国际电影节，整场大秀分为“骄阳系列”、“高奢系列”、“秀款”、“秀款+都市轻户外”、“女生/男生冲锋衣+轻薄羽系列”等多个主题。

该行判断，防晒服品类将成为公司淡季的增长点，也将成为公司由羽绒服第一品牌向功能性时尚科技服饰升级的重要一环。根据艾瑞咨询发布的《中国防晒衣行业标准白皮书》，预计2026年中国防晒衣市场将达到554亿，消费者对防晒衣的穿着已贯穿四季，同时也是多场合穿搭的重要选择。公司推出的骄阳 3.0、都市轻户外、户外露营等产品系列，较好地契合当前服装流行趋势。我们认为，防晒服的热销能有效提升终端门店在淡季的店效水平，同时也为未来其他春夏产品的销售做好铺垫。

该行预计公司 FY24财年收入增长有望接近30%，核心原因包括FY23财年基数较低、FY24财年春节较晚、全国寒潮天气、冰雪户外游火热、优质产品推新顺利等。公司近年来持续投入产品创新、渠道的差异化运营、多品类拓展、多品牌发展、供应链效率和零售运营能力等不断提升，进一步强化了其在行业中的竞争力。2023年11月公司推出的股权激励计划，也展现了公司对其未来可持续增长的信心。该行指，根据FY24财年天气情况及公司对防晒服品类的规划，我们调整盈利预测(上调了收入、毛利率、下调了销售费用率)，预计 FY24-26财年每股收益分别为0.27、0.31和 0.36元(原0.25、0.3和0.35元)，参照可比公司估值，维持予公司FY24年18倍 PE，对应目标价5.25港币(1人民币=1.08港币)，维持“买入”评级。