中原证券股份有限公司邹臣近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《2023年报及2024年一季报点评：持续丰富产品线及提升市占率，有望受益于存储器周期复苏》，本报告对兆易创新给出买入评级，当前股价为77.46元。
兆易创新(603986) 事件：近日公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告，2023年公司实现营收57.61亿元，同比-29.14%；归母净利润1.61亿元，同比-92.15%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-98.57%；2024年一季度公司实现营收16.27亿元，同比+21.32%，环比+19.10%；归母净利润2.05亿元，同比+36.45%，环比+175.14%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长+41.26%，环比+158.68%。 投资要点： 24Q1业绩强劲复苏，盈利能力显著改善。受益于消费市场需求回暖，以及公司产品市场份额提升，公司24Q1营收和归母净利润恢复快速增长。由于公司产品竞争力提升以及产品结构变化等因素影响，公司24Q1实现毛利率为38.16%，同比下降0.09%，环比提升3.62%；公司24Q1净利率为12.58%，同比提升1.39%，环比扭亏为盈。公司一直高度重视研发团队建设，保持较高水平研发投入，2023年公司研发投入达到10.67亿元，约占营业收入18.52%，公司技术人员占比约73.5%。 推出股票期权激励计划对高管及核心骨干人员进行激励，彰显公司对未来发展信心。公司发布2024年股票期权激励计划（草案），本激励计划拟授予678.14万股股票期权，约占公司股本总额的1.02%，拟授予激励对象总人数为45人，主要为公司或其控股子公司任职的公司董事、高级管理人员、管理人员、核心骨干人员，行权价格为每股59.18元。本激励计划的业绩考核目标为以2023年营业收入为基数，要求2024-2027年公司营业收入不低于72.94/86.20/98.00/118.00亿元，同比增速为26.61%/18.18%/13.69%/20.41%，2024-2027年复合增速达19.63%。 存储器产品持续丰富产品线及提升市占率，有望受益于存储周期复苏。公司存储器产品分为NOR Flash、SLC Nand Flash和DRAM。在NOR Flash产品上，公司市占率全球排名第二，2023年出货量达到25.33亿颗，同比增长16.15%，2024年公司NORFlash产品继续推进新工艺制程迭代，拓展高可靠性产品以及低功耗产品等；在SLC NAND Flash产品上，2023年出货量实现同比大幅增长，并将继续提升24nm工艺制程产品占比，提升产品竞争力；在DRAM产品上，2023年公司推出DDR34Gb、2Gb产品，已实现大规模量产，将在2024年实现批量出货并贡献营收，2024年公司计划推出DDR48Gb产品，后续将继续研发LPDDR4产品，预计2025年公司DRAM产品能覆盖主要利基市 第1页/共5页 场需求，并实现量产供应。在智能手机和PC需求企稳的背景下，叠加AI大趋势，根据Gartner的数据，预计2024年存储市场将增长66.3%。公司存储器产品持续丰富产品线及提升市占率，主流存储产品需求和价格回暖会带动公司利基DRAM与SLC NAND产品回暖，公司有望受益于存储器周期复苏。 MCU业务已逐步企稳，车规级MCU市场拓展顺利。2023年MCU产品需求保持低位，行业竞争加剧，产品价格持续下降；23H1公司MCU营收出现大幅下降，23H2降幅逐渐收窄，23Q4环比23Q3已经呈现企稳迹象。2023年公司正式推出中国首款基于Arm Cortex-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器；在车规级产品方面，2023年公司GD32A503系列车规级MCU产品市场拓展稳步推进，并进一步推出GD32A490系列高性能车规级MCU新品，目前公司已成功与国内头部Tier1平台合作开发产品，如埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，并同时已与多家国际头部公司开展合作。公司目前已成功量产超过600款MCU产品，后续将继续丰富产品线，不断演进“MCU百货商店”的定位。 盈利预测与投资建议。公司为国内存储器及MCU领先企业，预计2024年存储器市场将恢复增长，公司存储器产品持续丰富产品线及提升市占率，有望受益于存储器周期复苏，公司MCU业务已企稳，2024年有望恢复增长，我们预计公司24-26年营收为73.19/90.33/106.48亿元，24-26年归母净利润为10.27/14.72/18.38亿元，对应的EPS为1.54/2.21/2.76元，对应PE为49.32/34.41/27.56倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东海证券方霁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.89亿，根据现价换算的预测PE为41.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为93.5。
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