中泰证券股份有限公司杜冲近期对盘江股份进行研究并发布了研究报告《煤价走弱业绩下行，现金分红比例82.06%》，本报告对盘江股份给出买入评级，当前股价为5.74元。
盘江股份(600395) 投资要点 盘江股份于2024年4月22日发布2023年报及2024年一季度报告： 2023年，公司实现营业收入94.03亿元，同比减少20.60%；归母净利润7.32亿元，同比减少66.62%；扣非归母净利润6.17亿元，同比减少71.06%；经营活动产生的现金流量净额为14.46亿元，同比减少59.10%。基本每股收益0.34元，同比减少69.37%；加权平均ROE为6.39%，同比减少15.84pct。 2023年第四季度，公司实现营业收入17.84亿元，同比减少35.99%，环比减少23.17%；归母净利润-0.40亿元，同比减少107.46%，环比减少125.97%；扣非归母净利润-0.81亿元，同比减少138.94%，环比减少157.04%；经营活动现金净流量2.14亿元，同比减少73.93%，环比减少50.92%；每股收益-0.02元/股，同比减少108.00%，环比减少128.57%。 2024年第一季度，公司实现营业收入19.49亿元，同比减少31.92%，环比增长9.25%；归母净利润0.21亿元，同比减少94.00%，环比增长152.50%；扣非归母净利润0.03亿元，同比减少99.07%，环比增长103.70%；经营活动现金净流量0.23亿元，同比减少96.17%，环比减少89.25%；每股收益0.01元/股，同比减少93.75%，环比增长150.00%。 煤炭业务：矿难停产整顿拖累产销，Q1煤价上涨业绩边际改善。 产销量方面：2023年公司商品煤产量为1127万吨，同比减少3.60%；商品煤销量为1153万吨，同比减少9.61%。2023年Q4商品煤产量为204万吨（同比-33.34%，环比-27.82%），商品煤销量为203万吨（同比-39.44%，环比-26.57%）。2024年Q1公司商品煤产量为204万吨（同比-35.72%，环比-0.21%），商品煤销量为190万吨（同比-45.67%，环比-6.30%）。 价格与利润方面：2023年公司吨煤价格为782元/吨，同比减少13.61%；吨煤毛利为219元/吨，同比减少39.75%。2023Q4公司吨煤价格为823元/吨（同比+2.28%，环比+3.32%）；吨煤成本为674元/吨（同比+20.49%，环比+23.71%），吨煤毛利为149元/吨（同比-39.20%，环比-40.76%）。2024Q1公司吨煤价格为894元/吨（同比+12.09%，环比+8.71%），吨煤成本为666元/吨（同比+16.70%，环比-1.18%），吨煤毛利为229元/吨（同比+0.55%，环比+53.39%）。 展望未来，盘江股份山脚树煤矿（310万吨/年）于2023年9月24日发生一起安全事故而进入停产整顿阶段，目前该煤矿已于2024年1月23日实现复产，二季度公司商品煤产量有望继续恢复。马依西一井一采区（120万吨/年）、发耳二矿西井一期（90万吨/年）顺利通过联合试运转验收，并取得安全生产许可证，新增煤炭产能210万吨/年。同时公司首个露采项目杨山煤矿（100万吨/年）取得省能源局核准，同步推进火铺矿、山脚树矿、松河矿接续采区建设，产量持续增长有望。 电力业务：电力装机增量空间大，发电量有望快速增长。盘江股份深入推进煤电新能源一体化发展，截至2023年末，盘江股份新能源发电项目已经实现并网容量超过100万千瓦，拟建设新能源发电装机容量150万千瓦，其中盘江新光2*66万千瓦燃煤发电项目1号机组已投入运营，2号机组争取于2024年上半年实现并网发电；普定2*66万千瓦燃煤发电项目力争年底实现首台机组并网发电，公司电力业务有望迎来快速增长期。2023年公司电力业务营业收入实现5476万元，同比增长118.85%。 2023年现金分红比例82.06%，股息率具备吸引力。盘江股份于2024年4月22日发布《关于2023年度利润分配预案的公告》，宣布拟派发现金红利6.01亿元，现金分红比例达到82.06%，以4月23日收盘价5.85元为基础，测算股息率达到4.79%，配置价值较强。 盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行影响，我们下修2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为87.97、104.38、117.31亿元（2024-2025年原预测值为131.68、141.78亿元，新增2026年盈利预测），实现归母净利润为7.52、8.75、9.33亿元（2024-2025年原预测值12.24、12.66亿元，新增2026年盈利预测），每股收益为0.35、0.41、0.43元，当前股价5.85元，对应PE分别为16.7X/14.4X/13.5X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价超预期下跌风险、在建、拟建项目进度不及预期、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券左前明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.79亿，根据现价换算的预测PE为11.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.31。
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