两年亏损超6亿，雍禾医疗“头皮发麻”

Ofweek维科网04-17

走出疫情阴霾后，雍禾医疗并未如预料般扭亏为盈。图源：雍禾医疗2023年财报2024年3月28日，雍禾医疗披露2023年财报，营收17.77亿元，同比增长25.8%；亏损5.47亿元，同比扩大超5倍，近两年合计亏损超6亿元。值得注意的是，雍禾医疗身陷亏损泥潭，并非公司市场影响力下滑所致。财报显示，2023年，雍禾医疗植发手术患者数为6.11万人，同比增长55.6%。越来越多患者选择雍禾医疗的背景...

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市场规模将达1381亿元，2020年-2023年的复合年增长率为22.3%。虽然在“美容经济”的推动下，诸多医美产业都在飞速发展，但与大部分产品化的医美产品只能平价化发展不同，由于极度依赖医生实操，并且操作极为繁琐，植发的客单价非常高。据悉，目前植发普遍采用自体毛囊移植方法，单个毛囊的价格约为10-12元，一平方厘米头皮可移植45个毛囊单位。按此测算，同等面积下，植发的价格，甚至高于一线城市的房价。招股书显示，2018年-2020年，雍禾医疗植发医疗服务客单价分别为2.61万元、2.78万元以及2.79万元，毛利率分别为75.2%、72.6%和74.6%。由于利润空间较高，并且植发患者不断增加，雍禾医疗的业绩也飞速攀升。2018年-2020年，雍禾医疗营收分别为9.35亿元、12.24亿元以及16.39亿元；净利润分别为0.54亿元、0.36亿元以及1.63亿元。一方面，行业正蓬勃发展，另一方面，公司的业绩稳愈发稳健，雍禾医疗也顺势成为了资本的宠儿。2021年12月，雍禾医疗以15.8港元/股的发行价登陆港交所，首日大涨16.33%。几个月后，雍禾医疗被纳入恒生指数，成为港股代表性资产。客单价下滑，雍禾医疗连亏两年正当资本市场期待雍禾医疗继续交出更为亮眼的业绩之时，其却突然“变脸”，陷入亏损的泥潭。财报显示，2022年-2023年，雍禾医疗营收分别为14.13亿元和17.77亿元，分别同比下滑-34.9%、增长25.8%；归母净利润分别为亏损0.86亿元和5.47亿元。雍禾医疗之所以连续两年亏损，很大程度上都是因为产品价格下调背景下，销售费用高企所致。前文提到，过去几年，雍禾医疗植发业务的客单价很高，并且利润空间颇为可观。然而，近年来，因经济承压， 消费者 决策越发理性，消费降级日益成为消费市场的一大趋势，并且植发行业竞争逐渐加剧，为了俘获消费者，雍禾医疗开始主动降价。2023年2月，雍禾医疗推出“一口价”计费标准，以植入毛囊单位数量为1000个的客户为例，原本由业务主任操作的价格为不剃发 17500元/人、剃发21500元/人，最新价格均为8600元/人，分别降价50.86%和60%。图源：雍禾医疗2023年财报如此巨大的降幅，很难不拉低雍禾医疗植发业务的客单价和利润空间。财报显示，2023年，雍禾医疗植发医疗服务客单价仅为2.22万元，同比骤降15.5%，毛利率仅为59.4%，同比下降13.5个百分点。图源：雍禾医疗2023年财报与此同时，为了提升品牌知名度、俘获更多的患者，雍禾医疗还不断加强营销投入。财报显示，2021年-2023年，雍禾医疗的销售及营销开支分别为10.73亿元、7.67亿元以及10.44亿元，分别占总营收的49.46%、54.27%以及58.75%。毛利率持续下滑的背景下，销售及营销开支费用率不断攀升，自然会严重削弱雍禾医疗的创收能力。财报显示，2021年-2023年，雍禾医疗净利率分别为5.54%、-6.08%以及-30.76%，亏损额连年扩大。难以形成规模效应，雍禾医疗的“生意经”不再性感参照玻尿酸面膜、美容仪等医美产业的经验，虽然企业需要降价参与竞争，但随着买单的消费者越来越多，相关产品也将实现规模效应，进而拓宽利润空间。图源：雍禾医疗2023年财报大幅降背景下，雍禾医疗确实俘获了更多的患者，2023年，植发手术患者数为6.11万人，同比增长55.6%。然而遗憾的是，随着患者越来越多，雍禾医疗的亏损额也不断扩大。这一方面固然是因为公司销售费用高企，另一方面也是因为植发极度依赖医生实操，产出效率存在天花板，难以通过工业化，实现规模效应。前文提到，目前植发普遍采用自体毛囊移植方法，该手法主要依靠医生将健康的毛囊一个个移植到脱发区，极度依赖高素质的植发医师。2023年，雍禾医疗接受业务主任服务的患者人数为4.18万人，占比68.4%。弗若斯特沙利文调研数据显示，2020年，中国植发医师的平均年薪为40-50万元，“知名植发医生”可达80-200万。财报显示，截至2023年末，雍禾医疗拥有350名注册医生，较2021年中增长42.28%。图源：雍禾医疗2023年财报这也决定了，随着患者逐渐增多，雍禾医疗的人力成本也扶摇直上。财报显示，2023年，雍禾医疗员工成本2.97亿元，同比上涨42.7%，占公司总成本的38.1%。对此，雍禾医疗解释称，主要系“医疗团队增聘人员，以及绩效奖金提高所致。”图源：上海市黄浦区卫生健康委员会由于植发医师薪资成本高昂，雍禾医疗似乎正打算另辟蹊径“降本增效”。2024年2月4日，上海市黄浦区卫生健康委员会发布行政处罚公示，上海雍禾 医院 因“使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作”，被罚款1万元。据悉，2023年11月6日，黄浦区卫健委对上海雍禾医院进行监督检查，查见患者曾某的病例，内见手术记录中手术医生为曾某某，护士人员为翟某某、肖某某等，查见曾某某的外科专业医师执业证书，以及翟某某、肖某某等的护士执业证书。患者曾某于2023年9月28日至上海雍禾医院进行毛发移植手术，手术中，主刀医生曾某某离开手术室时，由肖某某和翟某某2名护士独立为该患者进行毛囊种植，“存在使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作的行为。”无独有偶，2023年8月份，杭州雍禾发之初医疗美容诊所也因为让护士从事医学检验工作，被杭州市拱墅区卫健局处罚。考虑到植发医生的成本异常高昂，而行业竞争加剧背景下，又不能无所顾忌地抬升客单价，为了“降本增效”，雍禾医疗自然倾向于让成本更低的护士进行植发手术。或许是因为植发人员良莠不齐，在黑猫投诉以“雍禾”为关键词检索，可以发现数十条投诉。诸多患者质疑雍禾医疗植发毛囊存活率低、效果不好。由此来看，考虑到护士的能力有限，即使不被有关部门处罚，雍禾医疗“降本增效”策略也会因口碑不佳，而被消费市场抛弃。由于“生意经”存在固有顽疾，难以靠规模效应回正现金流，资本市场早已开始谨慎看待雍禾医疗。如今，雍禾医疗的股价仅为1.09 港元/股，相较2021年12月16日18.907港元/股的高点，下跌94.23%。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; 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