久期财经讯，4月17日，标普将美团(Meituan，简称“美团”，03690.HK)展望从稳定上调至正面。标普还确认了对美团的“BBB”长期发行人信用评级和对该公司高级无抵押票据的“BBB”长期发行评级。
正面的展望反映出，如果美团能够迅速缩小美团优选(Meituan Select)的亏损，并降低店内激励占收入的比例，那么在未来12-24个月内，EBITDA的增长速度可能会快于标普的预测。标普预计，外卖配送仍将是本地核心商业的关键增长动力。
展望正面是基于美团日益关注盈利能力以及由此产生的EBITDA增长。标普预计，管理层将大幅减少美团优选(社区团购业务)和其他新业务的亏损，以在2024年实现集体收支平衡。这比标普之前的预期要快。
根据标普调整后的基本情况假设，2024年调整后的EBITDA将增长40%以上，达到360亿元人民币，这主要是由于美团新业务的亏损减少。同期，核心本地商业的营业利润可能会以低个位数增长。
标普估计，核心本地商业部门的收入增长率约为16%。其中一部分将被更高的用户激励支出所侵蚀，以在竞争中发展店内业务和美团闪购(Instashopping)(即零售产品的按需配送服务)。
正面展望是基于标普的预期，即美团可能在未来12-24个月内更快地提高盈利能力。如果该公司能迅速执行其计划，减少亏损并降低店内奖励占收入的比例，同时对任何潜在的新支出保持更保守的态度，那么盈利能力就会得到改善。
标普预计美团的投资意愿会降低。公司将继续在中国和海外寻找新的商机。但标普预计该公司将更加谨慎地支出，并专注于更擅长的业务领域(例如，食品和非食品配送)。标普的观点认为：
美团及其主要竞争对手在中国的高增长阶段已经基本结束。线上渗透率的上升和经济扩张的放缓将影响线上消费市场的增长前景。为获得新用户和数量而进行的现金消耗的边际回报正在减少。
更高的回报门槛：美团获得了资本市场的大力支持，并于2021年通过配售股票和发行可转换债券的方式投资美团优选。融资条件发生了变化，因此公司进入新业务所需的回报率应该更高。
美团优选业务：凭借多年的投资和巨额支出，美团现在是该行业的两大主导企业之一，与拼多多(Pinduoduo Inc.，PDD.US)并列。美团拥有近40%的市场份额。但由于防控措施后竞争和消费者行为的变化，盈利仍然遥不可及。美团在新业务上的支出可能会更加谨慎，并将重点放在更强大、更专业的领域。标普预计，在对新企业进行重大投资之前，该公司将采取更为渐进的方法来测试盈利能力。例如，在标普看来，在香港特区推出小规模外卖服务，为美团拓展发达市场的外卖业务做好了准备。
标普认为美团优选能够更快地减少亏损是一个积极因素。该公司已将对美团优选的关注从规模增长转向运营效率。在美团的新业务板块中，该业务占了大部分亏损。该公司正在努力大幅减少该板块的损失，并在2024年集体实现其他新业务的盈亏平衡。
标普预计美团优选将提高价格加成率，降低用户激励，并退出低回报的市场和产品类别。标普目前的基本情况假设，新业务部门的运营亏损将从2023年的约200亿元人民币降至2024年的约110亿元人民币。相比之下，标普之前预测的亏损为135亿元人民币。
美团应该继续受益于中国对餐饮和国内旅行的强劲需求。2024年，外卖配送和店内业务的增长势头可能会继续。美团的送餐量有所增加，这是由于用户群的扩大、消费场合的增多，以及随着家庭烹饪的减弱而发生的结构性转变。美团作为中国最大的外卖企业的地位将有助于其获得增长。
店内、酒店和旅游部门应该利用店内就餐和国内旅游的增长。在标普看来，中国消费者更有可能把钱花在体验和服务上，而不是购房或汽车等高价商品上。
标普预计在短期内为骑手提供社保的可能性会降低。与标普之前对2024年年中的预期相比，考虑到政策范围和时间表的高度不确定性，标普现在已经将社会附加保险的潜在实施排除在标普的预测之外。
据标普估计，为骑手投保可能会使每份订单的骑手成本增加0.30元人民币至0.50元人民币。
在同类基础上(不包括社会骑手保险的影响)，标普对美团于2024年-2025年调整后的EBITDA预测增长了1%-3%。
标普认为，美团的盈利能力弱于同业公司。尽管标普预计该公司新业务部门的亏损将迅速减少，但标普相信其盈利能力仍将低于标普授评的电子商务和线上消费服务同业。
美团在保持稳健融资政策方面的记录也较短。值得注意的是，随着公司在竞争中的扩张，该公司最近几个季度的店内业务利润率有所下降。该公司也在评估新的投资机会，包括中国以外的外卖配送行业。
正面展望是基于盈利能力和现金流可见性的提高，这是由于美团计划缩小新业务的亏损并改善财务政策。此外，如果该公司能够迅速缩小美团优选的亏损，并降低店内激励措施占收入的百分比，其EBITDA的增长速度可能会快于标普对未来12-24个月的预测。标普预计，外卖配送仍将是当地核心商业的关键增长动力。
如果出现以下情况，标普可以将展望调整为稳定：
美团回归更激进的财务政策，如物质支出或海外扩张，或大幅增加股东回报，导致自由经营现金流大幅恶化，或调整后的债务与EBITDA之比升至1.5倍以上，但这是在不太可能的情况下。
美团在中国核心本土商业中的竞争地位减弱，也可能导致展望调整。该情况可能包括由于监管变化或来自其他线上平台的激烈竞争，盈利能力大幅下降。
如果美团显著提高其盈利能力和自由经营现金流的可见性，同时对新业务保持更谨慎的投资方式，标普可能上调其评级。如果(1)该公司恢复了店内业务的利润率，并有望实现美团闪送的盈利;和/或(2)该公司比标普预期的更快地减少了美团优选的损失，则可能会发生这种情况。
从长远来看，如果美团能够大幅扩大和加强其在本地核心商业和许多小城市的地位，标普也可能上调其评级。这方面的情况可能包括更强的流量货币化能力，以及在减少用户和商家激励措施的同时保持收入增长。
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