港股IPO|挚达科技增收不增利，傍上比亚迪仍难解盈利困局

时代周报04-18

来源 | 时代商学院作者 | 陈丽娜编辑 | 孙一鸣4月12日，中国证监会公布境外发行上市备案补充材料要求的名单，其中包括上海挚达科技发展股份有限公司（下称“挚达科技”）。挚达科技号称是全球最大的电动汽车家庭充电解决方案提供商，并于今年2月29日向港交所递表。而作为行业“一哥”，挚达科技的营收虽大幅增长，但净利润却持续亏损。时代商学院发现，2022年，挚达科技将大客户比亚迪（002594.SZ）...

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孙一鸣4月12日，中国证监会公布境外发行上市备案补充材料要求的名单，其中包括上海挚达科技发展股份有限公司（下称“挚达科技”）。挚达科技号称是全球最大的电动汽车家庭充电解决方案提供商，并于今年2月29日向港交所递表。而作为行业“一哥”，挚达科技的营收虽大幅增长，但净利润却持续亏损。时代商学院发现，2022年，挚达科技将大客户比亚迪（002594.SZ）引入股东队列，同年其对比亚迪的销售额大增，但整体毛利率却同比下滑了6个百分点。盈利能力下滑的背后，则是挚达科技的市场份额领先优势不明显。加上近三年来，充电桩企业如雨后春笋般冒出，市场竞争加剧。挚达科技在销售端需要投入更多的资金，资金链随之承压。4月16日，就毛利率下降、资金链承压、销售成本上升等问题，时代商学院向挚达科技发函询问，截至发稿，对方仍未回复。4月18日，时代商学院多次致电挚达科技，但官网上所留的电话均无法接通。“傍上”比亚迪，仍难改亏损窘境挚达科技于2010年成立，主要向汽车制造商及用户提供家用电动汽车充电桩、便携式电池套件以及充电机器人等产品。随着电动汽车市场的蓬勃发展，挚达科技也被多家机构看好进而投资。其中就包括挚达科技的核心客户比亚迪。2022年2月，比亚迪斥资5000万元参与挚达科技的C3轮融资。据招股书显示，截至2024年2月29日，比亚迪和其雇员共同投资平台深圳市创启开盈创业投资合伙企业（有限合伙）分别持有挚达科技3.61%、0.04%的股份，其中，比亚迪位列挚达科技的第八大股东。就在比亚迪入股的当年，挚达科技对其销售额大涨。2021—2023年前三季度（下称“报告期”），挚达科技对比亚迪的销售收入分别为5474.4万元、2.67亿元和1.54亿元，分别占当期总收入的15.3%、38.3%和31.6%。可知，2022年，挚达科技对比亚迪的销售收入同比增加了2.12亿元。而当年，挚达科技的营收同比增加了3.39亿元。来自于比亚迪的巨额订单，促使挚达科技的营收规模快速壮大。但与之相反的是，挚达科技净利润的亏损金额却进一步拉大。报告期各期，挚达科技的净利润分别亏损了2332.2万元、2514.7万元、2656万元。另外，2022年挚达科技的毛利率也同比减少了6个百分点。挚达科技在招股书中指出，毛利率下降主要受领先汽车制造商的采购金额大及行业影响力大，有能力通过谈判获得更低的价格所导致。从业务类型来看，区别于共享充电桩，挚达科技的家用充电桩具有更强的私用性，产品也更为依赖下游汽车制造商打包销售，前五大汽车制造商客户营收占比持续走高。2021—2023年前三季度，挚达科技前五大客户的营收占其总营收的比例分别为59.3%、65.8%、70.7%。这些新能源汽车厂商在激烈价格战中，往往依靠强议价能力进行成本转移，压缩上游供应商的毛利率空间。挚达科技即使当上了全球电动汽车家庭充电解决方案“一哥”，盈利能力仍不佳，处于亏损状态。市场竞争加剧，资金链承压挚达科技向汽车厂商让利的背后，是为了进一步扩大市场份额。在市场竞争中，挚达科技的市场份额与排名第二、第三的企业较为接近，尚未形成绝对优势。据招股书显示，2022年，挚达科技全球市场份额为12.2%，而排名第二、第三的企业市场份额则分别为10.0%、9.4%。此外，时代商学院研究发现，近三年来，充电桩企业的注册量有增多之势。据天眼查数据显示，截至2024年4月17日，经营范围包括充电桩的企业中，成立一年内、注册资本1000万元以上的企业就有17376家；成立1～2年的充电桩企业有15978家；成立2～3年的充电桩企业有12329家；成立3～5年的充电桩企业有16127家；成立5年以上的充电桩企业有37377家。这一数据也透露出，新入局者增多使得行业竞争愈发激烈。挚达科技亦在招股书中坦言，公司的部分现有或潜在竞争对手拥有更多资源，或者他们可能被拥有更多资源的第三方收购。未来可能会出现新的竞争对手或联盟，他们拥有更大的市场份额、更广泛采用的技术、更丰富的营销专业知识和更多的财务资源，这可能会使公司处于竞争劣势。为了保持领先地位，挚达科技不得不投入更高的销售成本、管理成本、研发成本。根据招股书，报告期各期，挚达科技的毛利分别为0.94亿元、1.42亿元、1.06亿元；而同期，销售及营销开支、一般及行政开支、研发开支三项合计分别为0.93亿元、1.56亿元、1.39亿元。可以发现，挚达科技的毛利已难以覆盖以上三项成本的支出，且缺口越来越大。这导致了挚达科技陷入亏损的局面。与此同时，挚达科技的现金流压力亦在加剧。招股书显示，挚达科技的流动资产总额由2022年底的7.23亿元降至2023年9月30日的5.72亿元，下跌幅度达20.89%。还需注意的是，2022年，挚达科技经营活动产生的现金净流出为1.33亿元，2023年前三季度也仅为2150万元，自身造血能力不足。截至2023年三季度末，其货币资金为2.28亿元，而短期借贷及长期借贷当期到期部分的金额为2.44亿元，货币资金已无法覆盖借贷缺口，短期偿债压力较大。（全文1956字）免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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