安踏体育(02020)销售表现符合预期，折扣收紧、库存改善

申万宏源04-19

安踏发布2024年一季度运营表现，主品牌、FILA符合预期，新品牌表现超预期。24Q1安踏品牌取得中单位数增长(数据来自公司公告及公开业绩交流，下同)，FILA品牌取得高单位数增长。其他品牌增长25-30%，其中，KOLON SPORT增长超过50%，DESCENTE在高基数下增长高双位数，新品牌整体增长超预期，在户外热潮及品牌力强势的加持下，依然维持强劲表现。分品牌来看，1)安踏成人、儿童增速...

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FUSION因有大约10%的门店净减少，表现不如成人装强劲。户外品牌增长25-30%。2)分渠道看，线上表现好于线下。根据公司公开电话会交流，24Q1安踏线上增长达到20-25%，FILA在23Q1增速接近40%的高基数上，增长25-30%，表现依然强劲。线下在经过23年客流恢复和集中消费后，增速有所放缓，公司更看重渠道质量提升。24年计划净开儿童店不超过50家，成人店不超过100家门店，其中，安踏冠军店预计从40-50家提高到90家。库存水平健康，折扣继续改善，坚持高质量运营。1)库存环比继续改善。根据公司公开电话会交流，24Q1安踏、FILA的库销比均低于5个月，新品牌库存健康，各品牌库存均为过去几个季度中最低水平。2)折扣率改善明显。根据公司公开电话会交流，FILA线上改善了3pct，线下改善约1pct。安踏主品牌线上折扣率改善，线下折扣稳定。新品牌线上和线下折扣均有明显改善。产品有节奏地逐季发力，奥运营销提升品牌影响力。一季度公司在全球发售欧文篮球鞋，在包括美国、新加坡等在内的14个国家限量销售，产品受到极大追捧，产品售罄后并未增加货源供给，保持产品稀缺性。二季度巴黎奥运会将拉开帷幕，安踏作为中国体育代表团合作伙伴，将继续以优异的产品助力中国健儿赛场表现，公司也将在二季度逐步推出与奥运相关产品和营销活动，提升品牌影响力。三四季度则会针对大众市场，推出更多欧文系列的鞋服产品，助力销售转化。公司三大品牌矩阵持续发力，24维持强劲指引。安踏主品牌精细化运营，24年奥运营销提升品牌与产品曝光度，根据公开电话会交流，主品牌24年目标流水同比增长10-15%。FILA功能性产品布局+渠道优化调整，推动高质量增长，24年目标流水同比增长10-15%。户外品牌群充分把握户外红利，打造第三增长曲线。DESCENTE/KOLON SPORT24年目标流水同比不低于20%/30%。Amer Sports成功赴美上市，24年有望贡献业绩增量。合营公司Amer Sports2月正式登陆纽交所，以每股13.0美元的价格发行1.05亿股，募集资金13.65亿美元，主要用于偿还关联方贷款。2023公司收入43.7亿美元，同比增长23%，2020-2023年收入CAGR达到21%。2023年调整后EBITDA增长34.9%至6.1亿美元，2020-2023年CAGR为25%，发展势头强劲。此次IPO募资还债后将有效节省财务费用，提升盈利能力，有望在24年为安踏贡献业绩增量。公司多品牌矩阵资源稀缺，主品牌增长稳健，FILA电商发力效果明显，户外新品牌延续高增态势，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计24-26年净利润分别为134.8/137.3/153.1亿元(含24年Amer Sports上市带来的一次性收益16亿元，若剔除，24年利润为118.8亿元)，对应PE为16/15/14倍，维持“买入”评级。风险提示：终端销售恢复低于预期；市场竞争加剧风险；新品推广不及预期。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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