卫龙辣条收入、销量、产能利用率均下滑，遭多家券商下调盈利预测

港湾商业观察04-19

《港湾商业观察》廖紫雯日前，卫龙辣条产品一度超过猪肉价格引发大众热议，卫龙辣条怎么越来越贵了？近日，“辣条第一股”卫龙美味全球控股有限公司（以下简称：卫龙，09985.HK）发布2023年业绩报告，显示公司主营产品辣条迎来收入、销量、产能利用率均下滑的局面，其中辣条少卖数达2.61万吨。即便2023年卫龙净利润出现较大增长，但在券商纷纷下调其盈利预测的背景下，卫龙辣条销量的显著下滑、产能...

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0.50元的预测至0.45元，新增25-26年EPS 0.51/0.59元的预测；对应2024年3月22日5.68港元的收盘价估值分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。\n国泰君安发布研报表示，维持“增持”评级。考虑到公司品牌投放和渠道结构变化，小幅下调2024-2025年EPS至0.43(-0.06)、0.51(-0.08)元，给予2026年EPS0.59元，目标价维持7.84元人民币，对应8.52港元（1HKD=0.92CNY）。\n03\n辣条少卖2.61万吨，产能利用率也下滑\n卫龙的压力的确开始浮现。营收细化而言，2023年全年，卫龙的收入主要来源于调味面制品及蔬菜制品的销售额。\n2023年，卫龙调味面制品实现营收为25.49亿，同比下滑6.2%，营收占比由上年度的58.7%减少至52.3%。\n卫龙表示，调味面制品收入下滑主要由于线下传统渠道流量下滑带来的影响，营收占比减少反映了公司的产品组合随着公司蔬菜制品的销量增长而更加多样化。\n\n\n\n2023年，卫龙蔬菜制品实现营收21.19亿，同比增加25.1%，营收占比由上年度的36.6%增至43.5%。公司表示，这主要由于1，集团积极挖掘消费者对此类产品的需求，不断迭代升级此类产品；及2，公司于本年度亦持续扩大此类产品的产能。\n此外，2023年，公司豆制品及其它产品实现营收2.04亿，同比下滑7.4%，营收占比同比下降0.5个百分点，主要由于集团豆制品销售下滑。\n就销量而言，2023年，公司调味面制品销量为12.44万吨，同比下降17.4%，换言之，少卖2.61万吨；蔬菜制品销量为7.15万吨，同比增加31.1%；豆制品及其他产品销量为5315.4吨，同比下降12.7%。\n\n\n\n卫龙表示，2023年，公司调味面制品销量较上年度减少，主要由于线下传统渠道流量下滑带来的影响。蔬菜制品销量较上年度增加，主要由于集团积极挖掘消费者对此类产品的需求，不断迭代升级此类产品。此外，豆制品及其他产品销量较上年度下降，主要由于集团豆制品销售下滑。\n调味面制品销量、收入均下滑的另一面，其产能利用率也出现下滑的情况。\n2023年，卫龙调味面制品的产能利用率为48.3%，2022年同期该数据为57.1%，出现较大下滑；此外，蔬菜制品产能利用率为72.0%，豆制品及其他产品产能利用率为65.6%。\n\n\n\n卫龙表示，本年度内，公司调味面制品的设计产能较上年度有所下降，主要是由于部分产品产线的规划调整。蔬菜制品的设计产能较上年度上升，主要是因为漯河杏林工厂增加了新产线，豆制品及其它产品的设计产能较上年度亦提升，主要是由于漯河杏林工厂增加了卤蛋产线。整体产能利用率较上年度有所下降，主要是由于调味面制品的产能利用率下降。\n徐雄俊指出，卫龙这几年来说增长还是很迅速，但是很多企业的产能都不能得到有效的释放和利用，如果产能得到进一步的释放利用，它的规模效应就会起来，边际成本会更低。这样在整个行业的影响力和垄断地位就会更强。所以并不是产能利用率不高会带来负面效应，因为在当前各行各业的很多企业产能都达不到一个充分的释放和利用。\n04\n被调出港股通标的证券名单\n2024年1月17日起，公司证券简称由“卫龙”正式更名为“卫龙美味”。\n2024年3月初，上交所、深交所发布公告称，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股调整，根据有关规定，将卫龙美味调出港股通标的证券名单。\n方正证券发布名为《卫龙美味(09985.HK)：公司经营稳定春节旺季表现良好低估值辣味龙头性价比凸显》的研究报告，该研报指出，流动性系调出港股通核心原因。根据《恒生指数编算总则》，成分股需要满足换手率测试，每月换手率在0.05%或以上即满足该月换手率测试，换手率=历月内每日成交量的中位数/月底流通调整后之发行股份数。\n方正证券认为，卫龙美味上市以来换手率较低系被移除恒生指数成分股的原因，公司流动性较低主要包括两方面原因：1，上市时公开发售股份比例较低；2，主要股东看好公司发展前景并未减持。方正证券认为，目前公司估值处于底部，随着投资价值逐步被市场认可，流动性逐步恢复，有望重回港股通。（港湾财经出品）","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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