The Trade Desk：顺风顺水，蓄势狂飙

美股研究社04-11

为什么市场会为The Trade Desk赋予高昂的溢价？作者 | EQ Research编译 | 华尔街大事件自2022年10月以来，The Trade Desk（NASDAQ：TTD）的股价已大幅上涨62%，突显了该公司的卓越业绩及其作为广告商首选需求方平台的日益主导地位。2023财年的增长是由几个关键因素推动的，包括现有客户支出的增加、新客户的获取、联网电视频道的快速扩张以及成功的国际企业。...

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Trade Desk（NASDAQ：TTD）的股价已大幅上涨62%，突显了该公司的卓越业绩及其作为广告商首选需求方平台的日益主导地位。2023财年的增长是由几个关键因素推动的，包括现有客户支出的增加、新客户的获取、联网电视频道的快速扩张以及成功的国际企业。...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202404111854308b0fe3d7&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK4528","symbol_name":"SaaS概念","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202404111854308b0fe3d7&s=b","article_id":"2426305982","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202404111854308b0fe3d7&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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Desk是最大的CTV聚合商，通过移动设备、游戏机、智能电视和OTT设备为广告商提供覆盖超过9000万家庭的服务。目前，美国有1.32亿个家庭。从广告商的角度来看，这具有巨大的价值，因为与其他缺乏全面库存的平台相比，它们可以更有效、更经济地覆盖更广泛的受众。在当前高利率持续存在、广告商支出更加谨慎的美国经济环境下，The Trade Desk成为首选平台。The Trade Desk一直在其核心市场（美国）之外产生收入，截至2023财年，其89%的支出在北美，11%在国际市场。据The Trade Desk称，全球三分之二的广告费用都花在北美以外的地区。截至2023财年，该公司拥有稳健的资产负债表，资产负债表中现金总额为13.8亿美元，没有债务。此外，运营现金流达到令人印象深刻的5.8亿美元，进一步巩固了其资产负债表。以目前405亿美元的企业价值(EV)计算，扣除13.8亿美元的现金和现金等价物后，其EV/销售额和EV/EBIT分别为20.9倍和202倍。考虑到The Trade Desk仍然是全球广告商的首选DSP，并考虑到前面提到的其增长催化剂，我可以合理地假设The Trade Desk会增加类似的收入增量，在未来3年约为3.6亿美元。这将使2026财年总收入达到30亿美元。假设毛利率为81%，总运营费用占总收入的比例降低至69%，那么运营利润将为3.63亿美元，运营利润率为12%。使用其当前405亿美元的企业价值，扣除13.8亿美元的现金和现金等价物后，我的远期EV/销售额为13.4倍，EV/EBIT为111倍。将The Trade Desk的估值与其同行进行比较，似乎表明其定价明显高于同行。然而，重要的是要考虑到The Trade Desk的市值明显高于同行，但从历史上看，其5年收入复合年增长率为32.46%，远高于同行。更不用说，就盈利能力而言，它拥有最好的营业利润率和自由现金流利润率之一，分别为10.3%和30%，远高于同行。考虑到The Trade Desk的规模及其增长速度，很难想象为什么市场会为其赋予高昂的溢价。从2019年至今，The Trade Desk的交易价格通常高于2020年3月的最低市盈率9.86倍和2020年3月的12.46倍，表明市场乐观，并且一直对The Trade Desk估值溢价。预计2026财年EV/销售额比率为13.4倍，The Trade Desk的定价似乎合理。不过，投资者也应该承认，可能存在执行风险，我的预测可能不会实现。在这种情况下，建议保持耐心并等待市场回调。总而言之，在多种因素的推动下，The Trade Desk的收入实现了23%的强劲增长，其中最突出的是CTV的快速增长。不仅如此，The Trade Desk还表现出了强大的运营杠杆，本季度运营利润率扩大至10%。考虑到The Trade Desk的主导市场份额和当前的增长轨迹，预计到2026财年收入将达到30亿美元，远期2026财年电动汽车/销售额比率为13.4倍。关注下面公众号和我一起探索港股市场的所有秘密","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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