金吾财讯 | 光大证券发研报指，4月10日网易(09999)官宣：与微软、暴雪娱乐达成新的游戏发行协议，《魔兽世界》、《炉石传说》等暴雪旗下游戏将于 2024年夏季开始陆续重返中国大陆市场，且各国服玩家的账号数据将被完整保留；网易将与微软展开更广泛合作，未来将尝试推广新的网易游戏至Xbox及其他平台。
该行指，《魔兽世界》等暴雪旗下游戏回归利好网易端游业绩，对公司整体增速促进相对有限。“海外大厂高人气游戏 IP+网易高手游技术力制作产品”商业模式有望再现，或在未来为网易带来收益增量。此外，网易副总裁胡志鹏在 21M8时表示，网易游戏海外市场收入占比仅约 10%，考虑22、23年《蛋仔派对》、《逆水寒》等的火热对国内收入的促进，该行认为网易游戏海外市场收入占比仍较低，对比腾讯21/22/23年海外游戏占比分别26%/27%/30%。23M3网易启动海外发行厂牌“ExptionalGlobal”，开启对于《BloodStrike》等游戏的投放。《永劫无间》端游已成功登陆 Xbox平台，此次与微软展开更广泛合作，为网易借助微软平台优势推广自研新游戏提供新契机。
该行续指，考虑暴雪国服预计将于 24年夏季开始回归，对网易后续收入预计产生小幅正面作用；同时《射雕》于 3月28日上线后，iphone畅销榜排名较低且呈下滑趋势，或影响24Q2后续流水增长预期，维持公司 24-26年经调整归母持续经营净利润预测分别340.2/382.5/414.7亿元。考虑后续重点产品仍多，24M4《永劫无间》手游开启测试，《燕云十六声》等 24年后续也有望逐步上线，新品有望贡献业绩增长，采取SOTP估值，该行给予在线游戏服务业务 20xPE，有道/云音乐/直播、电商及其他业务分别 2x/2x/1xPS，维持目标价205.4港元，维持“买入”评级。
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