国金证券股份有限公司李超,王钦扬近期对山东黄金进行研究并发布了研究报告《量利齐升推动业绩大幅增长》，本报告对山东黄金给出买入评级，当前股价为28.19元。
山东黄金(600547) 事件 3月28日公司公布23年报，23年营收592.75亿元，同比+17.83%；归母净利23.28亿元，同比+86.57%；扣非归母净利22.13亿元，同比+69.47%。4Q23营收179.52亿元，环比+29.17%；归母净利9.83亿元，环比+111.11%；扣非归母净利9.34亿元，环比+84.16%。 点评 自产提升+并购，黄金产量稳步增长。23年公司自产金产量41.78吨，同比+8.03%，其中8月14日并表后银泰黄金产量2.52吨，公司自有矿山全年产量39.26吨，同比+1.51%，产量增长主要来自：（1）三山岛金矿、西和中宝、金洲公司生产系统优化，产量分别同比+5.74%/+15.54%/+10.73%至5.77/1.17/1.25吨；（2）玲珑金矿东风矿区复工复产，产量同比+69.15%至1.86吨；（3）贝拉德罗矿采剥总量增加，难选冶矿石减少，权益产量同比+6.37%至6.44吨。Q4公司自产金产量环比+19%至12.07吨，主因Q4报告期内银泰黄金完整并表，带来合并口径自产金产量显著提升。吨金盈利能力大幅提升。24年公司自产金销量39.62吨，同比+2.32%，单位售价同比+14.99%至451元/克，单位成本同比+3.68%至230元/克，单位毛利同比+29.79%至221元/克。按归母净利润/权益产量计算的吨金盈利同比大幅增长80.91%至0.61亿元。核心指标持续优化，高效利用资源。23年通过优化采矿方法、加强技术管理和现场管理，23年公司（不含银泰黄金）地下矿山原矿入选品位同比+2.17%至1.88克/吨，采矿损失率同比-0.36个百分点至4.82%，矿石贫化率同比-0.04个百分点至5.75%。入选品位提升、损失率及贫化率降低有助于高效利用资源，充分发挥资源优势增厚公司公司利润。 增量项目稳步推进。23年公司探矿投入探矿资金5.7亿元，新增金金属量36.6吨，并表银泰黄金增加权益金金属量。23年黄金资源量同比+10.95%至1588吨。23年公司唯一停产矿山玲珑金矿玲珑矿区已经于24年1月获批恢复基建生产，焦家矿区资源整合、新城金矿资源整合、卡帝诺资源纳穆蒂尼等项目未来达产后年均产金分别18.85/7.77/8.44吨，公司自产金产量存在进一步增长空间，公司规划24年自产金产量不低于47吨。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为762/853/898亿元，实现归母净利润分别为40.98/59.87/63.27亿元，EPS分别为0.92/1.34/1.41元，对应PE分别为28.56/19.55/18.49倍。维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格波动风险；项目建设不及预期；安全环保管理风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利32.47亿，根据现价换算的预测PE为35.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.67。
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