安踏体育(02020)业绩表现超预期，24年安踏、FILA指引双位数增长

申万宏源03-28

安踏发布2023年年报，业绩表现超预期，分红率提升至51%。2023年公司收入同比增长16%至623.6亿元，归母净利润同比增长35%至102.36亿元(数据来自公告及业绩会公开交流，下同)，扣除分占合营公司亏损的7.2亿后，归母净利润同比增长45%至109.5亿。业绩表现超预期，主要因品牌折扣收紧、门店精细运营提升坪效释放正向经营杠杆等拉动。23年下半年收入同比增长18%至327.1亿元，归母...

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SPORT23年门店净增加3家至164家，24年开店加快，预计增至180-190家。盈利能力提升明显，资金及存货周转效率加快。2023年公司毛利率提升2.4pct至62.6%，主要得益于产品售罄率和折扣率的提升，根据公司业绩会公开交流，FILA折扣同比提升2pct，而安踏DTC占比提升拉动毛利率提高。销售费用率同比下降1.8pct至34.8%，管理费用率同比下降0.8pct至5.9%，经营利润率提升3.7pct至24.6%，主要因公司推动高质量增长带动店效的提升，带来租售比下降，正向经营杠杆释放。归母净利率提升2.3pct至16.4%。存货同比下降15%至72.10亿元，存货周转天数同比下降15天至123天，经营性现金流净额同比增加62%至196.34亿元。Amer Sports成功赴美上市，24年有望贡献业绩增量。合营公司Amer Sports2月正式登陆纽交所，以每股13.0美元的价格发行1.05亿股，募集资金13.65亿美元，主要用于偿还关联方贷款。2023公司收入43.7亿美元，同比增长23%，2020-2023年收入CAGR达到21%。2023年调整后EBITDA增长34.9%至6.1亿美元，2020-2023年CAGR为25%，发展势头强劲。此次IPO募资还债后将有效节省财务费用，提升盈利能力，有望在24年为安踏贡献业绩增量。公司三大品牌矩阵持续发力，24维持强劲指引。安踏主品牌精细化运营，24年奥运营销提升品牌与产品曝光度，根据公司业绩会交流，主品牌24年目标流水同比增长10-15%。FILA功能性产品布局+渠道优化调整，推动高质量增长，24年目标流水同比增长10-15%。户外品牌群充分把握户外红利，打造第三增长曲线。DESCENTE/KOLON SPORT24年目标流水同比不低于20%/30%。公司多品牌矩阵资源稀缺，主品牌增长稳健，FILA电商发力效果明显，户外新品牌延续高增态势，维持“买入”评级。由于公司业绩超预期表现且24年Amer Sports为上市后，发行价较公司收购价的价差也将为公司贡献一次性收益约16亿元，我们上调24-25年并新增26年盈利预测，预计24-26年净利润分别为134.8/137.3/153.1亿元(原24-25年为114.1/133.3亿元，若剔除24年一次性收益16亿元，24年利润为118.8亿元)，对应PE为16/16/14倍，维持“买入”评级。风险提示：终端销售恢复低于预期；市场竞争加剧风险；新品推广不及预期。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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