未来三年鏖战，蔚来不缺弹药

财经十一人2023-12-08

蔚来选了艰难的路、陡峭的坡，三季度业绩反弹，又逢高端车市场新能源转型第二春和换电业务迎来新风口文｜罗元编辑｜尹路12月5日，蔚来（NYSE:NIO; HKEX:9866; SGX:NIO）发布2023年三季报，财报数据显示出蔚来财务健康度显著好转，季度营收190.7亿元创历史新高，季度交付量5.5万台同样创历史新高，汽车业务毛利率重回两位数，达11%，恢复到2022年的水平，同时现金储备大幅增加，...

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HKEX:9866; SGX:NIO）发布2023年三季报，财报数据显示出蔚来财务健康度显著好转，季度营收190.7亿元创历史新高，季度交付量5.5万台同样创历史新高，汽车业务毛利率重回两位数，达11%，恢复到2022年的水平，同时现金储备大幅增加，达到452亿元，比上个季度增加了137亿元。长期以来，蔚来选择了一条最艰难的发展道路：在BBA（宝马、奔驰、奥迪）的传统优势市场与其正面竞争，而这是中国品牌最难攻下的山头；做换电，需要规模方能体现优势，一开始大量的资金消耗短期内会对公司财务形成压力。2023年上半年受价格战及产品代际切换影响，蔚来的销量和财务指标均出现下挫。2023年三季度，蔚来完成产品代际切换，在售车型全部切换到第二代技术平台。二代平台车型产品力更强，直接带动销量回暖，蔚来也成为全球首个完成技术平台垂直切换的智能电动汽车品牌。另外，6月中旬蔚来进行了一次权益调整，全系价格调整3万元并不再将免费换电作为基础权益，本质上是把换电选择权交换给用户，此举也有效带动销量提升。2023年第三季度，蔚来交付量总数超5.5万辆，创下季度新高。蔚来的净利润亏损也比2023年二季度大幅缩窄，环比降幅近四分之一。和财务数据好转相比，更关键的是重建信心。今年上半年，蔚来的成长速度有所放缓，加上行业内卷加剧，资本市场和消费者对蔚来的担忧达到顶峰。但蔚来换电业务的破局，以及在高端纯电动车市场的稳固地位，让资本市场和消费者看到了成长性和确定性，这是信心修复的基础。财务健康度好转，让蔚来能较从容地应对今后两到三年的竞争关键期。换电风起，蔚来此前的巨大投入有望获取长期收益，换电业务从受到质疑的“风险资产”变为拥有确定性的“压舱石资产”。高端市场变化加速，蔚来前期的技术积累、品牌声量、用户口碑都将帮助其吃下高端车市场加速新能源转型的红利。降本增效降本增效是蔚来的三季报反弹的动力之一。成本过高是蔚来之前面临最多的质疑，2023年以来，蔚来的成本端终于开始收敛，该省的钱开始省了。成本主要包括造车成本，原材料成本，及研发、销售的营业费用，通常来说，成本的增长应与销量、营收的增长相匹配，不宜过快。2023年第三季度，蔚来的成本增速，显著低于其销量增速。下一步，蔚来还将进一步提速成本控制和效率提升。蔚来的降本首先从内部改革上发力，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在12月5日晚间的三季报电话会上表示，为了降本，蔚来在努力提升组织效率和资源使用效率，合并重复建设的部门和岗位，砍掉低效岗位，削减、推迟一些3年内不能提升财务表现的项目。下一阶段，蔚来还将挖掘生产制造端的潜力。根据江淮汽车12月5日公告，蔚来以31.58亿元收购江淮乘用车公司三工厂及新桥工厂，这两家工厂就是蔚来与江淮合作的制造基地，即江淮蔚来合肥先进制造基地和蔚来第二先进制造基地。12月4日工信部网站披露，蔚来有望获得独立造车资质，如果蔚来完全独立制造，制造成本预计将下降约10%。当然降本并不意味着不花钱，该省的要省，该花的也得花。2023年的前三个季度，蔚来的研发费用并未过度缩减。蔚来每个季度的研发费用持续保持在30亿元之上，在研发费用总额和费用率上均高于其他造车新势力。李斌表示，关键技术的长期投入不会节省，技术是确保领先优势的根，车型开发的投入强度也必须保持，确保3个品牌9款核心产品能够如期上市。销售能力建设方面，蔚来的投入仍在持续提升。李斌说，为了应对激烈的竞争，蔚来选择持续扩展销售和服务网络，目前蔚来在一线城市对BBA车型的替代效应明显，但在四五线等城市仍落后于BBA，销售能力建设的投入不可或缺。截至2023年12月5日，蔚来全球布局的蔚来中心数量为142个，蔚来空间为326个，服务中心为314个，交付中心为62个。从2023年7月开始的销售能力建设正在帮助蔚来加强对BBA传统优势市场的渗透。降本增效最直接的效果是蔚来三季度的销量和营收增长，并没有依靠以价换量。在价格战如火如荼之时，蔚来还能持续提升高价格车型占比，销量增长的同时，保持单车均价稳定，这种价格稳定对高端品牌至关重要，甚至可以说生死攸关。高端品牌一旦价格体系被破坏，就将陷入降价——品牌降级——再降价的旋涡之中。基于蔚来现有的产品体系，李斌预计2023年四季度，蔚来的销量为4.7万辆-4.9万辆，比三季度略少，但毛利率将进一步提升到15%。可见，蔚来不想也不能以价换量，品牌定位是蔚来的黄金资产，不容有失。而蔚来今后的销量增长，将主要来自新产品投放以及高端车市场正在开启的第二轮新能源转型。高端车市场的新能源“第二春”蔚来一直将BBA（宝马、奔驰、奥迪）作为自己的主要竞争对手，高端车市场是第一波开启新能源转型的市场，特斯拉和蔚来都是上一波高端车市场新能源转型的受益者。根据蔚来统计，其48%的车主是从BBA品牌转移而来，部分第二代平台车型来自BBA的增换购车主占比甚至高达56%。BBA是最难攻克的堡垒。相比而言，在中低价位市场，电动车对合资品牌燃油车的替代速度更快，而在30万元以上的高端车市场，消费者更在意品牌对身份的彰显，BBA的品牌积淀更深。从2020年到2022年，虽然中国经济车型市场已经改天换地，但BBA的经典车型市场地位始终稳固。进入2023年之后，这一趋势开始发生变化，上半年，传统高端车品牌开启价格战，以价换量，这一细分市场的新能源转型短暂放缓。但降价成为从量变到质变的关键变量，随着传统高端车品牌降价造成的品牌溢价下滑，品牌光环褪色，此前动辄加价提车的合资品牌，从2023年下半年开始即便降价促销，也难以扭转销量下滑的趋势，高端车市场新能源转型进入第二增长周期。另外，智能座舱、智能驾驶正在成为高端车市场竞争的新焦点，这有利于蔚来与BBA的竞争。在智能化领域，迭代能力是形成长期竞争优势的关键。这方面蔚来一直在坚持不懈地提升自己的能力。蔚来此前销售的每辆车上都标配了同样的芯片和传感器，同时，蔚来也维持了庞大的智能驾驶研发团队，随着车型保有量增加，其智能驾驶数据呈几何级数提升，算法获得了更快的迭代能力。2023年11月，蔚来已逐步向领航用户开启了全域领航辅助的功能，为用户提供点到点的智能驾驶服务，而此前仅限于高速公路。蔚来的全域领航辅助没有采用按城市开通的方式，而是根据蔚来车主的使用热度及意愿，按路线开通，快速满足更多的用户需求。更重要的是，蔚来一直保持着对所有产品一视同仁的更新计划，例如，基于Mobileye EyeQ4芯片的第一代车型，其智能驾驶软件在2023年下半年更新后，能力还有明显提升。而不少品牌三年前的车型，即便还有OTA升级，也几乎都是停留在打补丁的层面。除了智能座舱、智能驾驶，蔚来目前掌握的核心技术已覆盖了智能电动汽车制造业务的各个版块，想在今后的高端车的市场竞争中取得优势，既要有优势技术，也必须没有短板，蔚来的全栈技术布局将成为其今后竞争力的坚实基础。不过，市场竞争日趋白热化，布局豪华市场的中国品牌也越来越多，即便高端车市场开启新能源转型的第二春，蔚来也需要持续提升产品力，才不致错失时代红利。据李斌在三季报电话会上说，蔚来计划在12月23日的NIO Day 2023活动上发布一款全新旗舰车型，将是蔚来技术创新的“结晶之作”，将成为技术标杆，引领新趋势。竞争关键期，换电迎风口换电业务对蔚来是一把双刃剑，一方面会造成财务压力，另一方面，利用低成本的外部资金投入的业务将是公司增长的种子。此前蔚来的很大一部分资本投入用在了换电站建设上。截至12月5日，蔚来在全球累计布局换电站2226座，在中国建成了“7纵4横10大城市群”高速换电网络，并计划在2025年打通“9纵9横19大城市群”高速换电网络。另外，维持这些换电站的运营同样需要大量的人力和金钱。以至于换电站曾经是资本市场对蔚来的重要质疑，认为其投入过大，效率不高，而现在情况已出现转机。11月21日、29日，蔚来分别与长安、吉利两大汽车集团达成换电业务合作。李斌在三季度财报电话会上说，新能源车的少部分用户拥有在家安装充电桩的条件，但大众市场品牌用户往往缺乏安装条件，而蔚来把标准电池包向其他车企开放，让其他品牌的车型也能够使用蔚来的换电网络、换电服务。对蔚来来说，开放换电体系，能够摊薄其运营成本，对外部车企来说，则需要蔚来的服务能力、技术水平和换电网络。除了长安和吉利，蔚来也还在与其他几家车企进行谈判。在车企自建设换电补能体系方面，蔚来的投入最高，规模最大，过去这部分投入一直面临投资者和市场的质疑，认为其投入产出比不高，效率偏低，但从最近的变化看，这部分投资的确契合蔚来长期主义的坚持，基础设施必须迈过一定的规模门槛，才能创造正向收益，跳出提升用户体验的范围，吸引重量级的合作伙伴。长安和吉利的加入，是给予蔚来换电业务可持续性的强背书。换电业务从过去虚无缥缈，不具有确定性的“风险资产”转变为具有高度确定性的“压舱石资产”，蔚来在这项业务上的巨额投入正在敲开长期回报的大门。蔚来的充换电业务由旗下的NIO Power公司运营，其充电业务从建设伊始就对第三方开放，发展至今，蔚来充电桩80%的电量充给了其他品牌车辆，目前蔚来的充电业务已经实现盈利。换电站开放后，虽然短期内无法像充电业务一样有大量第三方用户，但有充电业务作为参照，可以预见，开放的蔚来换电在财务上将会有新的前景可以期待了。转机虽现，不过蔚来仍需要与时间赛跑。李斌表示，未来两年是汽车行业变革期竞争最激烈的阶段。蔚来至少要保持亏损不再持续扩大，对于蔚来这种定位高端的车企，汽车业务毛利率至少要维持在15%以上。同时需要尽快打开20万-30万元车型的第二战场，虽然这个市场是红海市场，但红海市场也意味着容量更大的市场，对汽车这种高度依赖规模化的产业，大容量市场才能提供充沛的现金流和利润总额，这对蔚来修复财务表现至关重要。好消息是，7月，阿布扎比投资机构CYVN通过定向增发新股和老股转让的方式完成总计约11亿美元的战略投资，随后的9月和10月，蔚来完成了总计11.5亿美元的可转换优先债券发行。截至2023年9月30日，蔚来的现金储备为452亿元（包括现金及现金等价物，受限制现金，短期投资，长期定期存款）。其中现金及现金等价物结束了连续三个季度下滑的趋势，比上一季度增加超过100亿元，蔚来的短期流动性有充分保障。随着现金储备增长，蔚来已经为今后两到三年的关键竞争期储备了弹药。已经全面切换至第二代技术平台的产品阵容和3个品牌9款核心车型的产品规划表明，在下一阶段的激烈竞争中，蔚来可以拿出手的武器不少。有武器、有弹药，熬过短暂阵痛的蔚来，正在以更足的信心和更强的战斗力迎接今后两到三年的残酷淘汰赛。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; 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